เราคาดว่ากำไรปกติ 3Q68 ของ TRUE จะเพิ่มขึ้น 64.9% YoY และ 16% QoQ มาอยู่ที่ 4.9 พันลบ. หลักๆ ได้แรงหนุนจากต้นทุนที่ลดลงอย่างมีนัยสำคัญหลังจากสัญญาเช่าคลื่นความถี่กับ NT สิ้นสุดลง โดยคาดว่าโครงสร้างต้นทุนใหม่จะทำให้ต้นทุนลดลง 5.3 พันลบ.ต่อปี อย่างไรก็ตาม รายได้จากธุรกิจโทรศัพท์เคลื่อนที่น่าจะลดลง 1.3% YoY และ 0.5% QoQ จากเหตุการณ์ระบบโครงข่ายขัดข้องใน 2Q68 และกฎระเบียบใหม่เกี่ยวกับการลงทะเบียนซิมใหม่ เราคาดการณ์เงินปันผลระหว่างกาลที่ 0.09 บาท/หุ้น เราคงคำแนะนำ OUTPERFORM สำหรับ TRUE โดยให้ราคาเป้าหมายสิ้นปี 2569 อ้างอิงวิธี DCF ที่ 16 บาท (WACC 7.9% และการเติบโตระยะยาว 1.5%) TRUE เป็นหุ้นเด่นของเราในกลุ่มสื่อสาร
เราคาดว่ากำไรปกติ 3Q68 ของ TRUE จะเพิ่มขึ้น 64.9% YoY และ 16% QoQ มาอยู่ที่ 4.9 พันลบ. หลักๆ ได้แรงหนุนจากต้นทุนที่ลดลงอย่างมีนัยสำคัญหลังจากสัญญาเช่าคลื่นความถี่กับ NT สิ้นสุดลง โดยคาดว่าโครงสร้างต้นทุนใหม่จะทำให้ต้นทุนลดลง 5.3 พันลบ.ต่อปี อย่างไรก็ตาม รายได้จากธุรกิจโทรศัพท์เคลื่อนที่น่าจะลดลง 1.3% YoY และ 0.5% QoQ จากเหตุการณ์ระบบโครงข่ายขัดข้องใน 2Q68 และกฎระเบียบใหม่เกี่ยวกับการลงทะเบียนซิมใหม่ เราคาดการณ์เงินปันผลระหว่างกาลที่ 0.09 บาท/หุ้น เราคงคำแนะนำ OUTPERFORM สำหรับ TRUE โดยให้ราคาเป้าหมายสิ้นปี 2569 อ้างอิงวิธี DCF ที่ 16 บาท (WACC 7.9% และการเติบโตระยะยาว 1.5%) TRUE เป็นหุ้นเด่นของเราในกลุ่มสื่อสาร
คาดกำไรปกติกลับมาเติบโต YoY และ QoQ ใน 3Q68 เราคาดว่า TRUE จะรายงานกำไรปกติ 3Q68 ที่ 4.9 พันลบ. เติบโต 64.9% YoY และ 16% QoQ โดยจะมีการตัดจำหน่ายสินทรัพย์รวม 2.5 พันลบ. แบ่งเป็น 1 พันลบ. เกี่ยวกับอุปกรณ์คลื่น 850MHz และ 1.5 พันลบ. จากการยกระดับโครงข่ายให้ทันสมัย ดังนั้นบริษัทจะมีกำไรสุทธิ 2.4 พันลบ. ฟื้นตัวจากขาดทุน 810 ลบ. ใน 3Q67 และเติบโต 16.2% QoQ โดยรวมแล้ว กำไรปกติ 9M68 จะคิดเป็น 76% ของประมาณการทั้งปีของเรา TRUE จะประกาศผลประกอบการในวันที่ 4 พ.ย. เราคาดว่า TRUE จะประกาศจ่ายเงินปันผลระหว่างกาลที่ 0.09 บาท/หุ้น (อัตราการจ่าย เงินปันผล 50%) จากผลการดำเนินงาน 9M68
เหตุการณ์ระบบโครงข่ายขัดข้องยังคงส่งผลกระทบต่อรายได้จากธุรกิจโทรศัพท์เคลื่อนที่ เราคาดว่า TRUE จะรายงานรายได้จากธุรกิจโทรศัพท์เคลื่อนที่ (69% ของรายได้รวม) ที่ 3.23 หมื่นลบ. ลดลง 1.3% YoY และ 0.5% QoQ เหตุการณ์ระบบโครงข่ายขัดข้องใน 2Q68 เริ่มส่งผลกระทบต่อธุรกิจโทรศัพท์เคลื่อนที่ โดยมีลูกค้ายกเลิกบริการจากเหตุการณ์นี้ 500,000 ราย นอกจากนี้ กฎระเบียบใหม่เกี่ยวกับการลงทะเบียนซิมใหม่จะส่งผลกระทบต่อกลุ่มแรงงานต่างด้าวซึ่ง TRUE เป็นผู้เล่นหลักในตลาดนี้ สำหรับธุรกิจอินเทอร์เน็ตความเร็วสูง (14% ของรายได้รวม) คาดว่ารายได้จะอยู่ที่ 6.5 พันลบ. เติบโต 1.5% YoY และ 0.2% QoQ สำหรับยอดขายเครื่องโทรศัพท์มือถือ เนื่องจากยอดขาย iPhone ส่วนใหญ่จะถูกบันทึกใน 4Q68 ดังนั้นเราคาดว่ารายได้จากการขายเครื่องโทรศัพท์มือถือใน 3Q68 จะอยู่ที่ 4 พันลบ. ค่อนข้างทรงตัว YoY และ QoQ
ต้นทุนลดลงอย่างมีนัยสำคัญหลังการประมูลคลื่นความถี่ TRUE จะรับรู้ประโยชน์จากโครงสร้างต้นทุนใหม่เป็นเวลา 2 เดือนใน 3Q68 หลังจากสัญญาเช่าคลื่นความถี่กับ NT สิ้นสุดลงเมื่อวันที่ 3 ส.ค. ทั้งนี้จากการประเมินของเรา โครงสร้างต้นทุนใหม่จะส่งผลกระทบเชิงบวกต่อกำไรสุทธิราว 5.3 พันลบ./ปี ดังนั้นเราคาดว่าต้นทุนการให้บริการใน 3Q68 จะอยู่ที่ 1.6 หมื่นลบ. ลดลง 21.6% YoY และ 18.6% QoQ
การไม่มี EPL ส่งผลดีต่อ P&L นับถึงปัจจุบัน TRUE ยังไม่พบว่าลูกค้าย้ายค่ายไปยังคู่แข่งอย่างมีนัยสำคัญ หลังจากบริษัทเสียสิทธิ์การถ่ายทอดสดฟุตบอลพรีเมียร์ลีก (EPL) ให้กับ JAS โดย TRUE ระบุว่าเงินส่วนลด 100 บาทสำหรับลูกค้า TRUE ที่สมัครแพ็กเกจ EPL (ราคา 299 บาท) กับ JAS นั้นต่ำกว่าต้นทุนที่ TRUE ต้องแบกรับหากยังถือสิทธิ์ถ่ายทอดสด EPL อยู่ค่อนข้างมาก ดังนั้นผลกระทบต่องบกำไรขาดทุน (P&L) ใน 3Q68 จะเป็นบวก ทั้งนี้ TRUE วางแผนที่จะนำเงินที่ประหยัดได้จากการไม่มี EPL ไปใช้ในการจัดหาคอนเทนต์ใหม่ๆ แต่ยังไม่ได้ข้อสรุปใน 3Q68
ตั้งสำรองสำหรับคดีค่า IC ไว้แล้ว ศาลปกครองกลางได้มีคำสั่งให้ TRUE จ่ายเงิน 4 พันลบ. พร้อมดอกเบี้ย หรือรวมทั้งหมด ~7 พันลบ. ให้แก่ NT ในคดีค่า IC ซึ่ง TRUE วางแผนที่จะยื่นอุทธรณ์ต่อศาลปกครองสูงสุด หรือ ดังนั้นจึงอาจต้องใช้เวลาหลายปีกว่าคดีจะได้ข้อสรุป ในกรณีเลวร้ายที่สุด คดีนี้น่าจะมีผลกระทบต่อ P&L ค่อนข้างจำกัด เนื่องจาก TRUE ได้ตั้งสำรองสำหรับคดีนี้ไว้เรียบร้อยแล้ว
ความเสี่ยงและความกังวล เศรษฐกิจที่ฟื้นตัวช้าซึ่งจะส่งผลกระทบเชิงลบต่อแนวโน้มการเติบโตของรายได้ของธุรกิจโทรศัพท์เคลื่อนที่และธุรกิจ FBB ความเสี่ยงด้าน ESG ที่สำคัญสำหรับกลุ่มสื่อสาร คือ ความปลอดภัยทางไซเบอร์และความเป็นส่วนตัวของข้อมูลสำหรับผู้ใช้บริการ ซึ่งจะส่งผลกระทบต่อรายได้ (S)
Preview 3Q25F: Back to YoY, QoQ growth
TRUE's 3Q25F core profit is projected to surge 64.9% YoY and grow 16% QoQ to Bt4.9bn, backed by large cost reductions after a spectrum agreement with NT expired. The new structure is expected to lower costs by Bt5.3bn annually. However, mobile revenue is forecast to soften 1.3% YoY and 0.5% QoQ due to a network outage in 2Q25 and new SIM regulations. We expect an interim DPS of Bt0.09/sh. We maintain OUTPERFORM with end-2026F DCF-based TP of Bt16 (7.9% WACC and 1.5% LTG). TRUE is our top pick in the sector.
Core profit back to YoY and QoQ growth in 3Q25F. We estimate core profit at Bt4.9bn, up 64.9% YoY and 16% QoQ. There will be a Bt2.5bn asset write-off, Bt1bn related to 850MHz equipment and Bt1.5bn from network modernization. This gives net profit of Bt2.4bn, up from a Bt810mn loss in 3Q24, and up 16.2% QoQ. We expect 9M25 core profit to account for 76% of our full-year forecast. It will release results on Nov 4. We expect an interim DPS of Bt0.09 (50% payout) on 9M25 operations.
Network outage continues to hit mobile revenue. We project mobile revenue (69% of total revenue) of Bt32.3bn, sliding 1.3% YoY and 0.5% QoQ. The network outage in 2Q25 has hit its mobile business, with a churn of 500k. Additionally, the new rule for registration of new SIMs will hurt especially migrant segment, as TRUE is a key player in this area. For fixed broadband (14% of total revenue), revenue is expected at Bt6.5bn, growing 1.5% YoY and 0.2% QoQ. Handsets: With most iPhone sales expected in 4Q25F, we estimate handset revenue at Bt4bn, relatively flat YoY and QoQ.
Cost down materially after spectrum auction. TRUE will get two months benefit from the new cost structure after the spectrum arrangement with NT expired on Aug 3. Based on our estimates, the new cost structure will add Bt5.3bn annually to its bottom line. On this basis, we expect 3Q25 cost of service to be Bt16bn, down 21.6% YoY and 18.6% QoQ.
EPL helping P&L. So far, TRUE has not seen a large number of subscribers exiting after it lost EPL broadcasting rights to JAS. It said, in fact, that the Bt100 subsidy for TRUE subscribers who get an EPL package with JAS (which costs Bt299) is significantly lower than the cost of carrying EPL. Hence, the impact on the P&L will be positive in 3Q25F. TRUE plans to use the savings from not having EPL to acquire new content, but this was not finalized yet in 3Q25F.
Already set aside provisions for IC case. The Central Administrative Court asked TRUE to pay Bt4bn with interest to NT for the IC case or ~Bt7bn in total. TRUE plans to appeal to the Supreme Administrative Court, which means it will take many years before a conclusion is reached. TRUE has prepared for the worst case by setting aside provisions, limiting the impact on the P&L.
Risks and concerns. A weak economic recovery that would weaken revenue growth for mobile and FBB businesses. Key ESG risk for the sector is cybersecurity and data privacy for its subscribers, which could hit revenue (S)
Download EN version click >> TRUE251002_E.pdf
