HANA - 3Q68: กำไรต่ำกว่าคาด; แนวโน้มยังท้าทาย

3Q68: กำไรกระทบจากการแข่งขันราคา HANA รายงานกำไรสุทธิ 15 ลบ. ใน 3Q68 ซึ่งต่ำกว่าที่เราและตลาดคาดการณ์ไว้ค่อนข้างมาก สาเหตุหลักมาจาก อัตรากำไรขั้นต้นที่อ่อนแอเกินคาด โดยอยู่ที่ 6% ใน 3Q68 ลดลงจาก 9.4% ใน 2Q68 และ 6.2% ใน 3Q67 กำไรปกติ 3Q68 อยู่ในระดับต่ำที่ 39 ลบ. ปรับตัวดีขึ้น 87% YoY เนื่องจากฐานต่ำ แต่ลดลง 87.9% QoQ ที่กระทบจาก Gross margin ที่ลดลงมาก โดยเฉพาะ PMS ที่มีผลขาดทุนค่อนข้างมาก บริษัทฯ มีขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนที่เกิดขึ้นครั้งเดียว 24.6 ลบ. เป็นผลให้กำไรสุทธิลดลง 96% YoY และ 59% QoQ รายได้จากธุรกิจ PCBA (60% ของรายได้รวม) ยังคงลดลงต่อเนื่อง (-16.9% YoY, -3.6% QoQ) โดยมีอัตรากำไรขั้นต้นของ PCBA ลดลงเล็กน้อย (3Q68: 19.8%, 2Q68: 19.9%, 3Q67: 17.7%) รายได้จากธุรกิจ IC (OSAT) (34% ของรายได้รวม) ยังคงลดลง 2.7% YoY แต่ฟื้นตัว 10% QoQ จากผลของฤดูกาล อย่างไรก็ตาม อัตรากำไรขั้นต้นสำหรับธุรกิจ IC ยังคงอยู่ในระดับต่ำเพียง 1% ใน 3Q68 ทรงตัว QoQ และลดลงจาก 6% ใน 3Q67 ธุรกิจอื่น ๆ นอกเหนือจาก PCBA และ IC มีผลขาดทุนประมาณ 323 ลบ. ใน 3Q68

 

ประเด็นสำคัญจากการประชุมนักวิเคราะห์ แนวโน้มยังคงบ่งชี้ถึงอุปสงค์ที่อ่อนแอ ในเกือบทุกผลิตภัณฑ์ และเริ่มเห็นการแข่งขันด้านราคาเกิดขึ้นในธุรกิจ IC ที่อยุธยา อุปสงค์ที่ลดลงทำให้เกิดผลขาดทุนจากการดำเนินงาน (Operating Loss) ใน 3Q68 ด้วยอัตราการใช้กำลังการผลิต (Utilization Rate) ที่ต่ำเป็นประวัติการณ์เพียง 40% คาดว่าอุปสงค์จะยังคงอ่อนแอไปจนถึง 1Q69 โดยคาดว่าจะกลับมามีกำไรจากการดำเนินงาน (Operating Profit) ใน 2Q69 ขณะที่ในธุรกิจ RFID แม้ปริมาณขายจะเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ แต่ราคาขายก็ลดลงอย่างมากเช่นกัน ธุรกิจ PMS ก็อยู่ภายใต้แรงกดดันจากการแข่งขันด้านราคาอย่างรุนแรงจากประเทศจีน ผลิตภัณฑ์ใหม่ (ในธุรกิจ PCBA) ที่เกี่ยวข้องกับ AI คือ Solid-state cooling device กำลังอยู่ระหว่างการเจรจา ซึ่งนำไปสู่ความล่าช้าของเป้าหมายการผลิต โดยกำหนดการสำหรับการติดตั้งและทดสอบสายการผลิตถูกเลื่อนจาก 4Q68 เป็น 1H69 และการผลิตจำนวนมากล่าช้าจาก 1H69 เป็น 2H69 กลยุทธ์ของ HANA จะยังคงเน้นการลดต้นทุน ลดจำนวนพนักงาน (Headcount) และลด CAPEX เพื่อเพิ่มเงินสดสำรองไว้รองรับความไม่แน่นอนในอนาคต

 

การปรับประมาณการกำไรปี 2568–69 เราได้ปรับลดคาดการณ์กำไรปกติปี 2568–69 ลง 36% และ 41% ตามลำดับ เพื่อสะท้อนถึง Gross Margin ที่อ่อนแอกว่าที่คาดไว้ เราคาดว่าการเติบโตของกำไรปกติจะลดลง 5.7% ในปี 2569 โดยตั้งสมมติฐาน Gross Margin ใหม่ที่ 7.9% ในปี 2568–69 (ลดลงจาก 8.6% ที่ประมาณการไว้ก่อนหน้า) เรายังไม่ได้รวมผลประกอบการที่อาจเกิดขึ้นจากการผลิตผลิตภัณฑ์ใหม่ที่เกี่ยวข้องกับ AI (Solid-state cooling device) เข้าไปในประมาณการของเรา (เนื่องจาก HANA ได้เลื่อนเป้าหมายการผลิตจำนวนมากออกไปเป็น 2H69 จากเดิม 1H69) เพราะขาดข้อมูลที่เพียงพอ

 

ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ คือ การเปลี่ยนแปลงในกำลังซื้อ และความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยน ความเสี่ยง ESG ที่สำคัญ คือ การจัดการแรงงาน และซัพพลายเออร์ (S)

 

3Q25: Misses estimates, facing headwinds

 

HANA reported a net profit of Bt15mn in 3Q25, far below consensus on weaker-than-expected gross margin, damaged by stiffer price competition in RFID and silicon wafer products. Its future is challenging, as demand continues to face uncertainty while mass production of new AI-related (solid-state cooling device) is being delayed to 2H26 from 1H26. We slash our 2025 core earnings by 36% and 2026 by 41% to factor in the poor gross margin. We maintain our Neutral recommendation with a new mid-2026 TP of Bt17 (from Bt22.3) based on 23x PE or at 5-year historical PE mean.

 

Recap 3Q25: Impact from price war. HANA reported a net profit of Bt15mn in 3Q25, far below all estimates on a poorer gross margin than expected, sinking to 6% in 3Q25 from 9.4% in 2Q25 and 6.2% in 3Q24. Core earnings were low at Bt39mn, improving 87% YoY off a low base but plunging 87.9% QoQ on weak gross margin especially widening loss from PMS business. There was a one-time FX loss of Bt24.6mn, leading net profit to plummet 96% YoY and 59% QoQ. Revenue from the PCBA business (60% of total revenue) continued to fall, losing 16.9% YoY and 3.6% QoQ, with a slight drop in PCBA gross margin (3Q25: 19.8%, 2Q25: 19.9%, 3Q24: 17.7%). Revenue from the IC (OSAT) business (34% of total revenue) slid another 2.7% YoY but recovered 10% QoQ on seasonality. Gross margin for the IC business stayed low at only 1% in 3Q25, flat QoQ and down from 6% in 3Q24. Other businesses (apart from PCBA and IC) had a loss of ~Bt323mn.

 

Takeaway from analyst meeting. Demand continues to look weak across nearly all its products and a price war is starting to emerge. In the IC business in Ayutthaya, reduced demand led to an operating loss in 3Q25 with a historically low utilization rate of only 40%. Demand is expected to remain weak until 1Q26, with operating profit expected to return in 2Q26. In the RFID business, although sales volume increased significantly, selling price also dropped sharply. The PMS business is also being hurt by severe price competition from China. A new product (PCBA) related to AI, a solid-state cooling device, is currently being negotiated, leading to a delay in production, with line installation and testing postponed from 4Q25 to 1H26 and mass production pushed back from 1H26 to 2H26. HANA will continue to focus on cost reduction, reducing headcount and decreasing capex to increase cash reserves in preparation for future uncertainties.

 

Slash 2025-2026 forecasts. We slash our 2025 core earnings forecast by 36% and 2026 by 41% to reflect the poor gross margin. We expect core earnings to decline 5.7% in 2026 with a new gross margin assumption of 7.9% in 2025–26, down from 8.6% previously. We do not include potential earnings contribution from the new AI-related solid-state cooling device in our estimates, as information is lacking and mass production has also been delayed from 1H26 to 2H26.

 

Key risks are changes in purchasing power, and exchange rate volatility. Key ESG risk are labor management and suppliers (S).

 

Download PDF Click > HANA251124_E.pdf