HANA - 2Q68: กำไรต่ำกว่าคาด; แนวโน้มยังท้าทาย

สรุปผลประกอบการ 2Q68: กำไรสุทธิลดลงจากค่าใช้จ่ายที่เกิดขึ้นครั้งเดียว HANA รายงานกำไรสุทธิ 36 ลบ. ใน 2Q68 ต่ำกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ 74% โดยกำไรสุทธิลดลง 90.4% YoY และ 9.5% QoQ หลักๆ เกิดจากรายการพิเศษที่เกิดขึ้นครั้งเดียว ได้แก่ ขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนจำนวน 116 ลบ. และการตั้งสำรองวัตถุดิบจำนวน 176 ลบ. เมื่อหักรายการที่เกิดขึ้นครั้งเดียวออก กำไรปกติอยู่ที่ 326 ลบ. ลดลง 34% YoY แต่เพิ่มขึ้น 48% QoQ กำไรปกติที่ลดลง YoY หลักๆ เป็นผลมาจากรายได้ที่ลดลง 15% YoY มาอยู่ที่ US$157 ล้าน ใน 2Q68 ในขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นลดลงมาอยู่ที่ 9.4% ใน 2Q68 จาก 12.4% ใน 2Q67 และ 10.1% ใน 1Q68 เพราะได้รับผลกระทบจากเงินบาทที่แข็งค่าและการตั้งสำรองสินค้าคงคลังที่เกิดขึ้นครั้งเดียว ขณะที่กำไรปกติที่เพิ่มขึ้น QoQ เกิดจากฐานต่ำ

ประเด็นสำคัญจากการประชุมนักวิเคราะห์ ผลกระทบจากภาษีนำเข้าของสหรัฐฯ ผู้บริหารของ HANA ระบุว่าภาษีนำเข้าที่สหรัฐฯ เรียกเก็บจากสินค้าไทยที่อัตรา 19% ใกล้เคียงกับประเทศอื่นๆ ในอาเซียน ซึ่งไม่ได้มีความได้เปรียบ/เสียเปรียบเมื่อเทียบกับผู้ผลิตรายอื่นๆ ในอาเซียน ขณะที่จากประเด็นสหรัฐฯ จะเก็บภาษี 100% สำหรับเซมิคอนดักเตอร์นั้น HANA มีส่งไปขายที่สหรัฐฯ เพียง 4.5% ของปริมาณขายทั้งหมด (จากธุรกิจ OSAT) HANA ส่งออกผลิตภัณฑ์ไปสหรัฐฯ โดยตรงประมาณ 13% ของรายได้รวม โดยผู้บริหารมองว่ามีโอกาสสูงที่ผลกระทบของภาษีจะทำให้ปริมาณความต้องการผลิตภัณฑ์อิเล็กทรอนิกส์ในสหรัฐฯ ชะลอตัวลงทั้งจากอัตราเงินเฟ้อที่สูงขึ้นและภาวะเศรษฐกิจที่อาจจะกระทบต่อความต้องการ end-product ภาพรวมอุตสาหกรรมยานยนต์และสมาร์ทโฟนคาดว่าจะยังคงได้รับผลกระทบจากภาษีนำเข้าของสหรัฐฯ ขณะที่อุตสาหกรรมเซมิคอนดักเตอร์จะยังเห็นการเติบโตเฉพาะผลิตภัณฑ์ที่เกี่ยวข้องกับ AI (logic chips, memory chips, sensors) เท่านั้น ส่วนเซมิคอนดักเตอร์เกี่ยวกับ automotive chips, industrial chips, และ PC กับ smartphone chips ยังค่อนข้างอ่อนแอ โครงการใหม่ที่เกี่ยวกับ AI จะเริ่มทำการผลิตจำนวนมากใน 1H69 HANA ระบุว่าทางบริษัทได้โครงการใหม่เกี่ยวกับ AI (solid-state cooling device) บริษัทคาดว่าจะเริ่มติดตั้งสายการผลิตและระบบอัตโนมัติที่โรงงานในลำพูนได้ใน 4Q68 และจะเพิ่มการผลิตใน 1H69 หลังจากที่ผลิตภัณฑ์ผ่านกระบวนการตรวจสอบรับรองเรียบร้อยแล้ว ลูกค้ารายนี้เป็นบริษัทเอกชนขนาดเล็ก แต่เชื่อว่ามีศักยภาพในการเติบโตสูง แนวโน้มธุรกิจ PMS ยังคงท้าทาย ธุรกิจ PMS เผชิญกับความท้าทาย กลยุทธ์ของบริษัทคือร่วมมือกับบริษัทจีนเพื่อจัดตั้งโรงงานในประเทศจีนภายใน 18 เดือนข้างหน้า โดยจะจัดหาผลิตภัณฑ์ซิลิคอน/ซิลิคอนคาร์ไบด์ให้กับลูกค้าชาวจีนโดยเฉพาะ โรงงานในเกาหลีใต้จะยังคงดำเนินงานต่อไป โดยให้บริการลูกค้ารายใหญ่ในเกาหลีใต้ 2-3 ราย โรงงานแห่งนี้จะกลายเป็นศูนย์กลางการพัฒนาผลิตภัณฑ์รุ่นใหม่ (คาดว่าจะเกิดขึ้นกลางปี ​​2569) สำหรับ SiC (die shrinkage) และขยายตลาดไปยังตลาดใหม่ๆ นอกเหนือจากกลุ่มยานยนต์ไฟฟ้าและพลังงานหมุนเวียนที่ค่อนข้างอิ่มตัวแล้ว

ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ คือ การเปลี่ยนแปลงในกำลังซื้อ และความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยน ความเสี่ยง ESG ที่สำคัญ คือ การจัดการแรงงาน และซัพพลายเออร์ (S)

HANA reported a net profit of Bt36mn in 2Q25, far below consensus on huge one-time expenses. Core earnings were weaker YoY on lower revenue and margin. It is facing a challenging future, as demand continues to face uncertainty from US tariffs, though there is a possible partial offset by new AI-related products to start mass production in 1H26. We maintain our Neutral recommendation. We have rolled our target price to mid-2026, which gives a new TP of Bt23 (from Bt18.4) based on 14x PE or -0.5 S.D. of 5-year PE mean.

Recap 2Q25: Slashed by one-time expenses. HANA reported a 2Q25 net profit of Bt36mn, plunging 90.4% YoY and down 9.5% QoQ, 74% below market estmates on one-time extra items of a FX loss of Bt116mn and raw material provisions of Bt176mn. Excluding these, core earnings stood at Bt326mn, down 34% YoY but up 48% QoQ. The YoY fall arose out of a 15% YoY drop in revenue to US$157mn. Gross margin slimmed to 9.4% in 2Q25 from 12.4% in 2Q24 and 10.1% in 1Q25 on both the strengthening of the baht and one-time inventory provisions. The QoQ growth was off a low base.

Takeaway from analyst meeting. Impact of US tariffs. HANA's management noted that the 19% US import tariff on goods from Thailand is in line with other ASEAN countries, meaning there is no significant advantage or disadvantage compared to other manufacturers in the region. As for the US's potential 100% tariff on semiconductors, its sales to the US account for only 4.5% of total sales volume from its OSAT business. Overall, direct exports of all products to the US represent about 13% of total revenue. Management believes there is a high chance the tariffs will slow demand for electronic products in the US, with rising inflation and the economic climate potentially deterring consumer purchases. The automotive and smartphone industries are expected to be impacted by the US tariffs. Within the semiconductor industry, only AI-related products (logic chips, memory chips and sensors) are seeing growth, while semiconductors for automotive, industrial, PC, and smartphone chips remain relatively weak. A new AI-related project is expected to start mass production in 1H26. HANA has secured a new AI-related project for a solid-state cooling device. It expects to begin set up the production line and automation system in Lamphun in 4Q25, with production ramping up in 1H26 after the product successfully completes a validation process. The client is a relatively small private company, but is believed to have high growth potential. The PMS business outlook remains challenging. The PMS business is facing difficulties. Its strategy is to partner with a Chinese firm to establish a foundry in China within the next 18 months, which will exclusively supply silicon/silicon carbide products to Chinese customers. The Korean plant will continue operating, serving 2-3 major Korean clients. This facility will also become the development hub for next-generation products (expected mid-2026) for SiC (die shrinkage) and expanding into new markets beyond the relatively saturated EV and renewables sectors.

Key risks are changes in purchasing power, and exchange rate volatility. Key ESG risk are labor management and suppliers (S).

Download PDF Click > HANA250822_E.pdf