กำไรสุทธิ 4Q67 ของ MST ออกมาตามคาด โดยผลประกอบการสะท้อนถึงรายได้ค่านายหน้าที่ลดลง (มูลค่าการซื้อขายหลักทรัพย์เฉลี่ยต่อวันลดลง และส่วนแบ่งการตลาดลดลง) รายได้ที่ไม่ใช่ค่านายหน้าที่ลดลง และรายได้จากการลงทุนที่มากขึ้น เมื่อใช้สมมติฐานอัตราการจ่ายเงินปันผล 75% เราประเมินเงินปันผลงวด 2H67 ได้ที่ 0.23 บาท/หุ้น คิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผล 2.5% เราคาดว่ากำไรสุทธิปี 2568 จะอยู่ในระดับทรงตัว และคาดการณ์อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ดีที่ 6.9% ทั้งนี้หลังจากราคาหุ้น MST ปรับตัวลดลงมาแล้ว 11% ในช่วง 3 เดือนที่ผ่านมา เราจึงปรับคำแนะนำขึ้นสู่ NEUTRAL โดยที่ยังคงราคาเป้าหมายไว้ที่ 10 บาท (12 เท่าของประมาณการ EPS ปี 2568) เนื่องจากคาดการณ์ถึงอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ดี
4Q67: ตามคาด กำไรสุทธิของ MST ลดลง 34% QoQ แต่เพิ่มขึ้น 595% YoY มาอยู่ที่ 97 ลบ. ใน 4Q67 เป็นไปตามที่เราคาดการณ์ รายได้ค่านายหน้าลดลง 12% QoQ (+12% YoY) เพราะมูลค่าการซื้อขายหลักทรัพย์เฉลี่ยต่อวัน (ไม่รวมบัญชีบล.) ลดลง 5% QoQ มาอยู่ที่ 4.36 หมื่นลบ. และส่วนแบ่งการตลาดค่านายหน้าลดลง 26 bps QoQ รายได้ที่ไม่ใช่ค่านายหน้าลดลง 47% QoQ (+61% YoY) รายได้จากการลงทุนเพิ่มขึ้น 272% QoQ (+93% YoY)
คาดการณ์เงินปันผลงวด 2H67 เมื่อใช้สมมติฐานอัตราการจ่ายเงินปันผล 75% เราประเมินเงินปันผลงวด 2H67 ได้ที่ 0.23 บาท/หุ้น (หลังจากจ่ายเงินปันผลระหว่างกาลไปแล้ว 0.38 บาท/หุ้น) คิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผล 2.5% เราคาดว่าเงินปันผลสำหรับปี 2568 จะอยู่ที่ 0.62 บาท/หุ้น คิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ดีที่ 6.9%
แนวโน้มปี 2568 เราคาดว่ากำไรสุทธิปี 2568 จะเติบโตเล็กน้อยที่ 2% เราใช้สมมติฐานว่ามูลค่าการซื้อขายหลักทรัพย์เฉลี่ยต่อวันจะเพิ่มขึ้นเล็กน้อยจาก 4.35 หมื่นลบ. มาอยู่ที่ 4.5 หมื่นลบ. และคาดว่ารายได้ค่าธรรมเนียมที่มิใช่ค่านายหน้าจะเพิ่มขึ้น 5% และรายได้จากการลงทุนจะทรงตัว
ปรับคำแนะนำขึ้นสู่ NEUTRAL โดยคงราคาเป้าหมายไว้เช่นเดิม หลังจากราคาหุ้น MST ปรับตัวลดลงมาแล้ว 11% ในช่วง 3 เดือนที่ผ่านมา เราจึงปรับคำแนะนำขึ้นสู่ NEUTRAL โดยที่ยังคงราคาเป้าหมายไว้ที่ 10 บาท (12 เท่าของ EPS ปี 2568) เนื่องจากคาดการณ์ถึงอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ดี
ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ: 1) มูลค่าการซื้อขายหลักทรัพย์เฉลี่ยต่อวันและรายได้จากการลงทุนมีความเสี่ยงที่จะได้รับผลกระทบจากตลาดทุนที่ผันผวน 2) ส่วนแบ่งการตลาดและอัตราค่าคอมมิชชั่นได้รับแรงกดดันจากการแข่งขันที่สูงขึ้น และ 3) ความเสี่ยง ESG จากการให้บริการลูกค้าอย่างเป็นธรรม (market conduct)
In line with expectations, 4Q24 reflected a drop in brokerage fees (from lower daily market turnover and market share), lower non-brokerage fees and larger investment income. Assuming a 75% dividend payout ratio, we expect a 2H24 DPS of Bt0.23, equivalent to 2.5% dividend yield. We expect 2025F earnings to be flattish with a decent dividend yield of 6.9%. After an 11% fall in share price over the past three months, we upgrade our rating to Neutral with an unchanged TP of Bt10 (12x 2025F EPS) to reflect the decent dividend yield expected.
4Q24: In line with expectations. MST’s net profit fell 34% QoQ but rose 595% YoY to Bt97mn in 4Q24, lining up with our estimates. Brokerage income fell 12% QoQ (+12% YoY) due to a 5% QoQ decrease in daily market turnover (excluding proprietary trading) to Bt43.6bn and a 26 bps QoQ fall in brokerage market share. Non-brokerage fee income fell 47% QoQ (+61% YoY). Investment income rose 272% QoQ (+93% YoY).
2H24F DPS. Assuming a 75% dividend payout ratio, we expect a 2H24 DPS of Bt0.23 (after a Bt0.38 interim DPS), equivalent to 2.5% dividend yield. We expect a 2025F DPS of Bt0.62, good dividend yield of 6.9%.
2025F outlook. We expect a modest 2% growth in 2025F earnings. We assume a slight rise in daily market turnover to Bt45bn from Bt43.5bn, a 5% rise in non-brokerage fee and stable investment income.
Upgrade to Neutral with an unchanged TP. After an 11% fall in share price over the past three months, we upgrade our rating to Neutral with an unchanged TP of Bt10 (12x 2025F EPS) to reflect the decent dividend yield expected.
Key risks: 1) Daily market turnover and investment income are influenced by volatility in the capital market, 2) market share and commission rate are pressured by rising competition and 3) ESG risk from market conduct.
Download PDF Click > MST250131_E.pdf
