DCC - 2Q68: กำไรลดลงทั้ง QoQ และ YoY

กำไรสุทธิ 2Q68 อยู่ที่ 230 ลบ. ลดลง 15.0% YoY และ 19.3% QoQ เป็นไปตามที่ตลาดคาดการณ์ไว้ โดยกำไรสุทธิที่ลดลง YoY หลักๆ เกิดจากรายได้ที่ลดลง 10.8% YoY เนื่องจากปริมาณขายกระเบื้องลดลง 13.1% YoY มาอยู่ที่ 9.0 ล้านตารางเมตร ใน 2Q68 ซึ่งเป็นผลมาจากอุปสงค์ที่อ่อนแอจากกิจกรรมทางเศรษฐกิจที่ซบเซา รายได้เกษตรกรต่ำ และหนี้ครัวเรือนสูง รวมถึงการแข่งขันที่สูงขึ้นจากกระเบื้องนำเข้า โดยเฉพาะกระเบื้องเซรามิคราคาถูก (red body) จากจีนและอินเดีย อัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 41.0% ใน 2Q68 เพิ่มขึ้นเล็กน้อย YoY จาก 39.7% ใน 2Q67 ซึ่งเป็นผลมาจากโครงการลดต้นทุนที่มีประสิทธิภาพ และการปรับมาขายสินค้าที่มีมาร์จิ้นสูง รวมถึงการติดตั้งแผงโซลาร์บนหลังคาเพิ่มขึ้นซึ่งช่วยลดต้นทุนค่าไฟฟ้า ค่าใช้จ่าย SG&A ลดลง 1.9% YoY และ 4.2% QoQ เนื่องจากปริมาณการขายลดลง แม้ว่าจะมีการบันทึกค่าใช้จ่ายในการบริหารเพิ่มขึ้นจากการเก็บภาษีป้ายเต็มจำนวน สำหรับกำไรสุทธิที่ลดลง QoQ หลักๆ เป็นผลมาจากปริมาณการขายกระเบื้องที่ลดลง 16.7% YoY จากอุปสงค์ที่อ่อนแอ

 

แนวโน้ม 3Q68 คาดกำไรลดลงเล็กน้อยทั้ง YoY และ QoQ กำไรปกติ 1H68 คิดเป็น 51% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา เรายังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2568 ของเราไว้เหมือนเดิม เนื่องจากเราคาดว่าอุปสงค์โดยรวมจะยังคงอยู่ในระดับต่ำ ท่ามกลางรายได้เกษตรกรระดับต่ำ และหนี้ครัวเรือนสูง รวมถึงการแข่งขันที่รุนแรงต่อเนื่องจากกระเบื้องเซรามิคราคาถูก (red body) ที่นำเข้าจากจีนและอินเดีย ทั้งนี้กลยุทธ์ของ DCC ยังคงเน้นการลดต้นทุนการผลิต และพยายามขายกระเบื้องพอร์ซเลนซึ่งมีมาร์จิ้นสูงกว่ากระเบื้องขนาดมาตรฐาน

 

อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลเฉลี่ย 6.9% ต่อปี, XD 18 ส.ค. DCC ประกาศจ่ายเงินปันผลรายไตรมาสสำหรับงด 2Q68 ที่ 0.025 บาท/หุ้น คิดเป็นอัตราการจ่ายเงินปันผล 100% ของกำไร 2Q68 หรืออัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลเฉลี่ย 6.9% ต่อปี (XD: 18 ส.ค.)

 

Valuation และคำแนะนำ เราคงคำแนะนำ NEUTRAL สำหรับ DCC เราเปลี่ยนมาใช้ราคาเป้าหมายกลางปี 2569 ซึ่งได้ราคาเป้าหมายใหม่ที่ 1.64 บาท (จากเดิม 1.8 บาท) โดยอิงกับ PE เฉลี่ย 5 ปีที่ 14 เท่า เราคาดว่ากำไรจะยังคงมีแนวโน้มชะลอตัวลงจากอุปสงค์โดยรวมที่อ่อนแออันเป็นผลมาจากแนวโน้มเศรษฐกิจที่ไม่แน่นอน ตลอดจนหนี้ครัวเรือนที่สูง รวมถึงความกังวลเกี่ยวกับการแข่งขันที่สูงขึ้น โดยเฉพาะอย่างยิ่งจากกระเบื้องนำเข้าจากจีนและอินเดีย

 

ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ คือ การเปลี่ยนแปลงในกำลังซื้อ ต้นทุนที่สูงขึ้นจากแรงกดดันเงินเฟ้อ ความเสี่ยงด้าน ESG ที่สำคัญ คือ การบริหารจัดการพลังงาน ผลิตภัณฑ์ที่ยั่งยืน และการปล่อยก๊าซเรือนกระจกในระดับสูง

 

2Q25 net profit was Bt230mn, down 15% YoY and 19% QoQ, in line with consensus. Weak YoY earnings were due to lower revenue as its tile sales volume was pressured by weak economic activities, high household debt and increased competition from imported ceramic tiles, particularly from China and India. Outlook is challenged by the prolonged weak economy, which restrains demand. We stay NEUTRAL and roll target over to mid-2026 with a new TP of Bt1.64 based on its 5-year PE mean of 14X.

 

2Q25 net profit was Bt230mn, falling 15.0% YoY and 19.3% QoQ, in line with market expectations. Behind the YoY drop in earnings was a drop of 10.8% YoY in revenue stemming from a 13.1% YoY fall in tile sales volume, which was just 9.0mn square meters in 2Q25 due to weak demand. This resulted from weak economic activities, low agricultural income and high household debt as well as increased competition from imported tiles, especially low-priced red-body ceramic tiles from China and India. Gross margin was 41.0% in 2Q25, widening slightly from 39.7% in 2Q24 due to cost savings and a shift to higher-margin products as well as more solar rooftop installations that helped reduce electricity costs. SG&A expense came down 1.9% YoY and 4.2% QoQ due to lower selling volume, offset by the increase in administrative expenses related to full signboard tax. For QoQ decline in net profit was mainly due to 16.7% YoY fall in tile sales volume due to weak demand.

 

3Q25 expected to show a slight decline earnings both YoY and QoQ. Core profit in 1H25 accounted for 51% of our full-year forecast, which we leave unchanged, as we expect demand to remain low due to weak demand amid low agricultural income and high household debt as well as continued intense competition from imported red-body tile (low-end ceramic tile) from China and India. The company's strategy remains focused on reducing production costs and trying to sell porcelain tiles, which have higher margins than standard-sized tiles.

 

Dividend yield of 6.9% annualized, XD Aug 18. DCC announced a quarterly DPS of Bt0.025 on 2Q25, representing a dividend payout ratio of 100% of 2Q25 earnings or dividend yield of 6.9% annualized (XD: August 18).

 

Valuation & Recommendation. We maintain our Neutral rating. We have rolled over target to mid-2026 with a new TP of Bt1.64 (from Bt1.8) based on its 5-year PE mean of 14X. We expect earnings growth to remain sluggish on weak demand due to the uncertain economic outlook plus high household debt and concerns about increasing competition, particularly from imported tiles from China and India.

 

Key risks. Changes in purchasing power, higher costs from inflationary pressure. Key ESG risks are energy management, sustainability products, and high greenhouse gas emission.

 

Download PDF Click > DCC250806_E.pdf