CHG รายงานกำไรสุทธิ 4Q66 จำนวน 274 ลบ. (-4% YoY, -16% QoQ) เป็นไปตามที่ INVX และตลาดคาดการณ์ เมื่อหักรายการพิเศษใน 4Q65 ออกไป พบว่ากำไรปกติเติบโต 5% YoY (จากรายได้ที่แข็งแกร่งขึ้น) แต่ลดลง 16% QoQ (จากต้นทุนการดำเนินงานที่สูงขึ้น) เรายังคงประมาณการกำไรปกติของ CHG ไว้ที่ 1.2 พันลบ. หรือเติบโต 14% ในปี 2567 โดยคาดว่าการเติบโตจะเกิดขึ้นใน 2H67 เป็นหลัก อ้างอิงการดำเนินงานที่ดีขึ้นที่โรงพยาบาลใหม่ เรายังคงคำแนะนำ NEUTRAL สำหรับ CHG โดยให้ราคาเป้าหมายสิ้นปี 2567 อ้างอิงวิธี DCF ที่ 3.8 บาท/หุ้น 4Q66: กำไรเป็นไปตามคาด CHG รายงานกำไรสุทธิ 4Q66 จำนวน 274 ลบ. (-4% YoY, -16% QoQ) เป็นไปตามที่ INVX และตลาดคาดการณ์ เมื่อหักรายการพิเศษใน 4Q65 ออกไป พบว่ากำไรปกติเติบโต 5% YoY (จากรายได้ที่แข็งแกร่งขึ้น) แต่ลดลง 16% QoQ (จากต้นทุนการดำเนินงานที่สูงขึ้น) สำหรับปี 2566 CHG รายงานกำไรสุทธิ 1.0 พันลบ. ลดลง 62% YoY จากฐานสูงของการให้บริการโควิด-19 ในปี 2565 เงินปันผลงวด 2H66 อยู่ที่ 0.05 บาท/หุ้น คิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผล 1.7% XD วันที่ 3 พ.ค. 2567 และจ่ายเงินปันผลวันที่ 24 พ.ค. 2567 รายการที่สำคัญ เรามีมุมมองเชิงบวกต่อรายได้ รายได้ 4Q66 อยู่ที่ 1 พันลบ. เพิ่มขึ้น 23% YoY และ 1% QoQ การเติบโตอย่างแข็งแกร่ง YoY ได้แรงหนุนจากกลุ่มผู้ป่วยที่จ่ายเงินเอง (self-pay; +23% YoY, -5% QoQ, 63% ของรายได้) และโครงการประกันสังคม (SC; +11% YoY, +14% QoQ, 33% ของรายได้) ในโรงพยาบาลที่มีอยู่เดิม และมีรายได้เพิ่มจากโรงพยาบาลใหม่ คือ โรงพยาบาลจุฬารัตน์ แม่สอด ในจังหวัดตาก (เปิดให้บริการในช่วงปลาย 2Q66) และศูนย์การแพทย์จุฬารัตน์ (เปิดให้บริการใน 3Q66) เรามองว่าประเด็นที่อ่อนแอคือ EBITDA margin ที่ลดลงมาอยู่ที่ 22.4% ใน 4Q66 (จาก 23.6% ใน 4Q65 และ 25.6% ใน 3Q66) เพราะถูกฉุดรั้งโดยต้นทุนการดำเนินงานที่สูงขึ้นที่โรงพยาบาลใหม่ คงประมาณการกำไร เรายังคงประมาณการกำไรปกติไว้ที่ 1.2 พันลบ. หรือเติบโต 14% ในปี 2567 โดยคาดว่าการเติบโตจะเกิดขึ้นใน 2H67 เป็นหลัก อ้างอิงการดำเนินงานที่ดีขึ้นที่โรงพยาบาลใหม่ upside คือ จำนวนผู้ประกันตนที่ขึ้นทะเบียนในระบบ SC ที่เพิ่มขึ้น; จากการวิเคราะห์ความอ่อนไหว การปรับตัวเพิ่มขึ้น 10,000 คน จะทำให้ประมาณการกำไรปี 2567 ที่เราคาดการณ์ไว้สำหรับ CHG ปรับขึ้นได้อีก 0.5% สำหรับ 1Q67 เราคาดว่ากำไรปกติของ CHG จะเติบโต YoY (จากรายได้ที่สูงขึ้น) และ QoQ (จากปัจจัยฤดูกาล) เรายังคงคำแนะนำ NEUTRAL สำหรับ CHG โดยให้ราคาเป้าหมายสิ้นปี 2567 อ้างอิงวิธี DCF ที่ 3.8 บาท/หุ้น (WACC ที่ 6.7% และการเติบโตระยะยาวที่ 3%) ปัจจัยเสี่ยง: ปัจจัยเสี่ยงสำหรับผลประกอบการ คือ การปรับอัตราการเบิกจ่ายค่าบริการทางการแพทย์สำหรับโครงการประกันสังคม และภาระต้นทุนที่โรงพยาบาลใหม่ เรามองว่าปัจจัยเสี่ยงด้าน ESG คือ ความปลอดภัยของผู้ป่วย (S) ซึ่ง CHG ได้นำเอาระบบบริหารคุณภาพต่างๆ มาใช้สำหรับกระบวนการดูแลผู้ป่วยอย่างต่อเนื่อง |
ท่านสามารถอ่านและดาวน์โหลดเอกสารได้จาก CHG240227_T |
