HANA รายงานขาดทุนสุทธิ 1.8 พันลบ. ใน 4Q67 แย่กว่าที่เราและ consensus คาดการณ์ไว้ค่อนข้างมาก หลักๆ เกิดจากการรับรู้ขาดทุนจากการด้อยค่าครั้งเดียวจำนวนมากในธุรกิจ PMS นอกจากนี้กำไรปกติ 4Q67 ก็ต่ำกว่าที่เราคาดการณ์ไว้ ซึ่งสะท้อนถึงผลการดำเนินงานของธุรกิจ PCBA และ IC ที่อ่อนแอกว่าคาด เพราะได้รับผลกระทบจากความต้องการสินค้าที่ชะลอตัวลงท่ามกลางความกังวลเกี่ยวกับภาษีนำเข้าและเศรษฐกิจจีนที่อ่อนแอ แนวโน้มใน 1H68 ค่อนข้างท้าทาย เนื่องจากความต้องการสินค้าในธุรกิจ EMS IC และ PMS ยังอยู่ในระดับต่ำ ซึ่งเป็นผลมาจากความกังวลเกี่ยวกับนโยบายภาษีนำเข้าของสหรัฐฯ เราปรับประมาณการกำไรปกติปี 2568 ลดลง 21% และปี 2569 ลดลง 22% เพื่อสะท้อนยอดขายและอัตรากำไรขั้นต้นที่อ่อนแอกว่าคาด การคาดการณ์ว่าความต้องการสินค้าใน 1H68 จะชะลอตัว YoY อย่างต่อเนื่อง ทำให้เรายังคงคำแนะนำ NEUTRAL สำหรับ HANA โดยปรับราคาเป้าหมายปี 2568 ใหม่เป็น 18.4 บาท (จาก 33 บาท) อ้างอิง PE 13.5 เท่า หรือ -0.5 SD ของ PE เฉลี่ยย้อนหลัง 5 ปี
สรุปผลประกอบการ 4Q67 HANA รายงานขาดทุนสุทธิ 1.8 พันลบ. ใน 4Q67 แย่กว่าที่เราคาดการณ์ไว้ว่าจะมีกำไรสุทธิ 170 ลบ. และ consensus คาดการณ์ไว้ว่าจะมีกำไรสุทธิ 220 ลบ. ค่อนข้างมาก หลักๆ เกิดจากการรับรู้ขาดทุนจากการด้อยค่าครั้งเดียวจำนวนมากถึง 1.8 พันลบ. (คิดเป็น 41% ของมูลค่าทางบัญชีสุทธิของธุรกิจ PMS) ในอาคารและอุปกรณ์จำนวน 1.76 พันลบ. และขาดทุนจากการด้อยค่าของสินทรัพย์ไม่มีตัวตนจำนวน 83 ลบ. ของธุรกิจ Power Master Semiconductor (PMS) ซึ่งเป็นผลมาจากแนวโน้มตลาดของธุรกิจ PMS ที่อ่อนแอกว่าคาด หากตัดรายการพิเศษออกไป HANA ยังรายงานขาดทุนปกติเล็กน้อยที่ 4 ลบ. (4Q66: กำไร 267 ลบ., 3Q67: กำไร 27 ลบ.) ซึ่งยังต่ำกว่าที่เราคาดการณ์ไว้จากยอดขายและอัตรากำไรขั้นต้นที่ต่ำกว่าคาดเพราะได้รับผลกระทบจากความต้องการสินค้าที่ชะลอตัวลงท่ามกลางความกังวลเกี่ยวกับภาษีนำเข้าและเศรษฐกิจจีนที่อ่อนแอ รายได้ลดลง 10.3% YoY และ 8.5% QoQ ใน 4Q67 จากรายได้ที่ลดลงของธุรกิจ PCBA (-6% YoY), IC (-15% YoY) และ micro display (-26% YoY) อัตรากำไรขั้นต้นอ่อนตัวลงมาอยู่ที่ 5.3% ใน 4Q67 จาก 5.7% ใน 4Q66 และ 6.2% ใน 3Q67
ประเด็นสำคัญจากการประชุมนักวิเคราะห์ แนวโน้มโดยรวมยังคงท้าทายในระยะสั้นถึงระยะกลาง โดยบริษัทยังคงจับตาดูผลกระทบจากการขึ้นภาษีนำเข้าของสหรัฐฯ และสงครามการค้าอย่างใกล้ชิด โดยกลยุทธ์ของ HANA จะเป็นการลดต้นทุน เพิ่มประสิทธิภาพการผลิต และเพิ่มระบบ automation ธุรกิจ EMS และ OSAT จะยังคงอ่อนแอต่อเนื่องใน 1H68 และคาดว่าจะกลับมาฟื้นตัวได้ในช่วง 2H68 โดยเฉพาะ mobile (sensors) ที่คาดว่าความต้องการจะกลับมาเร็วกว่าผลิตภัณฑ์อื่นๆ ในขณะเดียวกัน ความต้องการผลิตภัณฑ์ที่เกี่ยวข้องกับรถยนต์ไฟฟ้า (EV) โดยเฉพาะ PMS (ผลิตภัณฑ์ซิลิคอนคาร์ไบด์) ลดลงเนื่องจากเศรษฐกิจจีนชะลอตัวและการแข่งขันรุนแรง รายได้จากธุรกิจ PMS คาดว่าจะอยู่ที่ US$35-40 ล้านต่อปี (เทียบกับ US$14 ล้านในปี 2567) ถึงจุดคุ้มทุนในแง่ EBITDA โดยจะถึงระดับนั้นอาจจะต้องพิจารณาสถานการณ์ตลาดประกอบ ธุรกิจ RFID (13% ของรายได้รวม) คาดว่าจะเติบโตมากกว่า 20% ในปี 2568 หลังจาก HANA ได้รับ Auburn Certificate มาแล้ว FT1 เป็นบริษัทร่วมทุน (JV) ระหว่าง HANA (49%) และ PTT (51%) เพื่อศึกษาความเป็นไปได้ในการลงทุนในโรงงาน wafer fabrication โดยยังอยู่ในช่วงติดตามสถานการณ์ตลาดก่อนที่จะมีการตัดสินใจลงทุน
ปรับประมาณการกำไรปี 2568-2569 ลดลง เราปรับประมาณการกำไรปกติปี 2568 ลดลง 21% และปี 2569 ลดลง 22% เพื่อสะท้อนรายได้และอัตรากำไรขั้นต้นที่ต่ำกว่าคาด เราคาดว่าแนวโน้มความต้องการสินค้าในธุรกิจ EMS IC และ PMS จะยังอยู่ในระดับต่ำใน 1H68 เราคาดว่าความต้องการจะฟื้นตัวดีขึ้นใน 2H68 ดังนั้นเราจึงคงคำแนะนำ NEUTRAL สำหรับ HANA โดยปรับราคาเป้าหมายปี 2568 ใหม่เป็น 18.4 บาท (จาก 33 บาท) อ้างอิง PE 13.5 เท่า หรือ -0.5 SD ของ PE เฉลี่ยย้อนหลัง 5 ปี
ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ คือ การเปลี่ยนแปลงในกำลังซื้อ และความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยน ความเสี่ยง ESG ที่สำคัญ คือ การจัดการแรงงาน และซัพพลายเออร์ (S)
HANA reported a net loss of Bt1.8bn in 4Q24, significantly below all estimates due to a huge one-time impairment loss in the Power Master Semiconductor (PMS) business. 4Q24 core earnings also missed INVX, reflecting weaker-than-expected PCBA and IC performance on poor product demand amidst tariff concerns and a weak Chinese economy. 1H25 will be challenging, as demand remains weak for EMS, IC and PMS due to concerns over US tariff policies. We have revised down our 2025F core profit by 21% and 2026F by 22% to reflect weaker sales and gross margin. On expectation of continued weak demand YoY in 1H25, we maintain our Neutral recommendation, slashing our 2025 TP to Bt18.4 (from Bt33) based on 13.5x PE or -0.5 SD of its 5-year historical PE mean.
Recap 4Q24. HANA reported a net loss of Bt1.8bn in 4Q24, which was hugely below our estimated profit of Bt170mn and consensus estimate of Bt220mn profit, brought by a huge one-time impairment loss of Bt1.8bn (41% of net book value for the PMS business): Bt1.76bn on buildings and equipment and Bt83mn impairment loss on intangible assets for the PMS business on its weaker market outlook. Excluding extraordinary items, it had a slim core profit of Bt4mn (4Q23: Bt297mn profit, 3Q24: Bt27mn profit), which was still lower than we expected due to lower sales and gross margin on weak product demand amid tariff concerns and a weak Chinese economy. Revenue fell 10.3% YoY and 8.5% QoQ in 4Q24: YoY PCBA revenue was down by 6%, IC by 15% and micro display by 26%. Gross margin sank to 5.3% in 4Q24 from 5.7% in 4Q23 and 6.2% in 3Q24.
Takeaway from analyst meeting. Outlook remains challenging in the short to medium term. The company is closely monitoring the impact of the higher tariffs on US imports and the trade war. Its strategy is to reduce costs, increase production efficiency and increase automation. EMS and OSAT businesses will continue to be affected in 1H25, with recovery expected in 2H25, particularly in mobile (sensors), where demand is expected to recover faster than other products. Simultaneously, demand for EV-related products, particularly PMS (silicon carbide products), is down on a slowdown in the Chinese economy and intense competition. PMS revenue is projected at US$35-40mn per year (vs. US$14mn in 2024), reaching the EBITDA breakeven level, though achieving this level will depend on market conditions. The RFID business (13% of total revenue) is expected to grow more than 20% in 2025 after HANA obtained the Auburn Certificate. FT1 is a joint venture (JV) between HANA (49%) and PTT (51%) to study a possible investment in a wafer fabrication plant. Any decision will depend on the review process, now underway.
Downward revision of 2025-26F. We have cut our 2025F core earnings by 21% and 2026F by 22% to reflect the lower revenue and gross margin. We expect demand to stay weak across the EMS, IC and PMS businesses in 1H25 before improving in 2H25. We thus maintain our Neutral recommendation with a new 2025 target price of Bt18.4 (from Bt33.0), based on 13.5x PE or -0.5 SD of 5-year historical PE mean.
Key risks are changes in purchasing power, and exchange rate volatility. Key ESG risk are labor management and suppliers (S).
Download PDF Click > HANA250303_E.pdf
