เมื่อหักรายการพิเศษออก กำไรปกติของ MINT ทำสถิติสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 3.4 พันลบ. เพิ่มขึ้น 6% YoY จากดอกเบี้ยจ่ายที่ลดลง และเพิ่มขึ้นก้าวกระโดดจากกำไรปกติเพียง 50 ลบ. ใน 1Q68 หลักๆ เป็นผลมาจากช่วงไฮซีซั่นในยุโรป เมื่อมองต่อไปใน 2H68 ปัจจัยบวกจากธุรกิจโรงแรมในยุโรปที่ยังเติบโต การปรับปรุงโรงแรมในประเทศไทยแล้วเสร็จ และดอกเบี้ยจ่ายที่ลดลง จะช่วยสนับสนุนกำไร MINT ยังคงมุ่งเน้นการเสริมสร้างความแข็งแกร่งให้กับงบดุลและกำลังศึกษาโครงการซื้อหุ้นคืน เราคงคำแนะนำ NEUTRAL สำหรับ MINT โดยให้ราคาเป้าหมายสิ้นปี 2568 ที่ 31 บาท MINT เป็นหุ้นเด่นของเราในกลุ่มท่องเที่ยวจากแนวโน้มการเติบโตของกำไรที่แข็งแกร่งเมื่อเทียบกับบริษัทอื่นๆ ในกลุ่มเดียวกัน
2Q68: ตามคาด กำไรปกติสูงสุดเป็นประวัติการณ์ MINTรายงานกำไรสุทธิ 2Q68 ที่ 3.1 พันลบ. เพิ่มขึ้น 9% YoY และเพิ่มขึ้นก้าวกระโดด 640% QoQ เมื่อหักรายการพิเศษซึ่งหลักๆ เป็นขาดทุนที่ยังไม่เกิดขึ้นจริงจากตราสารอนุพันธ์ออก กำไรปกติทำสถิติสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 3.4 พันลบ. เพิ่มขึ้น 6% YoY จากดอกเบี้ยจ่ายที่ลดลง และเพิ่มขึ้นก้าวกระโดดจากกำไรปกติเพียง 50 ลบ. ใน 1Q68 หลักๆ เป็นผลมาจากช่วงไฮซีซั่นในยุโรป รายละเอียดเกี่ยวกับผลประกอบการ 2Q68 อยู่ในหน้า 5
MINT คงเป้าการเติบโตของกำไรปกติเฉลี่ยที่ 15-20% ต่อปีในอีก 3 ปีข้างหน้า ซึ่งบ่งชี้ว่ากำไรจะเติบโตต่อเนื่องใน 2H68 โดยใน 1H68 กำไรปกติของ MINT เติบโต 20% YoY และ MINT คาดว่ากำไรปกติใน 2H68 จะเติบโต YoY ได้อย่างต่อเนื่อง ปัจจัยบวกสำหรับ 2H68 ได้แก่: โรงแรมในยุโรป: RevPar อ่อนตัวลง YoY ในเดือนก.ค. จากฐานสูงในปีก่อนซึ่งเป็นผลจากอีเว้นท์พิเศษ (โอลิมปิก 2024 และฟุตบอลยูโร 2024) อย่างไรก็ตาม ยอดจองล่วงหน้าบ่งชี้ว่ารายได้จะเติบโต YoY เป็นตัวเลขหลักเดียวระดับต่ำถึงระดับกลางใน 2H68 โรงแรมในประเทศไทย: การปรับปรุงโรงแรมหลักหลายแห่งที่เริ่มในเดือนเม.ย. จะแล้วเสร็จในเดือนพ.ย. ดอกเบี้ยจ่ายที่ลดลง ใน 2H68 ส่วนใหญ่จะเกิดจากการลดอัตราดอกเบี้ย MINT คาดว่าต้นทุนทางการเงินจะลดลงจาก 5.1% ในปี 2567 เหลือ 4.3% ในปี 2568 ขณะที่ประโยชน์ที่ได้รับจากจำนวนหนี้ที่ลดลงจะเริ่มลดลงใน 2H68
ปรับเป้าอัตราส่วนหนี้สินที่มีภาระดอกเบี้ยสุทธิต่อทุนเพิ่มขึ้น แต่ไม่เกินระดับปี 2567 สำหรับ MHEA (Minor Hotel Europe & America: เดิม NH Hotel) การเพิกถอนหลักทรัพย์ออกจากตลาดหลักทรัพย์สเปนน่าจะเเล้วเสร็จใน 3Q68 การเพิกถอนหลักทรัพย์ครั้งนี้จะทำให้ MINT ได้ประโยชน์จากค่าใช้จ่ายที่เกี่ยวข้องกับข้อกำหนดการเป็นบริษัทจดทะเบียนที่ลดลงและจะทำให้การบริหารจัดการง่ายขึ้น อย่างไรก็ตาม การทำคำเสนอซื้อหลักทรัพย์ของ MHEA จะทำให้ภาระหนี้ของ MINT เพิ่มขึ้นชั่วคราว แม้กระนั้น MINT ยังคงตั้งเป้าที่จะลดอัตราส่วนหนี้สินที่มีภาระดอกเบี้ยสุทธิต่อทุน (net IBD to equity)ลงจาก 0.82 เท่าใน 2Q68 เหลือ 0.75-0.8 เท่าภายในสิ้นปี 2568 (ปรับเปลี่ยนเล็กน้อยจากเป้าหมายเดิมที่ 0.75 เท่า) แต่ยังคงไม่เกินระดับปี 2567 ที่ 0.8 เท่า MINT กำลังดำเนินการจัดตั้งกองทรัสต์เพื่อการลงทุนในอสังหาริมทรัพย์ (REIT) ซึ่งคาดว่าจะมีความชัดเจนมากขึ้นในช่วงปลาย 1Q69 โดยมีมูลค่า ~US$1.5 พันล้าน ซึ่งจะทำให้บริษัทได้รับเงิน ~US$700 ล้าน (อิงข้อมูลบริษัทที่เคยใว้ก่อนหน้า)
กำลังศึกษาโครงการซื้อหุ้นคืน MINT กำลังพิจารณาทำโครงการซื้อหุ้นคืน โดยยังไม่ได้ระบุรายละเอียดเกี่ยวกับจำนวนและกรอบเวลา โดย MINT มีเงินสดในมือ 1.7 หมื่นลบ. ณ สิ้น 2Q68 และบริษัทเชื่อว่าการซื้อหุ้นคืนจะไม่ส่งผลกระทบต่อการลงทุนในอนาคตหรือเป้าหมายในการลดอัตราส่วนหนี้สินที่มีภาระดอกเบี้ยสุทธิต่อทุน
ปรับประมาณการกำไรเพิ่มขึ้น MINT เป็นหุ้นเด่นของเราในกลุ่มท่องเที่ยว เนื่องจากกำไรปกติ 1H68 แข็งแกร่ง เราจึงปรับประมาณการกำไรปกติของ MINT เพิ่มขึ้น 6% สำหรับปี 2568 และ 3% สำหรับปี 2569 ประมาณการใหม่ของเราบ่งชี้ว่ากำไรปกติจะเติบโต 10% ในปี 2568 ซึ่งยึดหลักความระมัดระวังมากกว่าเป้าของ MINT เนื่องจากมีความกังวลเกี่ยวกับความไม่แน่นอนทางเศรษฐกิจที่อาจส่งผลกระทบต่อความต้องการเดินทาง เราคงคำแนะนำ NEUTRAL สำหรับ MINT โดยให้ราคาเป้าหมายสิ้นปี 2568 อ้างอิงวิธี DCF ที่ 31 บาท (ไม่ได้เปลี่ยนแปลงอย่างมีนัยสำคัญหลังจากการปรับประมาณการกำไร) โดยอิงกับ WACC ที่ 7.2% และการเติบโตระยะยาวที่ 1.5%
ปัจจัยเสี่ยง 1) ภาวะเศรษฐกิจชะลอตัว ซึ่งจะส่งผลกระทบต่อความต้องการเดินทาง และ 2) ต้นทุนที่สูงขึ้น ซึ่งจะส่งผลกระทบต่อความสามารถในการทำกำไร ปัจจัยเสี่ยงด้าน ESG คือ การบริหารจัดการก๊าซเรือนกระจก พลังงาน น้ำเสีย และขยะ ที่มีประสิทธิภาพ (E)
2Q25: In line, with record-high core profit.
Excluding extra items, MINT’s core profit hit a record high at Bt3.4bn, up 6% YoY on lower interest expense and surging from Bt50mn in 1Q25 on the high season in Europe. In 2H25, the positives of strong hotels in Europe, completion of hotel renovations in Thailand and lower interest expense will drive earnings. MINT continues to focus on strengthening the balance sheet and is studying a share repurchase. We rate Neutral with an end-2025 TP of Bt31. MINT is our top pick in the tourism sector on a stronger earnings growth outlook than peers.
2Q25: In line with a new high for core profit. MINT reported a net profit of Bt3.1bn in 2Q25, up 9% YoY and surging 640% QoQ. Excluding extra items (unrealized loss on derivatives), core profit achieved a record high at Bt3.4bn, up 6% YoY on lower interest expense and a sharp rise from Bt50mn in 1Q25, backed by the high season in Europe. Details of the 2Q25 earnings are on page 5.
3-year target of 15-20% profit growth p.a. suggests continued growth in 2H25. Core profit grew 20% YoY in 1H25 and MINT expects growth to continue in 2H25. Positives in 2H25 include: Hotels in Europe: RevPar was soft YoY in July off last year’s high base from special events (the 2024 Olympics and football’s 2024 Euro Cup) but reservations on the books indicate YoY revenue growth in the low to mid-single digits in 2H25. Hotels in Thailand: Renovations at several flagship hotels that started in April will complete in November. The reduction in interest expenses in 2H25 will primarily come from a reduction in interest rates. MINT expects financing cost to drop to 4.3% in 2025 from 5.1% in 2024, with the benefit from a lower amount of debt beginning to fade in 2H25.
Raise target net interest-bearing debt to equity but not above 2024 level. The delisting of MHEA (Minor Hotel Europe & America, formerly NH Hotel) from Spain’s stock exchange should be finalized in 3Q25. This delisting will benefit MINT by reducing costs associated with being a publicly listed company and simplifying management. Though the tender offer for MHEA will temporarily raise MINT's debt burden, MINT still aims to reduce its net interest-bearing debt to equity ratio from 0.82x in 2Q25 to 0.75-0.8x by the end of 2025 (a slight adjustment from the previous target of 0.75x) but still not above the 2024 level of 0.8x. MINT is working on setting up an REIT, expecting more clarity by late 1Q26, with a value of ~US$1.5bn, which would give it proceeds of ~US$700mn (based on previously provided company data).
Studying share repurchase. MINT is exploring a share repurchase program; it has not released the amount or timeline details. MINT had Bt17bn cash on hand at end-2Q25 and believes the repurchase will not impact any future investment or its target for reducing net interest-bearing debt to equity ratio.
Revised up earnings. MINT is our top tourism pick. The strong 1H25 core profit has led us to raise our core earnings forecast by 6% in 2025 and 3% in 2026. Our new forecast suggests 10% core earnings growth in 2025, more conservative than MINT’s target on our concerns over economic uncertainty, which may derail travel demand. We rate Neutral with an end-2025 DCF TP of Bt31 (insignificant change from earnings revision), based on WACC at 7.2%, LT growth at 1.5%).
Risks. 1) Economic slowdown derailing travel demand and 2) cost inflation damaging profitability. We see ESG risk as effective environmental management of greenhouse gases, energy, wastewater, and waste (E).
Download EN version click >> MINT250807_E.pdf
