TU – 1Q69: กำไรปกติสูงกว่าคาดเล็กน้อย

กำไรสุทธิ 1Q69 เป็นไปตามคาดที่ 1.1 พันลบ. +9% YoY และ +10% QoQ หากตัดรายการพิเศษจำนวน 285 ลบ. (กำไรจากสิทธิประโยชน์ทางภาษีในประเทศกานาจำนวน 423 ลบ. ซึ่งมากกว่าขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนจำนวน 135 ลบ.) ออก กำไรปกติ 1Q69 อยู่ที่ 828 ลบ. +33% YoY แต่ -14% QoQ สูงกว่าที่เราคาดการณ์ไว้ 10% จากยอดขายที่แข็งแกร่งกว่าคาด การเติบโต YoY สะท้อนถึงยอดขายที่ดีขึ้นและอัตราส่วนค่าใช้จ่าย SG&A ต่อยอดขายที่ลดลง ซึ่งมากเกินพอชดเชยอัตรากำไรขั้นต้นที่แคบลง ขณะที่การลดลง QoQ เกิดจากปัจจัยฤดูกาล

 

รายการที่สำคัญใน 1Q69 ยอดขาย เติบโต 8% YoY เนื่องจากยอดขายจากการดำเนินงานปกติที่เติบโต 9% YoY (การปรับขึ้นราคา 6% และปริมาณการขายเพิ่มขึ้น 3%) หักล้างผลกระทบเชิงลบจากอัตราแลกเปลี่ยนที่ 1.7% YoY ยอดขายธุรกิจอาหารสัตว์เลี้ยงเติบโต 23% YoY จากการปรับขึ้นราคาและอุปสงค์ที่แข็งแกร่งจากสหรัฐฯ และยุโรป ยอดขายธุรกิจอาหารทะเลแช่แข็งเติบโต 12% YoY จากการปรับขึ้นราคาที่มีผลตั้งแต่เดือนเม.ย. 2568 เพื่อตอบสนองต่อผลกระทบจากภาษีนำเข้าของสหรัฐฯ ท่ามกลางอุปสงค์อาหารสัตว์และกุ้งในสหรัฐฯ ที่แข็งแกร่ง ยอดขายธุรกิจอาหารทะเลแปรรูปเติบโต 3% YoY โดยได้แรงหนุนจากการปรับขึ้นราคาในสหรัฐฯ และไทยเพื่อลดผลกระทบจากต้นทุนที่สูงขึ้นจากภาษีนำเข้า โดยปริมาณการขายทรงตัว YoY อัตรากำไรขั้นต้น ลดลง 60bps YoY มาอยู่ที่ 18.2% เนื่องจากอัตรากำไรขั้นต้นที่ลดลงในธุรกิจอาหารทะเลแปรรูป (ยังไม่สามารถส่งผ่านต้นทุนภาษีนำเข้าของสหรัฐฯ ไปยังราคาสินค้าได้ทั้งหมด) และธุรกิจอาหารทะเลแช่แข็ง (การกลับสู่ระดับปกติของธุรกิจอาหารสัตว์จากฐานที่สูงใน 1Q68) ไปหักล้างอัตรากำไรขั้นต้นที่เพิ่มขึ้นในธุรกิจอาหารสัตว์เลี้ยง (ยอดขายสินค้าพรีเมียมเพิ่มขึ้น) อัตราส่วนค่าใช้จ่าย SG&A/ยอดขาย ลดลง 120bps YoY มาอยู่ที่ 14.5% จาก transformation cost ที่ลดลงมาอยู่ที่ 120 ลบ. (-60% YoY และ -23% QoQ)

 

แนวโน้ม 2Q69 TU คาดว่ายอดขายและอัตรากำไรขั้นต้นใน 2Q69 จะเพิ่มขึ้น QoQ จากปัจจัยฤดูกาล ยอดขายน่าจะเติบโต YoY โดยได้แรงหนุนจากการปรับขึ้นราคาก่อนหน้านี้ (เพื่อสะท้อนภาษีนำเข้าของสหรัฐฯ) ในขณะที่ปริมาณการขายยังคงอยู่ในระดับปกติ (ไม่มีการเปลี่ยนแปลงของอุปสงค์จากสหรัฐฯ และยุโรปอย่างมีนัยสำคัญแม้ว่ามีสงคราม) ผลกระทบต่ออัตรากำไรขั้นต้นจากต้นทุนที่สูงขึ้นใน 2Q69 มีจำกัด เนื่องจาก TU ยังมีสต๊อกวัตถุดิบต้นทุนเดิมสำหรับอีก 2–4 เดือนข้างหน้า นอกจากนี้ TU ได้ปรับขึ้นราคาสินค้าแบรนด์กลุ่มอาหารทะเลแปรรูปในสหรัฐฯ เมื่อปลาย 3Q68 และอีกครั้งในเดือนม.ค. 2569 และปัจจุบันก็ได้รับประโยชน์จากการลดภาษีนำเข้าของสหรัฐฯ เหลือ 10% (จาก 19% ที่เริ่มใช้ตั้งแต่เดือนส.ค. 2568) ตั้งแต่วันที่ 23 ก.พ. จนถึงปลายเดือนก.ค.ปีนี้ ปัจจัยเหล่านี้น่าจะเป็นเกราะป้องกันอัตรากำไรจากต้นทุนที่มีแนวโน้มปรับตัวสูงขึ้นในอนาคต 3Q69 ราคา spot ทูน่าท้องแถบเพิ่มขึ้นจาก US$1,500–1,600/ตัน ในเดือนม.ค.-ก.พ. เป็น US$2,000/ตัน ในเดือนมี.ค. และ US$1,875/ตัน ในเดือนเม.ย. โดยคาดว่าราคาจะอยู่ที่ US$1,800–1,900/ตัน ในช่วงที่เหลือของปี 2569 จากต้นทุนน้ำมันที่สูงขึ้น ด้วยสต๊อกที่มีอยู่ในปัจจุบัน TU คาดว่าผลกระทบจากต้นทุนที่สูงขึ้นใน 3Q69 จะเกิดขึ้นพร้อมกับการปรับราคาสินค้าแบรนด์และ OEM ในช่วงเวลาดังกล่าว

 

เป้าหมาย เป้าหมายปี 2569 คงเดิม ในปี 2569 TU ยังคงเป้ายอดขายเติบโต 3–4% YoY โดยได้แรงหนุนจากทุกกลุ่มธุรกิจ และตั้งเป้าอัตรากำไรขั้นต้นที่ 19-20% (เทียบกับ 18.9% ในปี 2568) จากการปรับราคาในธุรกิจอาหารทะเลแปรรูปและธุรกิจอาหารทะเลแช่แข็งเพื่อครอบคลุมต้นทุนได้ดีขึ้น อัตราส่วนค่าใช้จ่าย SG&A/ยอดขายคาดว่าจะอยู่ที่ 13.5–14.5% (เทียบกับ 14.3% ในปี 2568) โดย transformation cost ที่ลดลงจะช่วยชดเชยค่าใช้จ่ายด้านการตลาดและโลจิสติกส์ที่สูงขึ้น การขอคืนภาษีนำเข้าของสหรัฐฯ (upside) เมื่อวันที่ 20 เม.ย. 2569 TU ได้ยื่นคำร้องขอคืนภาษีนำเข้าของสหรัฐฯ ที่เคยจ่ายในอัตรา 19% ตั้งแต่เดือนส.ค. 2568 ก่อนที่อัตราภาษีจะถูกปรับลดลงเหลือ 10% ตั้งแต่วันที่ 23 ก.พ. 2569 ตามคำตัดสินของศาลฎีกาสหรัฐฯ กระบวนการนี้คาดว่าจะใช้เวลา 2–3 เดือนสำหรับธุรกิจอาหารทะเลแปรรูปและธุรกิจอาหารสัตว์เลี้ยง และ 6 เดือนถึง 3 ปีสำหรับธุรกิจอาหารทะเลแช่แข็ง เนื่องจากยังมีความไม่แน่นอนเกี่ยวกับจำนวนเงินและระยะเวลาที่จะได้รับคืน TU จึงยังไม่ได้รวมการคืนภาษีดังกล่าวเข้าไว้ในประมาณการปี 2569 เช่นเดียวกับ INVX

 

ความเสี่ยงที่สำคัญ: แรงกดดันด้านเงินเฟ้อ และการแข็งค่าของเงินบาท ความเสี่ยงด้าน ESG ที่สำคัญคือ การปล่อยก๊าซเรือนกระจก การบริหารจัดการของเสีย (E), สวัสดิภาพของลูกค้า การบริหารจัดการคุณภาพผลิตภัณฑ์ นโยบายเกี่ยวกับความปลอดภัย (S)

 

1Q26: Core profit slightly above estimates

 

1Q26 core profit was Bt828mn (+33% YoY but -14% QoQ), 10% above our estimate, driven by better-than-expected sales and the expected lower transformation costs. Despite rising geopolitical risks, its 2Q26F margins remain well protected by earlier ambient price hikes, lower US import tariffs, high inventory levels, and a flexible pricing mechanism to pass through higher costs. TU also stands to gain on a weakening THB if the war is prolonged, with upside from potential US tariff refund. Maintain Outperform with an end-2026 TP of Bt15.5, based on 15x PE (avg 10-year PE).

 

1Q26 net profit in line at Bt1.1bn, +9% YoY and +10% QoQ. Excluding a Bt285mn one-off gain (gain on tax benefit in Ghana of Bt423mn offsetting the FX loss of Bt135mn), 1Q26 core profit was Bt828mn, +33% YoY but -14% QoQ, 10% above our estimates from stronger sales than expected. The YoY rise reflects better sales and lower SG&A/sales that made up for a narrower gross margin; the QoQ drop was seasonal.

 

1Q26 highlights. Sales grew 8% YoY, with organic sales growth of 9% YoY (6% price rise and 3% volume increase) offsetting the unfavorable FX impact of 1.7% YoY. Pet care sales grew 23% YoY from price increases, with strong demand from the US and Europe. Frozen sales grew 12% YoY on price increases from April 2025 in response to US tariffs amid robust feed and US shrimp demand. Ambient sales grew 3% YoY, driven by price increases in the US and Thailand to mitigate tariff-driven cost inflation, with stable sales volume YoY. Gross margin fell 60bps YoY to 18.2% as lower margin at the ambient unit (US tariff cost not yet fully passed through in product prices) and the frozen unit (feed unit normalization off 1Q25’s high base) outpaced a wider margin at the pet care unit (more premium sales). SG&A/sales fell 120bps YoY to 14.5% on lower transformation costs to Bt120mn (-60% YoY and -23% QoQ).

 

Outlook. 2Q26F. TU expects 2Q26F sales and gross margin to rise QoQ on seasonality. Sales will grow YoY on earlier price increases (to reflect US tariffs), while volumes remain normal (no real changes in US & Europe demand despite the war). Margin impact from higher costs in 2Q26 is limited, as TU has inventory at legacy costs covering the next 2–4 months. It also raised prices for its ambient branded products in the US in late 3Q25 and again in Jan 2026 and is now gaining from a reduction in US import tariff to 10% (from 19% applied since Aug 2025) from Feb 23 through late July this year. These should buffer margin against future cost inflation. 3Q26F. Skipjack tuna spot prices rose from US$1,500–1,600/ton in Jan–Feb to US$2,000/ton in Mar and US$1,875/ton in Apr, with prices expected at US$1,800–1,900/ton for the rest of 2026 due to higher oil costs. Given its current inventory, the impact of rising costs in 3Q26F is set to coincide with branded & OEM price adjustments.

 

Guidance. 2026 targets unchanged. In 2026, TU keeps its targets sales growth of 3–4% YoY, driven by all units, with gross margin at 19-20% (vs 18.9% in 2025), with prices adjusted at the ambient and frozen businesses to cover costs. SG&A/sales is expected at 13.5–14.5% (vs 14.3% in 2025), with lower transformation costs balancing higher marketing and logistic expenses. US tariff refund (upside). On April 20, following a US Supreme Court ruling, TU filed a claim for a refund on the 19% US import tariffs it had paid since Aug 2025 before the rate was reduced to 10% from Feb 23. The process is expected to take 2–3 months for the ambient & pet care unit and 6 months to 3 years for the frozen unit. With uncertainties over the refund amount and timing, TU has not included any tariff refunds in 2026 forecast, in line with INVX.

 

Key risks:Inflationary pressure and strong THB. Key ESG risks are GHG emissions, waste management (E), customer welfare, product quality management, safety policies (S).

 

Download PDF Click >  TU260507_E.pdf