PDF Available

Stock Note - SNNP บมจ. ศรีนานาพร มาร์เก็ตติ้ง

By เติมพร ตันติวิวัฒน์|2 Mar 26 5:31 AM

สรุปสาระสำคัญ

เราคงคำแนะนำ Neutral สำหรับ SNNP โดยกำไรสุทธิ 4Q68 อยู่ที่ 84 ล้านบาทลดลง 50.1% YoY และ 35.3% QoQ ต่ำกว่าคาดจากอัตราการทำกำไรขั้นต้นที่ลดลงเหลือ 28.4% และภาษีที่สูงขึ้น ทำให้กำไรปี 2568 อยู่ที่ 518 ล้านบาท ลดลง 18% YoY แม้เราคงประมาณการรายได้รวมปี 2569 ที่คาดว่าเติบโต 6% แต่ปรับเพิ่ม effective tax rate เป็น 19% ทำให้ประมาณการกำไรสุทธิลดลง 5.7% มาอยู่ที่ 575 ล้านบาทเติบโต 11% นอกจากนี้ต้องจับตาการขายหุ้นซื้อคืน 59.99 ล้านหุ้นในช่วงวันที่ 4-6 มีนาคม 2569 ซึ่งอาจส่งผลกระทบต่อราคาหุ้นและผลการดำเนินงานหรือนำไปสู่การลดทุนในอนาคต ราคาเป้าหมายปี 2569 ปรับลดลงมาที่ 7.80 บาทต่อหุ้นจากเดิม 8.30 บาท Target PER ที่ 12.3 เท่า (-1.5SD) และเงินปันผลของ 2H68 ที่ 0.345 บาทต่อหุ้น ขึ้น XD วันที่ 5 พ.ค. 2569 Yield 4.3%

ก่อนไปคิดอะไร

ผลประกอบการทำได้แย่กว่าคาด กดดันด้วยต้นทุนและความเสี่ยงที่เพิ่มขึ้นจากโรงงานในประเทศกัมพูชา แม้ยอดขายรวมลดลงไม่มาก

หลังไปได้อะไร

ผลประกอบการ 4Q68 ต่ำกว่าที่คาดไว้ 35%. SNNP รายงานกำไรสุทธิของ 4Q25 ที่ 84 ล้านบาท ลดลง 1% YoY และ 35.3% QoQ กดดันจากอัตราการทำกำไรขั้นต้นที่ต่ำกว่าคาดและ effective tax rate ที่สูงกว่าคาด โดยรายได้รายงานใกล้เคียงคาดที่ 1,374 ล้านบาท ลดลง 13% YoY และ 0.2% QoQ โดยมีสัดส่วนรายได้ในประเทศที่ 80% และยอดขายลดลง 21% YoY และ 4% QoQ ขณะที่รายได้จากต่างประเทศสัดส่วนอยู่ที่ 20% ยอดขายลดลง 2% YoY แต่ฟื้นตัว 15% QoQ นำโดยยอดขายที่ประเทศเวียดนามที่เติบโตได้ 38% QoQ ขณะที่ประเทศอื่น เช่น CLM อ่อนตัว อัตราการทำกำไรขั้นต้น ลดลงมาที่ 28.4% ลดลงทั้ง YoY และ QoQ และต่ำที่สุดในรอบ 10 ไตรมาส กดดันจากการส่งเสริมการขายที่เพิ่มขึ้นประมาณ 30 ล้านบาทและต้นทุนจากโรงงานกัมพูชาที่เกิดขึ้นขณะที่รายได้ลดลง อัตราภาษีอยู่สูงที่ 26% จากประเทศเวียดนามที่อัตราลดหย่อนน้อยลง ดังนั้นในปี 2568 SNNP มีรายได้รวมที่ 5,624 ล้านบาทลดลง 5% YoY และกำไรสุทธิที่ 518 ล้านบาท ลดลง 18% YoY และต่ำกว่าที่เราคาดไว้ที่ 559 ล้านบาท
ปรับประมาณการปี 2569 ลง ในปี 2569 SNNP จะเน้นที่ core brand ของแต่ละกลุ่มสินค้าและไม่ออก brand ใหม่ โดยตั้งเป้าการเติบโตของยอดขายในประเทศที่ 5% และยอดขายต่างประเทศที่ 20% โดยเราคงประมาณการของรายได้ในปี 2569 ที่ 5,979 ล้านบาทเติบโต 6% YoY โดยเป้าในประเทศเติบโต 4% และต่างประเทศโต 18%. และเรามีการปรับ Effective tax rate ปี 2569 เพิ่มขึ้นจาก 17% เป็น 19% ดังนั้นทำให้กำไรสุทธิของปีนี้ลดลงจากเดิม 7% มาอยู่ที่ 575 ล้านบาท เติบโต 11%
จำหน่ายหุ้นที่ซื้อคืน SNNP มีหุ้นที่ซื้อคืนจำนวน 99 ล้านหุ้นในปี 2568 (ต้นทุนเฉลี่ย 12.04 บาท) SNNP ประกาศจำหน่ายหุ้นที่ซื้อคืนไปกลับเข้ามาในตลาดหลักทรัพย์ในช่วงวันที่ 4-6 มีนาคม 2569 ซึ่งหากมีการจำหน่ายจริงอาจทำให้บริษัทมีผลขาดทุนและหากจบระยะเวลายังคงเหลือหุ้นในมืออาจนำไปสู่การลดทุนในอนาคต
ความเสี่ยง : การบริหารโรงงานในต่างประเทศ ความผันผวนของค่าเงินและเศรษฐกิจในต่างประเทศ และการบริโภคที่ฟื้นตัวช้า
SNNP อยู่ใน SET ESG Ratings ปี 2568 ที่ระดับ AA ratings (ปรับเพิ่มจากปี 2567 ที่ A) โดย ด้านสิ่งแวดล้อมบริษัทมุ่งเน้นด้านการลดก๊าซเรือนกระจก เน้นใช้บรจุภัณฑ์ที่นำกลับมาใช้ใหม่หรือย่อยสลายได้ตามธรรมชาติ ด้านสังคมเน้นเรื่องสิทธิมนุษยชนและสุขภาพของผู้บริโภค

Stocks Mentioned

SNNP.BK

Author

เติมพร ตันติวิวัฒน์

นักวิเคราะห์อาวุโสกลุ่มอสังหาริมทรัพย์ อาหารและเครื่องดื่ม และสินทรัพย์ดิจิทัล