MINT - 4Q67: กำไรสุทธิสูงกว่าคาด กำไรปกติเป็นไปตามคาด

4Q67: กำไรสุทธิสูงกว่าคาด กำไรปกติแข็งแกร่งตามคาด MINT รายงานกำไรสุทธิ 4Q67 ที่ 3.6 พันลบ. (เพิ่มขึ้นอย่างมากจากกำไรสุทธิ 984 ลบ. ใน 4Q66 และ 149 ลบ. ใน 3Q67) สูงกว่า consensus คาด 12% จากกำไรพิเศษที่สูงกว่าคาด ซึ่งหลักๆ เกิดจากกำไรที่ยังไม่เกิดขึ้นจริงจากอัตราแลกเปลี่ยนและสัญญาอนุพันธ์ หากหักรายการนี้ออก พบว่ากำไรปกติแข็งแกร่งที่ 2.9 พันลบ. เพิ่มขึ้น 15% YoY และ 9% QoQ เป็นไปตามที่ consensus คาด โดยได้แรงหนุนจากธุรกิจโรงแรมที่แข็งแกร่ง ดอกเบี้ยจ่ายที่ลดลง และค่าใช้จ่ายภาษีที่ลดลงจากการใช้ประโยชน์จากผลขาดทุนทางภาษียกมาจากการดำเนินงานในยุโรป สำหรับปี 2567 MINT รายงานกำไรสุทธิ 7.8 พันลบ. (+43% YoY) และหากหักรายการพิเศษออก พบว่ากำไรปกติอยู่ที่ 8.4 พันลบ. (+18% YoY)

ภาพรวมการประชุมนักวิเคราะห์เป็นบวก:

• เป้าหมายการเติบโต: MINT ตั้งเป้ากำไรปกติปี 2568 เติบโต 15-20% YoY (หลังจากเติบโต 18% YoY ในปี 2567) ซึ่งจะได้แรงหนุนจากรายได้ที่เติบโต 6-8% (ธุรกิจโรงแรมจะแข็งแกร่งกว่าธุรกิจร้านอาหาร)  อัตรากำไรที่ปรับตัวดีขึ้นจากการเพิ่ม ARR และการทำสัญญารับจ้างบริหารโรงแรมเพิ่ม ดอกเบี้ยจ่ายที่ลดลงจากการชำระคืนหนี้ และการใช้ประโยชน์จากผลขาดทุนทางภาษียกมาอย่างต่อเนื่อง MINT ตั้งเป้าดำเนินงานโรงแรม 850 แห่งในปี 2570 จาก 562 แห่งในปี 2567 โดย 90% ของจำนวนโรงแรมใหม่จะเป็นสัญญารับจ้างบริหาร
• สถานะทางการเงินดีขึ้น: MINT บรรลุเป้าหมายอัตราส่วนหนี้สินที่มีภาระดอกเบี้ยสุทธิต่อทุนที่ 0.8 เท่าในปี 2567 ลดลงจาก 1.01 เท่าในปี 2566 ซึ่งเป็นผลมาจากการชำระหนี้ผ่านกระแสเงินสดจากการดำเนินงานที่ดีขึ้นและการขายบัญชีลูกหนี้บางส่วน และส่วนของผู้ถือหุ้นที่เพิ่มขึ้นจากการปรับมูลค่ายุติธรรมของที่ดิน ในปี 2568 MINT ตั้งเป้าหมายลดอัตราส่วนดังกล่าวลงมาที่ 0.75 เท่า นอกจากนี้ การจัดตั้ง REIT คาดว่าจะมีความชัดเจนภายในสิ้นปี 2568 โดย MINT คาดว่ามูลค่าของ REIT จะอยู่ที่ ~US$1.5 พันล้าน และบริษัทจะได้รับเงิน ~US$700 ล้าน
• อัพเดทการดำเนินงานโรงแรม ในเดือนม.ค. RevPar ในยุโรปเติบโตเป็นตัวเลขหลักเดียวระดับกลาง YoY และ RevPar ในประเทศไทยเติบโตในระดับสองหลักระดับต่ำ (low teen) YoY ซึ่งบ่งชี้ว่าการดำเนินงานมีแนวโน้มดีขึ้นอย่างต่อเนื่อง MINT เปิดเผยว่า ARR ของโรงแรมในประเทศไทย โดยเฉพาะในสมุยและภูเก็ต (4 แห่ง) มีผลงานที่ดีใน 1Q68 เนื่องจากเป็นช่วงไฮซีซั่นและได้รับอานิสงส์เชิงบวกจาก The White Lotus Season 3 (ซึ่งมีการมาถ่ายทำที่โรงแรม) เรามองเป็นการโปรโมทโรงแรมของ MINT และการท่องเที่ยวของไทย สัดส่วนรายได้จากโรงแรมในประเทศไทยคิดเป็น 8% ของรายได้รวม 

ปรับประมาณการกำไรเพิ่มขึ้น คาด 1Q68 จะรายงานกำไรปกติเล็กน้อย เราปรับประมาณการกำไรปี 2568 และปี 2569 ของ MINT เพิ่มขึ้นปีละ 11% เพื่อสะท้อนดอกบี้ยจ่ายและค่าใช้จ่ายภาษีที่ลดลง เราคาดว่ากำไรปกติปี 2568 ของ MINT จะเติบโต 10% YoY มาอยู่ที่ 9.2 พันลบ. โดยอิงกับรายได้ที่เติบโต 6% YoY (กรอบเป้าหมายด้านต่ำของ MINT) สำหรับ 1Q68 เรามองว่ามีความเป็นไปได้ที่ MINT จะรายงานกำไรปกติเล็กน้อย พลิกกลับจากที่มีขาดทุนปกติในอดีต เนื่องจากช่วงโลว์ซีซั่นของธุรกิจโรงแรมในยุโรปจะถูกชดเชยโดยธุรกิจโรงแรมในประเทศไทยที่แข็งแกร่งและดอกเบี้ยจ่ายที่ลดลง เราปรับราคาเป้าหมายสิ้นปี 2568 อ้างอิงวิธี DCF ของ MINT เพิ่มขึ้นมาอยู่ที่ 37 บาท/หุ้น (จาก 36 บาท/หุ้น) โดยอิงกับ WACC ที่ 7.1% และอัตราการเติบโตระยะยาวที่ 2% 

ปัจจัยเสี่ยง 1) ภาวะเศรษฐกิจชะลอตัว ซึ่งจะส่งผลกระทบต่อความต้องการเดินทาง และ 2) ต้นทุนที่สูงขึ้น ซึ่งจะส่งผลกระทบต่อความสามารถในการทำกำไรของธุรกิจโรงแรมและธุรกิจร้านอาหาร ปัจจัยเสี่ยงด้าน ESG คือ การบริหารจัดการก๊าซเรือนกระจก พลังงาน น้ำเสีย และขยะ ที่มีประสิทธิภาพ

4Q24: Net profit beat, core profit in line

MINT reported a 4Q24 net profit of Bt3.6bn, 12% above consensus due to higher extra gains. Excluding these gains, core profit was strong at Bt2.9bn, up 15% YoY and 9% QoQ, in line with consensus, driven by strong hotel operations and lower interest and tax expenses. YTD, MINT’s share price has risen by 7% against a 10% fall in the SET and we expect the outperformance to continue, spurred by expected profit in 1Q25 (vs. the normal losses on Europe’s lowest season). MINT is on our top pick list. We rate Outperform with a new end-2025 target price of Bt37.

4Q24: Net profit beat, core profit strong, in line. MINT reported 4Q24 net profit of Bt3.6bn (surging from Bt984mn in 4Q23 and Bt149mn in 3Q24), 12% above consensus due to higher extra gains, largely unrealized gains on FX and derivatives. Excluding this, core profit was strong at Bt2.9bn up 15% YoY and 9% QoQ, in line with consensus, driven by strong hotel operations, lower interest expense and lower tax expense from the benefit of tax loss on European operations carried forward. Net profit in 2024 was Bt7.8bn (+43%); excluding extra items shows a core profit of Bt8.4bn (+18%).

Positive tone at the analyst meeting:

• Growth targets: It targets 15-20% core profit growth in 2025 (following 18% growth in 2024). Underwriting this will be 6-8% revenue growth (the hotel business will be stronger than the food business), improved profit margin, driven by an ARR increase and more hotel management contracts, reduced interest expenses from debt repayment and benefit from tax loss carried forward. MINT targets operating 850 hotels in 2027 from 562 hotels in 2024, with 90% of the addition being management contracts.
• Better financial health: MINT achieved its target of net IBD to equity at 0.8x in 2024, down from 1.01x in 2023, made possible by debt repayment using cash flow from improved operations and selling a portion of its accounts receivable plus higher equity from adjustment in fair value of land. In 2025, it targets cutting the ratio to 0.75x. Additionally, clarity on the set up of a REIT is expected by end-2025; it expects this to be valued at ~US$1.5bn and provide proceeds of ~US$700mn.
• Hotel operations update: In January, RevPar in Europe grew in the mid-single digits YoY and RevPar in Thailand grew in the low teens YoY, suggesting the uptrend in operations continues. MINT says ARR of hotels in Thailand, especially in Samui and Phuket (four hotels), is doing well in 1Q25 due to high season and the positive impact of season 3 of The White Lotus, which was filmed at its hotels. Hotels in Thailand account for 8% of MINT’s revenue and we view it is a good promotion of MINT's hotels and Thai tourism.
  
  

Earnings upgrade. Expect 1Q25 to show small core profit. We revised up MINT’s earnings by 11% in each of 2025 and 2026 to factor in lower interest and tax expense. We expect core earnings to grow 10% in 2025 to Bt9.2bn based on revenue growth of 6% (MINT’s low range). In 1Q25, we view MINT may report a small core profit, turning from the usual core loss, since low season for hotels in Europe will be offset by strong hotel operations in Thailand and lower interest expense. Our end-2025 DCF TP is raised to Bt37 (from Bt36), based on WACC at 7.1% and LT growth of 2%.

Risks. 1) Economic slowdown derailing travel demand and 2) cost inflation damaging profitability of its hotel and food businesses. We see ESG risk as effective environmental management of greenhouse gases, energy, wastewater, and waste.

Download EN version click >> MINT250218_E.pdf