HANA - 1Q68: กำไรสุทธิดีกว่าคาดจากรายได้อื่นที่เกิดขึ้นครั้งเดียว

สรุปผลประกอบการ 1Q68 HANA รายงานกำไรสุทธิ 478 ลบ. ใน 1Q68 สูงกว่าที่ consensus คาดการณ์ไว้ 116% โดยกำไรสุทธิเพิ่มขึ้น 52.7% YoY และ 127.7% QoQ เนื่องจากมีการบันทึกรายได้อื่นค่อนข้างสูงที่ 340 ลบ. ใน 1Q68 (1Q67: 95 ลบ., 4Q67: 71 ลบ.) ซึ่งหลักๆ เกิดจากรายได้ที่เกิดขึ้นครั้งเดียวจากการถ่ายทอดเทคโนโลยีให้กับ FT1 (บริษัท JV ร่วมกับ PTT) จำนวน US$7 ล้าน หรือ 238 ลบ. กำไรปกติ 1Q68 อยู่ที่ 220 ลบ. ลดลง 40% YoY เพราะได้รับผลกระทบจากความต้องการสินค้าโดยรวมที่ชะลอตัวลง รายได้ อยู่ที่ 5.3 พันลบ. ใน 1Q68 ลดลง 17.6% YoY และ 5.9% QoQ จากทุกธุรกิจ ซึ่งรวมถึงรายได้ที่ลดลง 15.4% YoY จากธุรกิจ PCBA รายได้ที่ลดลง 20.5% YoY ในธุรกิจ IC (OSAT) และรายได้ที่ลดลง 14.6% YoY ในธุรกิจ Micro Display จากความต้องการสินค้าที่ชะลอตัวลง อัตรากำไรขั้นต้นจากการดำเนินงานปกติ ยังคงอยู่ในระดับต่ำที่ 5.6% ใน 1Q68 เทียบกับ 10.8% ใน 1Q67 และ 5.3% ใน 4Q67 ซึ่งเป็นผลมาจากรายได้ที่อ่อนแอและต้นทุนคงที่สูง

ประเด็นสำคัญจากการประชุมนักวิเคราะห์ แนวโน้มสำหรับช่วงที่เหลือของปีนี้ยังคงท้าทาย ภาพรวมสถานการณ์ของบริษัทยังอยู่ในทิศทางที่ไม่แน่นอนจากนโยบายภาษีนำเข้าของสหรัฐฯ ที่ยังต้องอาศัยการเจรจาของภาครัฐฯ ของไทยและกัมพูชา โดยกรณีฐานของ HANA ที่คาดไว้คือ อัตราภาษีนำเข้า 10% และการพิจารณา local content หรือ certificate of origin นั้นจะเป็นการออกมาเป็นมาตรฐานในอนาคต ซึ่ง HANA กำลังพิจารณาลด China content ลง โรงงานเจียซิงในจีนได้รับผลกระทบจากการย้ายฐานของลูกค้าสหรัฐฯ ออกไปทั้งหมด แต่ส่วนมากจะย้ายไปที่โรงงานของ HANA ที่ประเทศไทยและกัมพูชาแทน โดยกำลังพิจารณาลดขนาดธุรกิจลง ในขณะเดียวกัน ธุรกิจ IC ที่อยุธยายังคงมีอัตราการใช้กำลังการผลิตต่ำที่สุดที่เคยเปิดบริษัทมาที่ 40-45% เนื่องจากได้รับผลกระทบจากการที่ลูกค้ารายใหญ่หยุดส่ง order และความไม่แน่นอนเกี่ยวกับนโยบายภาษีนำเข้าของสหรัฐฯ  โดย HANA ยังคงมุ่งเน้นการลดต้นทุนเพื่อลดผลกระทบจากความต้องการสินค้าที่ชะลอตัวลง ในทางกลับกัน HANA Cambodia เริ่มเห็นสัญญาณที่ดีขึ้น หลังมี order ย้ายมาจากเจียซิง ขณะที่มีสินค้าใหม่ที่กำลังจะได้ข้อสรุปกับลูกค้าใหม่ แต่ขนาดธุรกิจยังค่อนข้างเล็ก ธุรกิจ Power Master (PMS) ได้รับประโยชน์จากรายได้จากการถ่ายทอดเทคโนโลยีและการลดต้นทุน แต่จะยังคงมีผลขาดทุนอยู่จนกว่าจะมีการย้ายธุรกิจ Silicon ไปยัง Silicon carbide เสร็จสิ้น ซึ่งเป้าหมายที่จะถึงจุดคุ้มทุนในระดับ EBITDA ภายในสิ้นปี 2568 นั้นคงจะยากที่จะทำได้ โดยรวมแล้ว เราคาดว่ากำไรปกติ 2Q68 ของ HANA จะลดลง YoY และทรงตัว QoQ ซึ่งสอดคล้องกับที่บริษัทคาดการณ์ว่ารายได้ใน 2Q68 จะอยู่ในระดับทรงตัวหรือลดลงเล็กน้อย QoQ (แต่ยังคงลดลง YoY) และคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะยังคงอยู่ในระดับต่ำใน 2Q68

Valuation และคำแนะนำ เราคาดว่าความต้องการสินค้าในธุรกิจ EMS IC และ PMS จะยังอยู่ในระดับต่ำใน 2Q68 ดังนั้นเราจึงคงคำแนะนำ NEUTRAL สำหรับ HANA โดยให้ราคาเป้าหมายสิ้นปี 2568 ที่ 18.4 บาท อ้างอิง PE 13.5 เท่า หรือ -0.5 SD ของ PE เฉลี่ยย้อนหลัง 5 ปี

ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ คือ การเปลี่ยนแปลงในกำลังซื้อ และความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยน ความเสี่ยง ESG ที่สำคัญ คือ การจัดการแรงงาน และซัพพลายเออร์ (S)

HANA reported a net profit of Bt478mn in 1Q25, significantly higher than consensus due to high other income related to technology transfer to FT1 (a JV with PTT). Excluding this, 1Q25 core profit remains weak at Bt220mn, down 40% YoY as weak overall product demand led to lower revenue and gross margin. The road ahead is challenging, as demand continues to face uncertainty from US tariffs. We maintain our Neutral recommendation, with end-2025 TP of Bt18.4 based on 13.5x PE or -0.5 SD of its 5-year historical PE mean.

Recap 1Q25. HANA reported a net profit of Bt478mn in 1Q25, beating consensus estimates by 116%. Net profit surged 52.7% YoY and 127.7% QoQ due to a high Bt340mn in other income recorded in 1Q25 (1Q24: Bt95mn, 4Q24: Bt71mn) on a one-off US$7mn or Bt238mn income from a technology transfer to FT1 (a JV with PTT). Core profit in 1Q25 was Bt220mn, down 40% YoY, reflecting weak demand. Revenue was Bt5.3bn, down 17.6% YoY and 5.9% QoQ on weak demand, with revenue falling at all business units: a drop of 15.4% YoY in the PCBA business, 20.5% YoY in the IC (OSAT) business and 14.6% in the micro display business. Normalized gross margin remained low at 5.6% in 1Q25 compared to 10.8% in 1Q24 and 5.3% in 4Q24, related to low revenue against high fixed cost.

Takeaway from analyst meeting. The outlook for the rest of the year remains challenging, clouded by ongoing tariff negotiations between the US and Thailand and Cambodia, with a 10% baseline tariff expected and possibility that a certificate of origin (local content) will be required. This is prompting a reduction in China content and an increase in domestic content. Its China operations in Jiaxing are shrinking due to the complete relocation of all US clients to Thailand and Cambodia, and there are plans to downsize the Jiaxing business. Meanwhile, the Ayutthaya IC business continues to face historically low utilization rates at 40-45% amid order halts and tariff uncertainty. HANA is still focused on cost savings to mitigate the weak demand. At the same time, HANA Cambodia is seeing improvement from transferred orders and new products, although scale remains small. The Power Master (PMS) segment benefited from technology transfer income and cost reductions but continues in the red pending the transition of the silicon business to the silicon carbide business, making the target breakeven at the EBITDA level by end-2025 difficult to achieve. We expect 2Q25 core profit to decline YoY and be flat QoQ in line with its expectation that 2Q25 revenue will be flat or slightly lower QoQ (but still down YoY); gross margin is expected to remain narrow in 2Q25.

Valuation and recommendation. We expect overall product demand to stay weak across the EMS, IC and PMS businesses in 2Q25. We thus maintain our Neutral recommendation with an end-2025 TP of Bt18.4, based on 13.5x PE or -0.5 SD of 5-year historical PE mean.

Key risks are changes in purchasing power, and exchange rate volatility. Key ESG risk are labor management and suppliers (S).

Download PDF Click > HANA250519_E.pdf