สำหรับงวด 4QFY68 (ธ.ค.-ก.พ.) เราคาดว่ากำไรสุทธิของ AEONTS จะเพิ่มขึ้น 29% QoQ (หลักๆ เกิดจาก ECL ที่ลดลง และกำไรจากการขาย NPL) และ 10% YoY (หลักๆ เกิดจากกำไรจากการขาย NPL และรายได้หนี้สูญรับคืนที่เพิ่มขึ้น) มาอยู่ที่ 800 ลบ. เราปรับประมาณการกำไรสุทธิปี FY2569 ลดลง 4% จากการปรับเพิ่มสมมติฐาน credit cost เพื่อสะท้อนความเสี่ยงด้านคุณภาพสินทรัพย์ที่สูงขึ้นจากราคาน้ำมันที่สูงขึ้น ปัจจุบันเราคาดว่ากำไรสุทธิจะเติบโตเล็กน้อยที่ 2% ในปี FY2569 เทียบกับ +4% ในปี FY2568 เราคาดว่า AEONTS จะให้อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ดีที่ 3.5% สำหรับงวด 2HFY68 และ 6.5% สำหรับปี FY2569 เราคงคำแนะนำ NEUTRAL และปรับราคาเป้าหมายลดลงจาก 113 บาท มาอยู่ที่ 101 บาท
พรีวิว 4QFY68: คาดกำไรเพิ่มขึ้น QoQ, YoY สำหรับงวด 4QFY68 (ธ.ค.-ก.พ.) เราคาดว่ากำไรสุทธิของ AEONTS จะเพิ่มขึ้น 29% QoQ (หลักๆ เกิดจาก ECL ที่ลดลง และกำไรจากการขาย NPL) และ 10% YoY (หลักๆ เกิดจากกำไรจากการขาย NPL และรายได้หนี้สูญรับคืนที่เพิ่มขึ้น) มาอยู่ที่ 800 ลบ. โดยประมาณการของเราตั้งอยู่บนสมมติฐานดังต่อไปนี้:
1) Non-NII: +6% QoQ และ +14% YoY จากกำไรจากการขาย NPL และรายได้หนี้สูญรับคืนที่เพิ่มขึ้น
2) Credit cost: -171 bps QoQ และ +121 bps YoY มาอยู่ที่ 7.28% โดยใน 4QFY68 เราคาดว่า ECL จะลดลง QoQ จากการกลับรายการสำรอง management overlay สำหรับเหตุการณ์น้ำท่วมในภาคใต้ที่ตั้งไว้ในงวด 3QFY68
3) สินเชื่อ: ทรงตัว QoQ และ -1% YoY จากการใช้นโยบายปล่อยสินเชื่อที่เข้มงวดขึ้น
4) NIM: -15 bps QoQ และ -11 bps YoY โดยเราคาดว่าอัตราผลตอบแทนจากการให้สินเชื่อจะลดลง QoQ ตามฤดูกาลใน 4QFY68 จากจำนวนวันที่น้อยลง ในขณะที่คาดว่าต้นทุนทางการเงินจะทยอยปรับตัวลดลงอย่างต่อเนื่อง
5) ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงาน (opex): เพิ่มขึ้น 7% QoQ จากปัจจัยฤดูกาล แต่ลดลง 2% YoY จากนโยบายควบคุมต้นทุน
ปรับประมาณการกำไรลดลงจากการปรับสมมติฐาน credit cost เพิ่มขึ้น เราปรับประมาณการกำไรสุทธิปี FY2569 ลดลง 4% ซึ่งเป็นผลมาจากการปรับสมมติฐาน credit cost เพิ่มขึ้น 5 bps มาอยู่ที่ 8.25% (+5 bps) เพื่อสะท้อนความเสี่ยงด้านคุณภาพสินทรัพย์ที่สูงขึ้นจากค่าครองชีพที่เพิ่มขึ้น อันเป็นผลจากราคาน้ำมันที่สูงขึ้นจากความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ในตะวันออกกลาง ปัจจุบันเราคาดว่ากำไรสุทธิจะเติบโตเล็กน้อยที่ 2% ในปี FY2569 เทียบกับ +4% ในปี 2568 โดยเกิดจาก non-NII ที่เพิ่มขึ้น 5% จากรายได้หนี้สูญรับคืน, credit cost ที่เพิ่มขึ้น 5 bps, สินเชื่อที่ทรงตัว และ NIM ที่ขยายตัว 8 bps จากต้นทุนทางการเงินที่ลดลง
อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลน่าสนใจ เราคาดว่า DPS งวด 2HFY68 จะอยู่ที่ 3.5 บาท (เทียบกับ 2.95 บาทในงวด 2HFY67) หรือคิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผล 3.5% เราคาดว่าอัตราการจ่ายเงินปันผล จะอยู่ที่ 47% สำหรับปี FY2568 เทียบกับ 48% สำหรับปี FY2567 เมื่อใช้สมมติฐานอัตราการจ่ายเงินปันผลที่ 47% เราคาดว่า DPS จะเพิ่มขึ้นจาก 5.6 บาทสำหรับปี FY2568 เป็น 5.7 บาทสำหรับปี FY2569 ซึ่งคิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ 6.5%
คงคำแนะนำ NEUTRAL และปรับราคาเป้าหมายลดลง เราคงคำแนะนำ NEUTRAL สำหรับ AEONTS และปรับราคาเป้าหมายลดลงจาก 113 บาท มาอยู่ที่ 101 บาท (PBV 0.85 เท่า หรือ PE 8.3 เท่า สำหรับปี FY2569) เพื่อสะท้อนความเสี่ยงด้านคุณภาพสินทรัพย์ที่สูงขึ้นจากค่าครองชีพที่เพิ่มขึ้นอันเป็นผลมาจากความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ในตะวันออกกลาง
ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ: 1) ความเสี่ยงด้านคุณภาพสินทรัพย์จากภาวะเศรษฐกิจชะลอตัว 2) ความเสี่ยงด้านกฎระเบียบจากมาตรการแก้หนี้ครัวเรือนของธปท. และ 3) ความเสี่ยง ESG ด้านการให้บริการลูกค้าอย่างเป็นธรรม (market conduct)
Preview 4QFY25: Up QoQ, YoY; Good DPS
In 4QFY25 (December-February), we expect AEONTS’s earnings to rise 29% QoQ (lower ECL and gain on NPL sales) and 10% YoY (gain on NPL sales and larger bad debt recovery) to Bt800mn. We trim our FY2026 by 4% on a hike in credit cost assumption to factor in higher asset quality risk due to higher fuel prices. We now expect a modest earnings growth of 2% in FY2026 vs. 4% in FY2025. We expect AEONTS to offer a good dividend yield of 3.5% for 2HFY25 and 6.5% for 2026. We are Neutral with a cut in TP to Bt101 from Bt113.
Preview 4QFY25: Up QoQ, YoY. In 4QFY25 (December-February), we expect earnings to rise 29% QoQ (from lower ECL and gain on NPL sales) and 10% YoY (gain on NPL sales and larger bad debt recovery) to Bt800mn. Our forecast is based on the following assumptions.
1) Non-NII: +6% QoQ and +14% YoY due to gain on sales of NPLs and higher bad debt recovery.
2) Credit cost: -171 bps QoQ and +121 bps YoY to 7.28%. In 4QFY25, we expect QoQ lower ECL due to a release of management overlay for the flooding in the south that was set aside in 3QFY25.
3) Loans: Flattish QoQ and -1% YoY on tightening credit policy.
4) NIM: -15 bps QoQ and -11 bps YoY. We expect a seasonal QoQ fall in loan yield in 4QFY25 on fewer days. Cost of funds is expected to continue easing.
5) Opex: Up 7% QoQ on seasonality but down 2% YoY on cost controls.
Trim earnings forecast on a hike in credit cost. We trim our FY2026 by 4% on a 5 bps raise in credit cost assumption to 8.25% (+5 bps) to factor in higher asset quality risk due to rising cost of living from higher fuel prices as a result of the war in the Middle East. We now expect modest earnings growth of 2% in FY2026 vs. 4% in FY2025, with a 5% rise in non-NII from bad debt recovery, a 5 bps rise in credit cost, mute loan growth, and an 8 bps expansion in NIM from lower cost of funds.
Decent dividend yield. We estimate the 2HFY25 DPS at Bt3.5 (vs. Bt2.95 in 2HFY24), equivalent to 3.5% dividend yield. We expect a 47% dividend payout ratio for FY2025 vs. 48% for FY2024. Assuming a 47% payout ratio, DPS would rise from Bt5.6 for FY2025 to Bt5.7 for FY2026, translating to 6.5% dividend yield.
Maintain Neutral with a TP cut. We maintain our Neutral rating with a cut in TP to Bt101 (0.85x PBV or 8.3x PE for FY2026) from Bt113 to reflect a higher asset quality risk from rising cost of living as a result of the war.
Key risks:1) Asset quality risk from the economic slowdown, 2) regulatory risk from the BoT’s household debt measures, and 3) ESG risk from market conduct.
Download PDF Click > AEONTS260327_E.pdf
