SNNP – พรีวิว 2Q69: คาดกำไรสุทธิลดลง YoY แต่เพิ่มขึ้น QoQ

คาดกำไรสุทธิ 2Q69 ลดลง YoY แต่เพิ่มขึ้น QoQ เราคาดว่ากำไรสุทธิ 2Q69 ของ SNNP จะอยู่ที่ 73 ลบ. ลดลง 43.8% YoY แต่เพิ่มขึ้น 20.9% QoQ โดยเราเชื่อว่ากำไรสุทธิได้ผ่านจุดต่ำสุดของปีไปแล้วใน 1Q69 เราประเมินรายได้รวมได้ที่ 1.29 พันลบ. ลดลง 7.1% YoY แต่เพิ่มขึ้น 1.4% QoQ โดยคาดว่ายอดขายในประเทศจะเติบโตเล็กน้อย QoQ แต่ลดลง YoY ตามการบริโภคที่อ่อนตัวลง ขณะที่คาดว่ายอดขายต่างประเทศจะเติบโตแข็งแกร่งทั้ง YoY และ QoQ โดยได้รับแรงหนุนจากยอดขายในเวียดนามและลาว ในขณะที่ยอดขายในกัมพูชายังคงทรงตัวอยู่ในระดับต่ำ ดังนั้นสัดส่วนรายได้ในประเทศจึงน่าจะอยู่ที่ 79% และต่างประเทศจะอยู่ที่ 21% ทั้งนี้เมื่อพิจารณาจากกลยุทธ์การปรับขนาดผลิตภัณฑ์และการลดกิจกรรมส่งเสริมการขายในประเทศ เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะปรับตัวดีขึ้นเล็กน้อย QoQ มาอยู่ที่ 26.7% จาก 26.2% ใน 1Q69 แต่ยังคงลดลงจาก 29.2% ใน 2Q68 จากต้นทุนบรรจุภัณฑ์โดยรวมที่สูงขึ้น YoY ขณะที่คาดว่าค่าใช้จ่าย SG&A จะคิดเป็น 19% ของรายได้รวม ส่งผลให้ใน 1H69 เราคาดว่า SNNP จะมีรายได้รวม 2.56 พันลบ. ลดลง 10.9% YoY และมีกำไรสุทธิ 133 ลบ. ลดลง 55.6% YoY

 

คาดรายได้ฟื้นตัวใน 2H69 โดยฝากความหวังไว้ที่ยอดขายในเวียดนาม SNNP ตั้งเป้ายอดขายในประเทศฟื้นตัวใน 2H69 โดยได้รับแรงหนุนจากการเปิดตัวผลิตภัณฑ์ใหม่ การปรับขนาดผลิตภัณฑ์ และกิจกรรมส่งเสริมการขาย ประกอบกับการฟื้นตัวของความเชื่อมั่นผู้บริโภค โดยใน 3Q69 สัญญาณการฟื้นตัวที่ดีขึ้นเริ่มปรากฏให้เห็น ควบคู่กับการเข้าสู่ช่วงไฮซีซั่นของยอดขายขนมขบเคี้ยว ซึ่งจะช่วยสนับสนุนอัตรากำไรขั้นต้นได้ดีกว่าเครื่องดื่ม ขณะที่รายได้จากต่างประเทศยังคงพึ่งพาเวียดนามเป็นปัจจัยขับเคลื่อนหลัก โดย SNNP ตั้งเป้ายอดขายจากเวียดนามในปีนี้ที่ประมาณ 650 ลบ. เติบโตประมาณ 16% YoY และคาดว่าปริมาณขายส่วนใหญ่จะเกิดขึ้นในช่วง 2H69

 

ปรับประมาณการกำไรปี 2569 ลดลง เมื่อพิจารณาจากการบริโภคในประเทศที่อ่อนแอกว่าคาด แม้จะเริ่มเห็นสัญญาณฟื้นตัวเล็กน้อย เราจึงปรับประมาณการรายได้ปี 2569 ลดลง 3% มาอยู่ที่ 5.51 พันลบ. (ลดลง 2% YoY) และคาดการณ์อัตรากำไรขั้นต้นทั้งปีที่ 26.9% ส่งผลให้เราปรับประมาณการกำไรสุทธิปี 2569 ลดลง 5% มาอยู่ที่ 410 ลบ. (ลดลง 21% YoY) เราคาดว่ากำไร 3Q69 จะยังคงลดลง YoY แต่จะฟื้นตัว QoQ

 

ความเสี่ยงที่สำคัญ การบริหารจัดการโรงงานในต่างประเทศ ความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยนและเศรษฐกิจในต่างประเทศ และการบริโภคฟื้นตัวช้า SNNP อยู่ใน SET ESG Ratings ปี 2568 ที่ระดับ AA โดยด้านสิ่งแวดล้อมบริษัทมุ่งเน้นด้านการลดก๊าซเรือนกระจก เน้นใช้บรจุภัณฑ์ที่นำกลับมาใช้ใหม่หรือย่อยสลายได้ตามธรรมชาติ ด้านสังคมเน้นเรื่องสิทธิมนุษยชนและสุขภาพของผู้บริโภค

 

2Q26F: Net profit down YoY but up QoQ

 

SNNP’s 2Q26 net profit is expected at Bt73mn (-43.8% YoY, +20.9% QoQ), despite weak domestic consumption. Top-line should recover in 2H26, driven by new product rollouts, snack season, and stronger sales in Vietnam (+16% YoY sales target). However, softer domestic demand prompts us to trim our 2026 revenue and net profit forecasts by 3% and 5% to Bt5.51bn (-2% YoY) and Bt410mn (-21% YoY), respectively. We maintain our Neutral rating but raise our 2026 target price to Bt7.60 per share from Bt6.90, based on a target PER of 16.7x (-1SD, adjusted from -1.25SD) to reflect 2H26 earnings recovery.

 

2Q26F net profit to fall YoY but up QoQ. We expect SNNP’s 2Q26 net profit at Bt73mn, decreasing 43.8% YoY but growing 20.9% QoQ, as we believe the net profit has already bottomed out for the year in 1Q26. We estimate total revenue at Bt1.29bn, declining 7.1% YoY but increasing 1.4% QoQ. Domestic sales are expected to grow slightly QoQ but drop YoY in line with softened consumption. Meanwhile, overseas sales are projected to show solid growth both YoY and QoQ, supported by sales in Vietnam and Laos, while sales in Cambodia remain flat at a low level. Thus, revenue portion from domestics should reach 79% while overseas will be 21%. Due to the domestic strategy of product resizing and lowering promotional activities, we expect gross margin to improve slightly QoQ to 26.7% from 26.2% in 1Q26. However, it will still decline from 29.2% in 2Q25 due to higher overall packaging costs YoY. SG&A expenses are estimated at 19% of total revenue. Therefore, in 1H26, we expect SNNP to record a total revenue of Bt2.56bn, decreasing 10.9% YoY, and a net profit of Bt133mn, dropping 55.6% YoY.

 

Expect sales recovery in 2H26 with hope pinned on Vietnam sales: SNNP targets a recovery in 2H26 domestic sales driven by new product launches, product resizing, and promotional activities, combined with support from consumer confidence. In 3Q26, better recovery signals are starting to emerge, alongside the peak selling season for snacks, which will support gross margin better than beverages. Meanwhile, overseas revenue continues to rely on Vietnam as a key driver, with SNNP targeting sales from Vietnam this year at around Bt650mn, growing approximately 16% YoY. Sales volume is expected to be more heavily weighted toward 2H26.

 

Revised 2026 earnings estimate downward: Due to weaker-than-expected domestic consumption, despite slight recovery signals, we revise down our 2026 revenue estimate by 3% to Bt5.51bn (dropped 2% YoY). We project the full-year gross margin at 26.9%. Consequently, our 2026 net profit estimate is cut by 5% to Bt410mn (dropped 21% YoY). Earnings in 3Q26 are expected to remain down YoY but could recover QoQ.

 

Key Risks: Overseas factory management, foreign exchange and economic volatility abroad, and slow consumption recovery. SNNP received an AA rating in the 2025 SET ESG Ratings. In terms of the environment, the company focuses on reducing greenhouse gas emissions and emphasizing the use of reusable or biodegradable packaging. For social aspects, the focus is on human rights and consumer health.

 

Download EN version click >> SNNP260727_E.pdf