PDF Available

Stock Note - AMATA บมจ. อมตะ คอร์ปอเรชัน

By เติมพร ตันติวิวัฒน์|12 Jan 26 6:55 AM

สรุปสาระสำคัญ

ยอดขายที่ดินปี 2568 พลาดเป้าจากความล่าช้าประกอบการกับเป็นปีที่มีผลกระทบจาก tariffs ทำให้ AMATA มียอดขายที่ดินเพียง 1,234 ไร่ลดลงจากจุดสูงสุดในปี 2567 ที่ 59% โดย AMATA คาดว่ายอดขายที่ล่าช้าจะเติมเข้ามาช่วง 1H69 นี้และยังมองการลงทุนจากฐานลูกค้าหลักคือประเทศจีนยังสามารถเติบโตได้ ในปี 2569 AMATA ตั้งเป้ายอดขายที่ดินรวม 2,800 ไร่ โดย 60% จากประเทศไทยและ 40% จากเวียดนามและ สปป. ลาว ซึ่งเป็นการกระจายความเสี่ยงที่ดีขึ้น แม้ยอดขายที่ดินปี 2568 อ่อนตัวแต่ Backlog สะสมในมือยังคงแข็งแกร่งพอที่จะหนุนให้ปี 2569 ยังคงเติบโตได้ เรายังคงให้คำแนะนำ Outperform โดยมีราคาเป้าหมายที่ 23.50 บาทต่อหุ้น ปรับเพิ่มขึ้นเล็กน้อยจาก 23.20 บาท จากการปรับค่าใช้จ่ายลดลง โดยเรา Base บนฐาน PE 9 เท่า (-1SD 5 ปี)

ก่อนไปคิดอะไร

คาดยอดขายที่ดินของปี 2568 มีโอกาสต่ำกว่าคาดจากช่วงสุดท้ายของปีที่มีวันหยุดมากเพิ่มโอกาสความล่าช้าของขั้นตอนเอกสาร ขณะที่ยอดโอนที่ดินคาดว่าจะอ่อนตัวทั้ง YoY และ QoQ

หลังไปได้อะไร

ยอดขายที่ดินปี 2568 พลาดเป้า AMATA ทำยอดที่ดินใน 4Q68 ได้ที่ 244 ไร่ (-76% YoY แต่ flat QoQ) และส่งผลให้ยอดขายที่ดินของปี 2568 อยู่ที่ 1,234 ไร่ (-59%) โดยเป็นยอดจากในประเทศ 1,081 ไร่และยอดขากประเทศเวียดนาม 153 ไร่ โดยทำได้ต่ำกว่าเป้าที่ตั้งไว้ที่ 2,000 ไร่ สาเหตุหลักมาจากความล่าช้าของเอกสารและขั้นตอนการทำสัญญารวมประมาณ 400 ไร่ (250 ไร่เป็นในประเทศไทยและ 150 ไร่จากประเทศเวียดนาม) ซึ่ง AMATA คาดว่ายอดที่ล่าช้าทั้งหมดจะสามารถเกิดการเซ็นการขายได้ใน 1H69 นี้ สำหรับฐานลูกค้าของปี 2568 ยังคงเป็นกลุ่มจากประเทศจีน และในอุตสาหกรรมหลักคือ Electronic เครื่องใช้ไฟฟ้า ยานยนต์ และ Data Center
ตั้งเป้าขายที่ดินปี 2569 โดเด่นทั้งในประเทศและต่างประเทศ ในปี 2569 AMATA ตั้งเป้าการขายที่ดินที่ 2,800 ไร่โดยเป็นยอดจากประเทศไทย 1,650 ไร่ (+53% YoY) เวียดนาม 550 ไร่ (+260% YoY) ซึ่งรวมยอดที่ล่าช้ามาจากปี 2568 แล้ว 400 ไร่ และยอดขายและส่งมอบของนิคมใหม่ในประเทศ สปป ลาว ที่ 600 ไร่ ซึ่งคาดว่าจะเริ่มการขายในช่วง 4Q69 ซึ่งแม้เป้าขายที่ดินของปี 2569 จะไม่โดดเด่นเท่า high เดิมในปี 2567 ที่ 3,000 ไร่แต่เป็นการเติบโตรวมที่ 127% YoY โดยการตั้งเป้า 40% นอกประเทศไทยถือเป็นการกระจายความเสี่ยงของทั้งฐานลูกค้าและกลุ่มอุตสาหกรรม
Backlog ในมือยังคงแข็งแกร่ง Backlog ในมือปัจจุบันยังคงแข็งแกร่งกว่า 21,000 ล้านบาท ซึ่ง AMATA คาดว่าประมาณ 50% จะบันทึกรายได้ในปี 2569 นี้ ดังนั้นเราคาดรายได้ของปี 2569 ที่ 16,754 ล้านบาท (+20%) และปรับสมมติฐานของ SG&A ลงเล็กน้อยจากเดิมที่ 12% ของรายได้มาอยู่ที่ 11% ของรายได้ด้วยการควบคุมค่าใช้จ่ายช่วงที่ผ่านมาที่ทำได้ดี ดังนั้นคาดกำไรสุทธิของปี 2569 ที่ 3,051 ล้านบาท (+2%) โดยเรามองระดับเฉลี่ย Gross Margin ที่อ่อนตัวลงในปี 2569 จากส่วนผสมของรายได้ที่คาดว่าจะมี GP สูงในสัดส่วนที่ลดลง แนวโน้มผลประกอบการของ 4Q68 คาดว่าจะอ่อนตัวลงทั้ง YoY และ QoQ จากฐานเดิมที่สูงเนื่องจากการส่งมอบของที่ดินที่ทำได้ที่ 518 ไร่ (-55% YoY และ -23% QoQ) คาดกำไรสุทธิที่ 886 ล้านบาท (-12.4% YoY และ -22.2% QoQ)
ความเสี่ยง : ทิศทางเศรษฐกิจโลกที่ยังมีความผันผวนและการเปลี่ยนแปลงด้านนโยบายภาษี
ความเสี่ยงด้าน ESG : AMATA ได้จัดอยู่ในระดับ AAA ของ SET ESG Ratings ในปี 2568 โดย AMATA เน้นด้านสิ่งแวดล้อมและการลดคาร์บอน รวมถึงการ re-use พลังงานในพื้นที่ทุกนิคมของ AMATA ซึ่งประเด็นสำคัญที่ต้องติดตามคือ การบริหารจัดการพลังงานทั้งในพื้นที่นิคมฯ และส่วนของธุรกิจสาธารณูปโภค

Stocks Mentioned

AMATA.BK

Author

เติมพร ตันติวิวัฒน์

นักวิเคราะห์อาวุโสกลุ่มอสังหาริมทรัพย์ อาหารและเครื่องดื่ม และสินทรัพย์ดิจิทัล