TIDLOR – พรีวิว 2Q69: คาดกำไรลดลง QoQ แต่เติบโตดี YoY

พรีวิว 2Q69 – คาดกำไรลดลง QoQ แต่เติบโตดี YoY เราคาดว่ากำไรสุทธิ 2Q69 ของ TIDLOR จะลดลง 7% QoQ (หลักๆ เกิดจาก credit cost ที่สูงขึ้น) แต่เพิ่มขึ้น 15% YoY (จากรายได้รวมที่สูงขึ้น) สู่ 1.50 พันลบ. โดยอิงกับการคาดการณ์ดังต่อไปนี้

1) Credit cost: +58 bps QoQ (-36 bps YoY) มาอยู่ที่ 2.3% เนื่องจากไม่มีการกลับรายการผลขาดทุนด้านเครดิตที่คาดว่าจะเกิดขึ้น (ECL) และ NPL สูงขึ้น

2) การเติบโตของสินเชื่อ: +1.6% QoQ (+5.4% YoY) เร่งตัวขึ้นจากที่เติบโตเพียง 0.3% QoQ ใน 1Q69 จากการผ่อนคลายนโยบายการปล่อยสินเชื่อและปัจจัยฤดูกาล

3) NIM: +19 bps QoQ (จากอัตราผลตอบแทนจากการให้สินเชื่อที่เพิ่มขึ้นตามฤดูกาลจากจำนวนวันที่มากกว่าไตรมาสก่อนหน้า) และ +52 bps YoY (จากต้นทุนทางการเงินที่ลดลงและอัตราผลตอบแทนจากการให้สินเชื่อที่สูงขึ้น)

4) Non-NII: -3% QoQ (ช่วงโลว์ซีซั่นของรายได้ค่านายหน้าประกันภัย) แต่ +7% YoY

5) อัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้: +35 bps QoQ (จากปัจจัยฤดูกาล) และ +19 bps YoY มาอยู่ที่ 54.75%

คาดกำไรปี 2569 เติบโตแข็งแกร่งที่สุดเมื่อเทียบกับหุ้นอื่นๆ ในกลุ่มเดียวกัน เราคาดว่า TIDLOR จะรายงานกำไรเติบโตสูงที่สุดเมื่อเทียบกับหุ้นอื่นๆ ในกล่มเดียวกันที่ 22% ในปี 2569 โดยได้รับแรงหนุนจาก: 1) สินเชื่อที่เติบโต 5%, 2) NIM ที่ขยายตัว 29 bps จากอัตราผลตอบแทนจากการให้สินเชื่อที่ดีขึ้นและต้นทุนทางการเงินที่ลดลง, 3) credit cost ที่ลดลง 39 bps, 4) non-NII ที่เพิ่มขึ้น 7% และ 5) อัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้ที่ลดลง 93 bps มาอยู่ที่ 54.4% อย่างไรก็ตาม เราเชื่อว่ากำไร 1Q69 เป็นจุดสูงสุดของปีนี้ เนื่องจากเราคาดว่า credit  cost และค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานจะปรับตัวเพิ่มขึ้น QoQ ในช่วงที่เหลือของปีนี้

โครงการซื้อหุ้นคืน ปัจจุบัน TIDLOR มีโครงการซื้อหุ้นคืนด้วยวงเงินไม่เกิน 2.4 พันลบ. ระหว่างวันที่ 28 พ.ค. ถึง 27 พ.ย.  2569 โดยบริษัทจะซื้อหุ้นคืนไม่เกิน 122.824 ล้านหุ้น คิดเป็นไม่เกินร้อยละ 4.24 ของหุ้นที่จำหน่ายได้แล้วทั้งหมด ปัจจุบันบริษัทซื้อหุ้นคืนไปแล้ว 18.97 ล้านหุ้น (0.66% ของจำนวนหุ้นทั้งหมด) โครงการนี้จะช่วยสนับสนุนราคาหุ้นและเพิ่ม ROE ได้ประมาณ 100 bps

คงคำแนะนำ OUTPERFORM พร้อมกับปรับปีฐานที่ใช้ประเมินราคาเป้าหมาย เราคงคำแนะนำ OUTPERFORM สำหรับ TIDLOR และปรับราคาเป้าหมายเพิ่มขึ้นจาก 21 บาท เป็น 22 บาท (อ้างอิง  PBV 1.5 เท่า หรือ PE 10.7 เท่า) เนื่องจากเราปรับปีฐานที่ใช้ประเมินราคาเป้าหมายเป็นกลางปี 2570 

ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ: 1) ความเสี่ยงด้านคุณภาพสินทรัพย์จากภาวะเศรษฐกิจชะลอตัวและแรงกดดันเงินเฟ้อจากวิกฤตพลังงานอันเนื่องมาจากความขัดแย้งในตะวันออกกลาง 2) ความเสี่ยงด้าน credit cost จากราคารถยนต์มือสองที่ลดลง 3) ความเสี่ยงด้าน NIM จากความเป็นไปได้ที่จะมีการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยนโยบายเพื่อรับมือกับเงินเฟ้อที่สูงขึ้น 4) ความเสี่ยงด้านกฎระเบียบ และ 5) ความเสี่ยงด้าน ESG จากการให้บริการลูกค้าอย่างเป็นธรรม (market conduct)

2Q26F preview: Down QoQ, up nicely YoY  

We expect 2Q26F earnings to fall 7% QoQ (mainly from higher credit costs) but rise 15% YoY (from higher toplines) to Bt1.50bn. We forecast TIDLOR to achieve the highest earnings growth among peers at 22% in 2026, driven by the widest NIM expansion, the largest drop in credit costs, and the strongest fee income growth. However, we believe that 1Q26 earnings were the peak of this year as we expect a QoQ rise in credit costs and opex over the rest of the year. We maintain our OUTPERFORM rating with a rolled-over TP of Bt22 from Bt21. TIDLOR's ongoing share buyback program should further support its share price.

2Q26F preview: Down QoQ, up nicely YoY. We expect 2Q26F earnings to fall 7% QoQ (mainly from higher credit cost) but rise 15% YoY (from higher toplines) to Bt1.50bn, with the following expectations. 
1) Credit cost: +58 bps QoQ (-36 bps YoY) to 2.3% due to an absence of a reversal of ECL and higher NPLs.  
2)  Loan growth: +1.6% QoQ (+5.4%YoY), accelerating from merely 0.3% QoQ in 1Q26 due to a relaxation in credit policy and seasonality.
3) NIM: +19 bps QoQ (from a seasonal rise in loan yield from higher days) and +52 bps YoY (due to lower cost of funds and higher loan yield). 
4) Non-NII: -3% QoQ (low season for insurance brokerage income) but +7% YoY.
5) Cost to income ratio: +35 bps QoQ (on seasonality) and +19 bps YoY to 54.75%.  

Strong 2026F earnings growth among peers.  We forecast TIDLOR to have the highest earnings growth among its peers at 22% in 2026, underpinned by 1) 5% loan growth, 2) a 29 bps NIM expansion from better loan yield and lower cost of funds, 3) a 39 bps drop in credit cost, 4) a 7% rise in non-NII, and 5) a 93 bps drop in cost-to-income ratio to 54.4%. However, we believe that 1Q26 earnings were the peak of this year as we expect a QoQ rise in credit cost and opex over the rest of the year.

Treasury stock program. TIDLOR currently has a share buyback program budgeted at a maximum of Bt2.4bn between May 28 and Nov 27, 2026. It will purchase a maximum of 122.824mn shares, representing no more than 4.24% of total shares. So far, the company has bought 18.97mn shares (0.66% of total shares). This will support its share price and enhance ROE by around 100 bps.

Maintain OUTPERFORM with a rolled-over TP. We maintain our Outperform rating with a hike in TP to Bt22 (based on 1.5x PBV or 10.7x PE) from Bt21 as we roll over the valuation base to mid-2027.   

Key risks: 1) Asset quality risk from an economic slowdown and inflationary pressure from the energy crisis arising from the Middle East conflict, 2) credit cost risk from a fall in used vehicle prices, 3) NIM risk from possibility of a policy rate hike to cope with rising inflation, 4) regulatory risk and 5) ESG risk from market conduct.

Download EN version click >> TIDLOR260727_E.pdf