แม้ว่า STANLY จะสร้างเซอร์ไพร้ส์เชิงบวกในด้านเงินปันผล แต่เรามองว่าปัจจัยบวกดังกล่าวได้สะท้อนในราคาหุ้นไปแล้ว โดยนับตั้งแต่การประกาศเงินปันผลสำหรับงวด 2HFY69 ราคาหุ้น STANLY ได้ปรับตัวเพิ่มขึ้นจาก 215 บาท มาอยู่ที่ 255 บาท หรือปรับตัวขึ้นมากถึง 40 บาท ซึ่งมากกว่าเงินปันผลที่จะจ่ายจริงสำหรับงวด 2HFY69 ที่ 17 บาท/หุ้น (ขึ้นเครื่องหมาย XD วันที่ 8 ก.ค.) ทำให้เรามองว่า ตลาดได้รับรู้ประเด็นบวกดังกล่าวไปมากแล้ว ด้วยเหตุนี้ เราจึงปรับลดคำแนะนำสำหรับ STANLY เป็น NEUTRAL (จาก OUTPERFORM) โดยให้ราคาเป้าหมายสิ้นปี 2569 ที่ 245 บาท อิง PE ที่ 9.2 เท่า
ปัจจัยบวกจากเงินปันผลที่แข็งแกร่งสะท้อนในราคาหุ้นแล้ว; ปรับลดคำแนะนำเป็น NEUTRAL แม้ว่า STANLY จะสร้างเซอร์ไพร้ส์เชิงบวกในด้านเงินปันผล แต่เรามองว่าปัจจัยบวกดังกล่าวได้สะท้อนในราคาหุ้นไปแล้ว โดยนับตั้งแต่การประกาศเงินปันผลสำหรับงวด 2HFY69 ราคาหุ้น STANLY ได้ปรับตัวเพิ่มขึ้นจาก 215 บาท มาอยู่ที่ 255 บาท หรือปรับตัวขึ้นมากถึง 40 บาท ซึ่งมากกว่าเงินปันผลที่จะจ่ายจริงสำหรับงวด 2HFY69 ที่ 17 บาท/หุ้น (ขึ้นเครื่องหมาย XD วันที่ 8 ก.ค. และจ่ายวันที่ 24 ก.ค.) ทำให้เรามองว่าตลาดได้รับรู้ประเด็นบวกดังกล่าวไปมากแล้ว เราจึงปรับลดคำแนะนำสำหรับ STANLY เป็น NEUTRAL (จาก OUTPERFORM) โดยให้ราคาเป้าหมายสิ้นปี 2569 ที่ 245 บาท อิง PE ที่ 9.2 เท่า (-0.5SD)
แนวโน้ม 1QFY70: คาดกำไรปกติเพิ่มขึ้น YoY แต่ลดลง QoQ เราคาดว่ากำไรปกติ 1QFY70 (เม.ย.–มิ.ย. 2569) ของ STANLY จะเติบโตเล็กน้อย YoY แต่จะลดลง QoQ โดยการเติบโตของกำไรเมื่อเทียบ YoY หลักๆ จะได้รับแรงหนุนจากการขยายตัวของอัตรากำไรขั้นต้นผ่านมาตรการควบคุมต้นทุน ซึ่งน่าจะช่วยชดเชยผลกระทบจากสงครามสหรัฐฯ-อิหร่านที่ทำให้ราคาเม็ดพลาสติก (20% ของวัตถุดิบ) สูงขึ้น และยอดขายที่อ่อนตัวลงตามภาวะการผลิตรถยนต์ของไทยที่ชะลอตัว ทั้งนี้ การผลิตรถยนต์ของไทยในเดือนเม.ย. ทรงตัว YoY แต่ลดลง 18% YoY ในเดือนพ.ค. ในขณะที่กำไรที่ลดลง QoQ จะเกิดจากปัจจัยฤดูกาล เนื่องจากมีวันหยุดยาวช่วงเทศกาลสงกรานต์ในเดือนเม.ย.
คงประมาณการกำไร เราคงประมาณการกำไรปกติสำหรับปี FY2570 (เม.ย. 2569–มี.ค. 2570) ไว้ที่ 2.1 พันลบ. เพิ่มขึ้น 8% YoY โดยมีปัจจัยขับเคลื่อนที่สำคัญคือยอดขายที่เติบโต 7% YoY ซึ่งได้รับแรงหนุนจากการผลิตรถยนต์ของไทยที่เราคาดว่าจะเติบโต 2% มาอยู่ที่ 1.49 ล้านคันในปี 2569 รวมถึงคำสั่งซื้อใหม่สำหรับชุดโคมไฟและการขยายเข้าสู่กลุ่มผลิตภัณฑ์ใหม่ เช่น การฉีดขึ้นรูปชิ้นส่วนพลาสติกสำหรับรถจักรยานยนต์ ซึ่งคาดว่าจะเริ่มในช่วง 2HFY70 เราใช้สมมติฐานอัตรากำไรขั้นต้นคงที่ที่ 22.8% เพื่อสะท้อนจุดแข็งของ STANLY ในการจัดหาวัตถุดิบเองและใช้เครือข่ายของ Stanley Group ที่จะทำให้ราคาวัตถุดิบไม่ผันผวนรุนแรงเท่ากับราคาตลาด
ปรับประมาณการเงินปันผลสำหรับปี FY2570 เพิ่มขึ้น เงินปันผลงวดครึ่งปีหลังมักจะสูงกว่างวดครึ่งปีแรก เราปรับสมมติฐานอัตราการจ่ายเงินปันผลเพิ่มขึ้นเป็น 77% (อิงจากค่าเฉลี่ย 5 ปี) จากเดิมที่ 66% เราประเมินเงินปันผลต่อหุ้นสำหรับปี FY2570 ที่ 21 บาท ซึ่งคิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ 8.2% ทั้งนี้ STANLY จ่ายเงินปันผลปีละสองครั้ง และในอดีตที่ผ่านมามักจะจ่ายเงินปันผลงวดครึ่งปีหลังมากกว่างวดครึ่งปีแรก
ปัจจัยเสี่ยง ปัจจัยเสี่ยง คือ ภาวะเศรษฐกิจชะลอตัวซึ่งจะส่งผลกระทบต่อความต้องการซื้อรถยนต์ และราคาวัตถุดิบที่สูงขึ้น เรามองว่าความเสี่ยง ESG ที่สำคัญ คือ ประเด็นด้านสิ่งแวดล้อม (E)
Positive on strong dividend priced in
While STANLY delivered a positive surprise on the dividend front, we view this upside as fully priced in. Since the 2HFY26 dividend announcement, the share price has increased from Bt215 to Bt255—a hefty Bt40 gain that unlocked value well ahead of the actual Bt17 DPS being offered for 2HFY26 (XD is July 8). We believe this indicates that the market has fully priced in the good news. Consequently, we downgrade STANLY to NEUTRAL (from OUTPERFORM) with an end-2026 TP of Bt245, based on a PE of 9.2x.
Positive strong dividend priced in; downgrade to NEUTRAL. While STANLY delivered a positive surprise on the dividend front, we view this upside as fully priced in. Since the 2HFY26 dividend announcement, the share price has increased from Bt215 to Bt255—a hefty Bt40 gain that unlocked value well ahead of the actual Bt17 DPS being offered for 2HFY26 (XD is July 8 and payment is July 24). This indicates that the market has fully priced in the positive news. We downgrade STANLY to NEUTRAL (from OUTPERFORM) with an end-2026 TP of Bt245, based on a PE of 9.2x (-0.5SD).
1QFY27 outlook: up YoY but down QoQ. We expect STANLY’s core earnings in 1QFY27 (April–June 2026) to grow slightly YoY but decline QoQ. The YoY earnings growth will be mainly supported by gross margin expansion through a cost control program, which should offset the impact of the US-Iran war on rising plastic resin prices (20% of raw materials) and weaker sales aligned with the slowdown in Thailand’s auto production. Thailand’s auto production in April was flat YoY but plummeted 18% YoY in May. Meanwhile, the QoQ earnings drop will stem from seasonality due to long Songkran holiday in April.
Earnings forecast maintained. We maintain our FY2027 (April 2026–March 2027) core earnings forecast at Bt2.1bn, up 8% YoY. The key driver is 7% YoY sales growth, fueled by our forecast of 2% growth in Thailand’s auto production to 1.49mn units in 2026, alongside new orders for lighting sets and expansion into new segments like motorcycle plastic parts injection, which is expected to start in 2HFY27. We assume a flat gross margin of 22.8% to reflect STANLY’s strength in self-sourcing and its utilization of the Stanley Group network, which helps insulate raw material costs from market volatility.
Rising dividend forecast for FY2027. Dividend in the 2H is typically higher than in the 1H. We raise our dividend payout ratio assumption to 77% (based on the 5-year average) from 66% previously. We estimate FY2027 DPS at Bt21, implying an 8.2% dividend yield. STANLY pays dividends twice a year, and historically, the dividend payout has been heavily weighted toward the second half.
Risks. Key risks include an economic slowdown that could erode auto demand and rising raw material prices. The primary ESG risk relates to environmental issues (E).
Download EN version click >> STANLY260703_E.pdf
