Stock Note - XPG บมจ. เอ็กซ์สปริง แคปปิตอล

ก่อนไปคิดอะไร

• เรายังมองถึงโอกาสการเติบโตของรายได้ในกลุ่มสินเชื่อ และคาดว่าสภาพคล่องของตลาดเงินในปีนี้ยังคงตึงตัวจากสภาพเศรษฐกิจและความไม่สงบ ขณะที่ในการบริหารความเสี่ยง การเกิด ECL และ NPL ยังคงมีความสี่ยง ส่วนด้าน Digital Asset โอกาสการทำ ICO portal ในช่วงที่ดอกเบี้ยและค่าธรรมเนียมต่ำลงมีโอกาสสำเร็จได้
  
  

หลังไปได้อะไร

• ผลประกอบการ 4Q68 ต่ำกว่าคาด XPG รายงานกำไรสุทธิของ 4Q68 ที่ 24 ล้านบาท ลดลง 48% YoY และ 64% QoQ ตำกว่าที่คาดไว้จากการบันทึกผลขาดทุนด้านเครดิตที่คาดว่าจะเกิดขึ้น (ECL) สูงกว่าคาด โดยรายได้ของ 4Q68 ทำได้ดีจากปัจจัยหนุนจากค่าธรรมเนียมและบริการ จากการออก Token SiriHub 2 และค่าธรรมเนียมจากกองทุน ขณะที่รายได้หลักซึ่งมีสัดส่วน 46% ของรายได้รวมทั้งหมดคือรายได้จากดอกเบี้ยอ่อนตัวลง YoY จากเงินกู้ที่ครบชำระ ดังนั้นรายได้รวมเท่ากับ 304 ล้านบาท เติบโต 3% YoY และ 28.1% QoQ ค่าใช้จ่ายพนักงงาน ค่าธรรมเนียม ยังควบคุมได้ แต่มีการบันทึกผลขาดทุนด้านเครดิตที่คาดว่าจะเกิดขึ้น(ECL) เข้ามาสูงถึง 87 ล้านบาทซึ่งมาจากสินทรัพย์ดิจิทัลประมาณ 60 ล้านบาทโดยรวมมูลค่าเพิ่มขึ้น 157% YoY และ 296% QoQ ส่งผลให้กำไรสุทธิอ่อนตัวอยู่ที่ 24 ล้านบาทลดลง 48% YoY และ 64% QoQ ต่ำกว่าที่คาดไว้ที่ 66 ล้านบาท ในปี 2568 มีรายได้รวม 997.5 ล้านบาท เติบโต 18.4% ทำได้ตามเป้า กำไรสุทธิที่ 180.6 ล้านบาท เติบโต 12%
• ปี 2569 ตั้งเป้าเติบโตแบบระมัดระวัง XPG วางเป้าการเติบโตต่อเนื่องในทุก platform ของบริษัทและยังวางธุรกิจสินเชื่อเป็นธุรกิจหลักและจากการประเมินฐานะของลูกหนี้ปัจจุบันคาดว่าเป็นกลุ่มที่ได้รับผลกระทบจำกัดจากความไม่สงบในปัจจุบัน กลยุทธ์การเติบโตคือ เปิดตัวผลิตภัณฑ์ใหม่ที่สอดคล้องกับสภาพตลาดที่เปลี่ยนแปลง ด้าน AMC ปรับปรุงพอร์ตปัจจุบันผ่านการปรับโครงสร้างหนี้เชิงรุก เร่งการขาย NPA (สินทรัพย์ที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้) เพื่อเพิ่มมูลค่าการกู้คืนสินทรัพย์ ด้าน Digital Asset ผลักดันการทำ ICO Portal ของปีนี้ซึ่งปัจจุบันมีอยู่ในการศึกษาและอาจออกได้ใน 2Q69 ที่ 1-2 ดีล
• คาดเติบโต 11% ในปี 2569 เราคงประมาณการรายได้ปี 2569 ของ XPG ที่ 1,086 ล้านบาท (+9%) สัดส่วนรายได้หลัก 60% มาจากรายได้ดอกเบี้ย (เติบโต 7%) ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทย่อย (KTX) จะเติบโต และรายได้ค่าธรรมเนียมและบริการคาดทรงตัว คาดกำไรสุทธิคาดที่ 201 ล้านบาท (เติบโต 11%) โดยคาดแนวโน้ม 1Q69 จะมีรายได้เติบโต YoY แต่ลดลง QoQ ขณะที่กำไรสุทธิคาดลดลง YoY แต่โต QoQ
• ความเสี่ยงและความกังวล: โอกาสการตั้งสำรองหนี้หากเกิดการผิดนัดชำระหนี้อาจสูงขึ้นในช่วงที่เศรษฐกิจเติบโตต่ำ ข้อกำหนด บทกฎหมาย ของ Digital Asset ที่อาจเปลี่ยนแปลงในอนาคต