Stock Note - SECURE บมจ. เอ็นฟอร์ซ ซีเคียว

ก่อนไปคิดอะไร

• อยากทราบถึงแนวโน้มการเติบโตของบริษัทในปี 2569 ภายใต้ความไม่แน่นอนของปัจจัยภายนอกที่เกิดขึ้นตั้งแต่ช่วงต้นปี
• อยากทราบถึงสาเหตุของอัตรากำไรขั้นต้นที่ลดลงใน 4Q68 ว่าเกิดจากอะไรและจะต่อเนื่องไปถึงปี 2569 หรือไม่
• ความเสี่ยงของ AI ที่จะมากระทบต่อการใช้ผลิตภัณฑ์ทางด้าน Cybersecurity ของบริษัท

หลังไปได้อะไร

• ปี 2569 บริษัทคาดการณ์การเติบโตของรายได้ที่ระดับ 10% และจะรักษาระดับอัตรากำไรขั้นต้นให้ใกล้เคียงปี 2568 ที่ 20.3% โดยบริษัทยังเห็นความต้องการของสินค้าทางด้าน Cybersecurity อย่างต่อเนื่อง และปัจจุบันยังไม่เห็นผลกระทบเชิงลบต่อต้นทุนของบริษัทจากสงครามระหว่างสหรัฐและอิหร่านเนื่องจากมากกว่า 80% ของรายได้มาจากการขาย Software ที่ไม่ได้รับผลกระทบและในส่วน Hardware จะมาจากสหรัฐฯ ยุโรปและฮ่องกงเป็นหลัก
• สาเหตุที่อัตรากำไรขั้นต้นใน 4Q68 ปรับตัวลดลงอยู่ที่ 5% เนื่องจากบริษัทมีการรับงานโครงการขนาดใหญ่ระดับหลายร้อยล้านบาท ซึ่งเป็นลูกค้าระดับยุทธศาสตร์ที่มีการแข่งขันในตลาดสูงมาก อย่างไรก็ตามผู้บริหารชี้แจงว่าการเข้าถึงลูกค้ารายนี้ถือเป็นความสำเร็จที่สำคัญในเชิงกลยุทธ์เนื่องจากเป็นโครงการที่ใหญ่ที่สุดเท่าที่บริษัทเคยดำเนินงานมาและจะสามารถต่อยอดไปยังงานบำรุงรักษาได้ รวมถึงการต่อยอดไปยังโครงการขนาดใหญ่อื่นๆในอนาคต
• เรามีการปรับประมาณการปี 2569 ลง 6.6% อยู่ที่ 135 ล้านบาท เติบโต 11.2% YoY เพื่อสะท้อนภาพการเติบโตของรายได้ปี 2568 ที่ต่ำกว่าคาดเล็กน้อย โดยสมมติฐานของเรามีความอนุรักษ์นิยมกว่าเป้าหมายของบริษัทเนื่องจากเราคาดการณ์เติบโตของรายได้ที่ 7.5% และอัตรากำไรขั้นต้นทรงตัวที่ 20% แนวโน้มผลประกอบการ 1Q69 คาดว่าจะยังสามารถเติบโต YoY ได้จากความต้องการ Cybersecurity ที่ยังดีต่อเนื่องและคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะกลับมาที่ระดับปกติที่ 20% โดยในส่วน QoQ คาดว่าจะลดลงตามปัจจัยฤดูกาล
• สำหรับประเด็นความเสี่ยงของ AI โดยเฉพาะ Anthropic นั้น ผู้บริหารระบุว่าแม้ AI จะเก่ง แต่ผู้บริหารมองว่างานด้าน Cybersecurity เป็นทั้งศาสตร์และศิลป์ซึ่ง AI ยังไม่สามารถทะลุทะลวงได้ทุกอย่างโดยปราศจากมนุษย์ ผู้บริหารไม่ได้มอง Anthropic เป็นความเสี่ยงต่อตัวธุรกิจของบริษัทโดยตรง แต่กลับมองว่าเป็นการสร้างงานเพราะเมื่อฝั่งผู้โจมตีใช้ AI ฝั่งผู้ป้องกันก็ต้องลงทุนในระบบ AI เพื่อรับมือเช่นกัน
• ความเสี่ยงที่ต้องติดตามคือการฟื้นตัวของเศรษฐกิจที่อาจจะส่งผลกระทบต่อการเติบโตของรายได้ และการผันผวนของค่าเงินบาทที่อาจจะส่งผลกระทบเชิงลบต่ออัตรากำไรขั้นต้น ในกรณีที่เงินบาทอ่อนค่าอย่างรวดเร็ว