บทสรุป
- AMATA ทำยอดขายที่ดินปี 2567 ได้เป็น New High ที่กว่า 3,018 ไร่เติบโต 63% YoY และคาดว่าจะเป็นปัจจัยหนุนให้ผลประกอบการปี 2567 เติบโตเด่นทำฐานใหม่ รวมไปถึง Backlog ในมือที่สูงที่สุดที่ 21,000 ล้านบาทจะหนุนการเติบโตปี 2568-2569 ได้ดีอย่างต่อเนื่อง แม้ AMATA ตั้งเป้ายอดขายที่ดินปี 2568 เบื้องต้นที่ 2,000-2,500 ไร่แต่มีโอกาสปรับเพิ่มขึ้นและเราเชื่อว่ายอดขายที่ดินใหม่จะหนุนผลประกอบการต่อยอดจาก Backlog ในมือ
- เราให้ราคาเป้าหมายปี 2568 ฐาน PER ที่ 2 เท่าซึ่งเท่ากับ PE เฉลี่ยในรอบ 5 ปีของ AMATA ได้ราคาเป้าหมาย 36.20 บาทต่อหุ้นเพิ่มขึ้นจากเดิมที่ 34.10 บาทต่อหุ้นคงคำแนะนำ ซื้อ
ปัจจัยกระตุ้น
ปัจจัยกระตุ้น #1 : ยอดขายที่ดิน New High ในปี 2567 AMATA เผยยอดขายที่ดินปี 2567 ที่ 3,018 ไร่เติบโต 63% YoY เป็นยอดที่มาจากอมตะ ชลบุรี 1 และ 2 ที่ 45% อมตะ ระยอง ที่ 20% และจากประเทศเวียดนาม 35% ซึ่งอัตราการเร่งของยอดขายที่ดินเกิดขึ้นในช่วง 4Q67 ที่มียอดขายที่ดินสูงที่สุดในเชิงไตรมาสถึง 1,010 ไร่ โดยลูกค้าหลักของ AMATA ในประเทศไทยยังคงเป็นการลงทุนจากประเทศจีนถึง 75% รองลงมาไต้หวัน โดยการใช้พื้นโดยเฉลี่ยอยู่ที่ +/- 100 ไร่ อุตสาหกรรมหลัก เช่น กลุ่ม Electronic ชิ้นส่วนยานยนต์ อุตสาหกรรม(ยาง พลาสติด) และ New economy คือ Data Center สำหรับการตั้งเป้ายอดขายที่ดินในปี 2568 ในเบื้องต้น AMATA ตั้งเป้าในกรอบประมาณ 2,000-2,500 ไร่ โดย 500 ไร่จากเวียดนาม (+7% YoY) และส่วนที่เหลือจากประเทศไทย และยังไม่รวมยอดขายที่ประเทศ สปป. ลาว ที่คาดว่าจะเริ่มการขายได้ในปีนี้ อย่างไรก็ตาม AMATA มองว่าอาจมีการปรับเป้าหากเห็น Demand เพิ่มขึ้นจากปัจจุบันที่มี LOI ในมือหลายร้อยไร่ โดยลูกค้ารายใหญ่สุดอยู่ที่ประมาณ 300 ไร่ที่อยู่ระหว่างเจรจา
ปัจจัยกระตุ้น #2 Backlog ทำ New High ที่ 21,000 ล้านบาท AMATA มี Backlog ณ สิ้นปี 2567 ที่ 21,000 ล้านบาท ซึ่งสูงที่สุดเป็นประวัติการณ์ โดยเป็น Backlog ที่มาจากประเทศไทย 19,200 ล้านบาทซึ่งคาดว่าประมาณ 50% จะบันทึกรายได้ในปี 2568 ส่วนที่เหลือบันทึกปี 2569 ขณะที่อีก 1,800 ล้านบาทมาจากประเทศเวียดนามซึ่งคาดจะบันทึกรายได้ใน 4Q68 หรือ 1Q69
ปัจจัยกระตุ้นที่ #3 ปรับประมาณ 67-68 เพิ่มขึ้นและทำจุด New High จากยอดโอนของ 4Q67 ที่คาดว่าจะสูงที่สุดเป็นประวัติการณ์ที่ 1,147 ไร่ (+280% YoY และ +154% QoQ) ทำให้เรามีการปรับประมาณรายได้ปี 2567 เพิ่มขึ้น 17% เท่ากับ 15,284 ล้านบาท(+61% YoY) และกำไรสุทธิเพิ่มขึ้น 15% เท่ากับ 2,769 ล้านบาท (+47%) โดยคาดว่ารายได้ของ 4Q67 ที่อยู่ที่ 6,360 ล้านบาท (+104% YoY และ 78% QoQ) และสัดส่วน 80% เป็นรายได้มาจากโอนที่ดิน และคาดกำไรสุทธิจะเติบโดตโดดเด่น 91% YoY และ 71% QoQ เท่ากับ 1,308 ล้านบาท สำหรับปี 2568 ด้วยปัจจัยหนุนจาก Backlog ที่เพิ่มขึ้นเราปรับรายได้เพิ่มขึ้น 10% เท่ากับ 17,168 ล้านบาท (+12%) และกำไรสุทธิทำ New High ที่ 3,155 ล้านบาท (+14%)
ความเสี่ยง : ทิศทางเศรษฐกิจโลกที่ยังมีประเด็นความผันผวนและการเปลี่ยนแปลงด้านนโยบายสำคัญ เช่น กำแพงภาษี ต้นทุนพลังงานที่ผันผวน และติดตามโอกาสและความเสี่ยงของการย้ายฐานการผลิตของบางอุตสาหกรรม การเพิ่มขึ้นของค่าแรงขั้นต่ำและราคาที่ดินที่เพิ่มขึ้น ความเสี่ยงด้าน ESG : AMATA ได้จัดอยู่ในระดับ AAA ของ SET ESG Ratings ในปี 2567 โดย AMATA เน้นด้านสิ่งแวดล้อมและการลดคาร์บอน รวมถึงการ re-use พลังงานในพื้นที่ทุกนิคมของ AMATA ซึ่งประเด็นสำคัญที่ต้องติดตามคือ การบริหารจัดการพลังงานทั้งในพื้นที่นิคมฯ และส่วนของธุรกิจสาธารณูปโภค
