Stock Note - ONEE บมจ. เดอะ วัน เอ็นเตอร์ไพรส์

ก่อนไปคิดอะไร

• ONEE รายงานกำไรสุทธิ 4Q68 ที่ 4 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 71.6% YoY แต่ลดลง 11.3% QoQ โดยการเติบโต YoY ที่โดดเด่นมาจากภาษีจ่ายที่เป็นบวกในไตรมาสนี้ที่ 8.7 ล้านบาท โดยมาจากการที่บริษัทมีการใช้ Tax loss carry forward ที่ยังมีเหลืออยู่รวมถึงการเติบโตของรายได้ธุรกิจ Idol marketing (50% ของรายได้รวม) ที่โดดเด่นกว่า 81.7% YoY และ 9.6% QoQ อยู่ที่ 1.1 พันล้านบาทซึ่งสะท้อนภาพแนวโน้มอุตสาหกรรมของธุรกิจนี้ที่ยังมีการเติบโตที่โดดเด่น ทำให้รายได้รวมของไตรมาสนี้อยู่ที่ 2พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 18.1% YoY และ 2.4% QoQ
• ในปี 2568 บริษัทมีกำไรสุทธิที่ 450 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 7% YoY และดีกว่าที่เราคาดไว้ที่ 26% โดยบริษัทมีการประกาศจ่ายปันผลที่ 0.13 บาทต่อหุ้น โดยจะ XD ในวันที่ 5 พ.ค.
  
  

หลังไปได้อะไร

• เราได้มีการเข้าประชุมนักวิเคราะห์เมื่อวันที่ 6 มี.ค. โดยโทนเป็นกลางถึงลบเล็กน้อย ผู้บริหารระบุว่าการเติบโตของกำไรในปี 2568 หลักๆมาจากเรื่องการใช้ Tax loss carry forward จากการคำนวณของเราถ้าตัดผลประโยชน์ส่วนนี้ออกไปกำไรปี 2568 จะอยู่ที่ 6 ล้านบาท ลดลง 8.9% YoY ดีกว่าที่เราคาดไว้ที่ 358 ล้านบาทจากรายได้ธุรกิจ Idol marketing ที่ดีกว่าคาด
• เป้าหมายปี 2569 ผู้บริหารคาดว่ารายได้รวมจะเห็นการเติบโตเพียงเล็กน้อย อัตรากำไรขั้นต้นลดลง และ SG&A ที่ใกล้เคียงปี 2568 การเพิ่มขึ้นของรายได้รวมจะมาจากธุรกิจ Idol marketing เป็นหลัก โดยผู้บริหารคาดว่ารายได้ของธุรกิจ Content marketing จะยังคงลดลงต่อเนื่อง และการใช้ Tax loss carry forward จะลดลงเนื่องจากปี 2568 ที่ใช้ไปแล้วค่อนข้างเยอะ
• สิ่งที่เราคิดว่าเป็นลบในระยะสั้นถึงกลางคือการที่อัตรากำไรขั้นต้นที่บริษัทคาดว่าจะลดลง ซึ่งเกิดจาก 2 เหตุผลหลักคือรายได้ธุรกิจ Content marketing ที่มีอัตรากำไรขั้นต้นที่สูงยังมีแนวโน้มลดลง และ กลยุทธ์ที่บริษัทจะขาย Content ไปยัง OTT Platform อื่นๆที่ลดลงและเน้นนำ Content ไปลงใน App oneD มากขึ้นเพื่อเป็นการทำให้ Content มีความ Exclusive มากขึ้นและคาดหวังในการเพิ่มยอด Subscription ของ App oneD ให้มากขึ้นจากปัจจุบันอยู่ที่ประมาณ 1 แสนราย โดยเรามองว่ากลยุทธ์นี้จะทำให้อัตรากำไรขั้นต้นในระยะสั้นได้รับแรงกดดันเพื่อแลกกับความมั่นคงของรายได้ในระยะยาว
• เรามีการปรับกำไรปี 2569 เพิ่มขึ้น6% อยู่ที่ 453 ล้านบาท ทรงตัว YoY เพื่อสะท้อนภาพการเติบโตของรายได้ธุรกิจ Idol marketing ที่ดีกว่าคาด แต่การเติบโตของกำไรจะจำกัดเนื่องจากภาษีจ่ายจะกลับมาสูงขึ้นและอัตรากำไรขั้นต้นที่ลดลง
• ความเสี่ยงคือ การฟื้นตัวของเศรษฐกิจที่อ่อนแอซึ่งจะทำให้เม็ดเงินโฆษณาในภาพรวมมีการปรับตัวลดลงแรงกว่าที่คาดไว้ สำหรับความเสี่ยงด้าน ESG ทาง ONEE ยังไม่จัดอยู่ใน SET ESG Ratings แต่บริษัทมีแผนที่จะจัดทำเพื่อเข้าสู่ ESG ratings ในอนาคต