Stock Note - TNP บมจ. ธนพิริยะ

ก่อนไปคิดอะไร

• บริษัทตั้งเป้ายอดขายและแผนดำเนินธุรกิจในปี 2569 อย่างไร หลัง 4Q68 TNP มีกำไรสุทธิ 64 ลบ. เพิ่มขึ้น 26%YoY และ 34%QoQ ปัจจัยหนุนจากยอดขายรวมเพิ่มขึ้น 22%YoY และ 22%QoQ หลังรับรู้ยอดขายสาขาใหม่ที่มีเพิ่มขึ้นจาก 4Q67 และ 3Q68 ราว 6 แห่ง และ 3 แห่ง ตามลำดับ (4Q68 มีเปิดสาขาใหม่ 3 แห่ง) อีกทั้งยอดขายสาขาเดิมยังโต 12%YoY และ 20%QoQ จากฐานต่ำและมีกำลังซื้อดีขึ้นหลังมีมาตรการเติมเงินบัตรสวัสดิการแห่งรัฐและมาตรการเที่ยวดีมีคืนช่วยกระตุ้นบรรยากาศจับจ่าย ส่วนอัตรากำไรขั้นต้นที่ลดลงเป็น 17.7% จาก 18.2% ใน 4Q67 และ 18.6% ใน 3Q68 หลังมีสัดส่วนยอดขายสินค้ามาร์จิ้นต่ำเพิ่มขึ้น ยังถูกชดเชยได้ด้วย SG&A/Sales ที่ลดลงเป็น 9.2% จาก 10.4% ใน 4Q67 และ 10.9% ใน 3Q68 จากเกิดผลประหยัดต่อขนาดมากขึ้นจากยอดขายโตดี จึงทำให้ปี 2568 มีกำไรสุทธิ 213 ลบ. เติบโต 6%YoY ดีกว่าเราคาด 6%   
  
  

หลังไปได้อะไร

• ปี 2568 ผู้บริหาร TNP ตั้งเป้ายอดขายเติบโตราว 10-15%YoY แรงหนุนหลักจากมีแผนขยายสาขาใหม่ปีนี้อีก 8 แห่งในพื้นที่จังหวัดลำปาง พะเยา เชียงราย เชียงใหม่ ทำให้สิ้นปีนี้จะมีสาขารวมเพิ่มเป็น 64 สาขาจากปีก่อนที่ 56 สาขา ขณะที่ยอดขายสาขาเดิมยังคาดทรงตัว YoY ซึ่งยังรอติดตามมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจของรัฐบาลใหม่ โดยหากมีการเพิ่มวงเงินให้กับบัตรสวัสดิการแห่งรัฐจะช่วยผลักดันยอดขายสาขาเดิมให้เติบโตได้ ส่วนงบลงทุนตั้งไว้ 150-200 ลบ. สำหรับขยายสาขาและปรับปรุงสาขาเดิม โดยแหล่งเงินทุนจะมาจาก CFO ที่มีปีละ 250 ลบ.และเงินสดในมือ 224 ลบ.
• เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรตั้งแต่ปีนี้เฉลี่ย 10% เพื่อสะท้อนแผนขยายสาขาเชิงรุกมากกว่าคาดและอัตรากำไรขั้นต้นที่ดีขึ้นต่อเนื่อง โดยภายใต้ประมาณการใหม่คาดปี 2569 TNP จะมีกำไรสุทธิ 236 ลบ. เติบโต 11%YoY ตามการรับรู้ยอดขายสาขาใหม่ที่เปิดต่อเนื่องและการคุมต้นทุนค่าใช้จ่ายได้อย่างมีประสิทธิภาพ ส่วน 1Q69 แม้คาดกำไรสุทธิจะอ่อนตัว QoQ ตามผลของฤดูกาล (ปกติ 4Q เป็น High Season) แต่คาดจะยังเติบโต YoY ปัจจัยหนุนหลักจากรับรู้ยอดขายเต็มไตรมาสจากสาขาใหม่ 6 แห่งที่เปิดปีก่อน และยอดขายบางส่วนจากสาขาใหม่ที่จะเปิดอีก 2 แห่งในไตรมาสนี้
• ความเสี่ยงสำคัญ คือ ภาวะเศรษฐกิจและกำลังซื้อแย่กว่าคาด, แผนขยายสาขาต่ำกว่าคาด ส่วนความเสี่ยงด้าน ESG ที่สำคัญ คือ ความปลอดภัยและการรักษาข้อมูลการรักษาของลูกค้าที่มาใช้บริการ (S) รวมทั้งการมีผู้ถือหุ้นใหญ่ถือหุ้นของบริษัทเกิน 50% (G)