BAM จะบันทึกผลเรียกเก็บสูงเป็นพิเศษใน 2Q68 จาก NPA และ NPL รายใหญ่ โดยคาดว่าผลเรียกเก็บทั้งหมดจะอยู่ที่ราว 7 พันลบ. ใน 2Q68 เพิ่มขึ้น 77% YoY และ 119% QoQ ดังนั้นเราจึงปรับเพิ่มประมาณการผลเรียกเก็บเงินสดในปี 2568 จาก 1.5 หมื่นลบ. เป็น 1.78 หมื่นลบ. (+17%) ซึ่งสอดคล้องกับเป้าหมายของ BAM เราคาดว่ากำไรสุทธิ 2Q68 จะเพิ่มขึ้นอย่างมาก YoY และ QoQ เราปรับประมาณการกำไรสุทธิปี 2568 เพิ่มขึ้น 19% โดยปัจจุบันคาดว่ากำไรสุทธิปี 2568 จะเพิ่มขึ้น 18% เราคาดว่าอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลสำหรับปี 2568 จะอยู่ในระดับที่ดีที่ 6% เราคงคำแนะนำ NEUTRAL สำหรับ BAM โดยปรับราคาเป้าหมายเพิ่มขึ้นจาก 6 บาท เป็น 7 บาท
ผลเรียกเก็บสูงเป็นพิเศษใน 2Q68 BAM จะบันทึกผลเรียกเก็บสูงเป็นพิเศษใน 2Q68 จาก NPA รายใหญ่ 1 ราย และ NPL รายใหญ่ 1 ราย เมื่อวันที่ 29 พ.ค. 2568 BAM ได้แจ้ง SET ว่าบริษัทได้ขายที่ดินเปล่า จำนวน 50 แปลง ตั้งอยู่ที่อำเภอเมืองเชียงใหม่ จังหวัดเชียงใหม่ ในราคา 1.45 พันลบ. เมื่อวันที่ 6 มิ.ย. 2568 บริษัทได้รับชำระเงินจำนวน 2.8 พันลบ. ซึ่งเป็นส่วนหนึ่งจากการปรับโครงสร้างหนี้ของลูกหนี้ NPL รายใหญ่รายหนึ่ง เมื่ออิงกับข้อมูลจากฝ่ายนักลงทุนสัมพันธ์ของ BAM ผลเรียกเก็บเงินทั้งหมดน่าจะอยู่ที่ราว 7 พันลบ. ใน 2Q68 เพิ่มขึ้น 77% YoY และ 119% QoQ ดังนั้นเราจึงปรับเพิ่มประมาณการผลเรียกเก็บเงินสดในปี 2568 จาก 1.5 หมื่นลบ. เป็น 1.78 หมื่นลบ. (+17%) ซึ่งสอดคล้องกับเป้าหมายของ BAM
พรีวิวผลประกอบการ 2Q68 เบื้องต้น: คาดกำไรเพิ่มขึ้นมาก YoY และ QoQ เราคาดการณ์เบื้องต้นว่ากำไรสุทธิ 2Q68 จะเพิ่มขึ้น 84% YoY และ 288% QoQ มาอยู่ที่ 840 ลบ. ซึ่งเป็นผลมาจากผลเรียกเก็บที่เพิ่มขึ้น 77% YoY และ 119% QoQ และอัตรากำไรขั้นต้นที่ลดลงจากผลเรียกเก็บ
ปรับประมาณการกำไรสุทธิปี 2568 เพิ่มขึ้น เราปรับประมาณการกำไรสุทธิปี 2568 ของ BAM เพิ่มขึ้น 19% หลักๆ เกิดจากการปรับเพิ่มประมาณการผลเรียกเก็บ โดยปัจจุบันเราคาดว่ากำไรสุทธิปี 2568 จะเพิ่มขึ้น 18% โดยได้แรงหนุนจากการคาดการณ์ว่าผลเรียกเก็บจะเพิ่มขึ้น 17% ในปี 2568 นอกจากนี้เรายังใช้สมมติฐานว่าอัตรากำไรขั้นต้นจากผลเรียกเก็บเงินสดจะลดลงอันเป็นผลมาจากการกำหนดราคาเชิงรุกมากขึ้น ต้นทุนทางการเงินจะลดลงเพียงเล็กน้อย และค่าธรรมเนียมการจัดการจะเพิ่มขึ้นจาก JVAMC
อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลดี เราคาดว่า BAM จะยังคงจ่ายเงินปันผลที่ 0.4 บาท/หุ้น (อัตราการจ่ายเงินปันผล 68%) ในปี 2568 คิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ดีที่ 6%
คงคำแนะนำ NEUTRAL โดยปรับราคาเป้าหมายเพิ่มขึ้น เราคงคำแนะนำ NEUTRAL สำหรับ BAM โดยปรับราคาเป้าหมายเพิ่มขึ้นจาก 6 บาท เป็น 7 บาท (อิงกับวิธี DDM)
ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ: 1) ความเสี่ยงด้านการเรียกเก็บเงินสดจากเศรษฐกิจที่ฟื้นตัวช้ากว่าคาดและไม่ทั่วถึง 2) อุปสงค์ในตลาดอสังหาริมทรัพย์ชะลอตัวลง และ 3) การแข่งขันที่สูงขึ้นจากผู้เล่นรายใหม่ที่เสนอราคาประมูลไม่สมเหตุสมผล
Exceptionally high cash collection in 2Q25
BAM will book an exceptionally high cash collection in 2Q25 from a large NPA and NPL. Total cash collection is expected to be ~Bt7bn in 2Q25, up 77% YoY and 119% QoQ. We thus raise our 2025F cash collection assumption to Bt17.8bn (+17%) from Bt15bn, in line with BAM’s target. We forecast a sharp rise in 2Q25F earnings both YoY and QoQ. We raised our 2025F by 19% and now expect growth of 18% in 2025F. Dividend yield for 2025 is a decent 6%. We maintain Neutral with a hike in TP to Bt7 from Bt6.
Exceptionally high cash collection in 2Q25. BAM will book an exceptionally high cash collection in 2Q25 from one large NPA and one large NPL. On May 29, the company informed the SET that it sold 50 parcels of vacant land located in Chiang Mai for Bt1.45bn. On June 6, it received repayment of Bt2.8bn from a major NPL debtor as part of a debt restructuring agreement. According to BAM’s investor relations officer, total cash collection is expected to be ~Bt7bn in 2Q25, up 77% YoY and 119% QoQ. We thus raise our 2025F cash collection assumption to Bt17.8bn (+17%) from Bt15bn, in line with BAM’s target.
Preliminary 2Q25 preview: Up sharply YoY and QoQ. We preliminarily forecast a jump in 2Q25F earnings of 84% YoY and 288% QoQ to Bt840mn, with a 77% YoY and 119% QoQ rise in cash collection and lower gross margin on cash collection.
Raise 2025F earnings. We raise our 2025F earnings by 19%, adjusting our cash collection assumption. We now expect 2025F earnings to grow 18%, underpinned by an expected 17% rise in cash collection in 2025. We also assume a lower gross margin on cash collection as a result of more aggressive pricing, only small reduction in cost of funds and added management fee from JVAMC.
Decent dividend yield. We expect BAM to sustain DPS at Bt0.4 (68% payout) in 2025, translating to a decent dividend yield of 6%.
Maintain Neutral with a TP hike. We maintain our Neutral rating with a hike in TP to Bt7 (based on DDM) from Bt6.
Key risks: 1) Cash collection risk from a slower-than-expected and uneven economic recovery, 2) a slowdown in property market demand and 3) rising competition from new players with irrational bidding prices.
Download EN version click >> BAM250612_E.pdf
