ความเห็นและกลยุทธ์การลงทุน
• แม้ราคาหุ้นจะปรับลง 22%YTD ตามภาวะตลาดหุ้นไทยและผลการดำเนินงาน 4Q67 ที่อ่อนแอ แต่เรายังมีมุมมองบวกต่อ INSET ซึ่งเป็นหนึ่งในผู้นำรับหมาโครงการ Data Center ที่คาดได้ผลบวกจากกระแสบริษัทเทคฯรายใหญ่เข้ามาลงทุนไทย บวกกับ ราคาหุ้นปัจจุบันลงมาซื้อขายด้วย PER ระดับ -1SD และมี Upside สูง 45% จากราคาเป้าหมายปี 2568 ที่หุ้นละ 3.50 บาท (อิง PER 21x) ดังนั้นกลยุทธ์ลงทุนสำหรับผู้ที่รับความเสี่ยงได้และต้องการเก็งกำไรจากแนวโน้มการเติบโตของ Data Center และ Sentiment บวกจากข่าวเข้ามาลงทุนของบริษัทต่างชาติในไทยในอนาคต จึงแนะนำ “Trading Buy” โดยเชิงเทคนิคให้แนวต้าน 2.54/2.66 บาท และแนวรับ 2.36/2.26 บาท
ก่อนไปคิดอะไร
• บริษัทมีความคืบหน้าในงานประมูลงาน Data Center จากต่างชาติ และงานจากภาครัฐ รวมไปถึงตั้งเป้าการเติบโตในปี 2568 เป็นอย่างไร หลังการลงทุนจากต่างชาติในปีที่ผ่านมาอยู่ในระดับสูงและล่าสุด 4Q67 INSET ประกาศกำไรสุทธิ 11.4 ลบ แย่กว่าที่เราคาดราว 74% โดยเติบโต 59%YoY จากฐานที่ต่ำ แต่หดตัว 71%QoQ จากรายได้ที่ลดลง (+211%YoY,-21.8%QoQ) หลังการรับรู้งานน้อยลงจากวันหยุดมากช่วงปลายปี รวมไปถึงผลกระทบจากมาร์จิ้นที่ลดลงหลังมีค่าใช้จ่ายในการเร่งจ้างพนักงานและค่าใช้จ่ายในการบริหารที่เพิ่มขึ้นเพื่อรองรับงานใหม่
หลังไปได้อะไร
• ผู้บริหาร INSET ปรับเพิ่มเป้าหมายการเติบโตของรายได้ในปี 2568 เป็น 20% จากเดิมที่ตั้งไว้ปีก่อนที่ระดับ 10-15% หลังมีแผนเข้าประมูล Hyperscale Data Center 2-3 งานภายในปีนี้ซึ่งมีมูลค่าอย่างน้อยโครงการละ 1 พันลบ. ซึ่งบริษัทประเมินว่าจะเข้ามาช่วยเพิ่ม Backlog ปัจจุบันที่มีอยู่ราว 3 พันลบ. ได้ตั้งแต่ 3Q68 และจะเริ่มรับรู้เป็นรายได้เข้ามาในช่วง 2H68 อีกทั้งปัจจุบันบริษัทยังอยู่ระหว่างเจรจาของาน Data Center ขนาดใหญ่จากต่างชาติมูลค่าราว 2 พันลบ. ซึ่งคาดจะได้ข้อสรุปภายใน 1H68
• เราคาด 1Q68 INSET จะมีกำไรทรงตัวYoY เนื่องจากจะยังคงรับรู้รายได้จากงานเดิมที่มีหลังจากงานประมูลใหม่ที่จะเข้ามาเติมล่าช้ากว่าที่เราคาดไว้ว่าจะได้ข้อสรุปใน 4Q67 อย่างไรก็ดี เรายังคงประมาณการเดิมในปี 2568 และ 2569 โดยคาด INSET จะมีกำไรสุทธิ 136 ลบ (+53%YoY) และ 151 ลบ. (+11%YoY) ตามลำดับ ทั้งนี้เราประเมินใน 2569 อาจมี Upside เพิ่มเติมหากชนะการประมูลงาน Data Center ขนาดใหญ่ตามแผนการของ INSET ใน 2H68 ที่ 2-3 งาน มูลค่ารวม 3 พันลบ.
• สำหรับภาพอุตสาหกรรมปี 2567 มีโครงการ Data Center ขนาดใหญ่ (เงินลงทุนมากกว่า 1 พันลบ.) ที่ได้รับอนุมัติการลงทุนจากสำนักงานคณะกรรมการส่งเสริมการลงทุน (BOI) 7 โครงการ เป็นมูลค่ารวมกว่า 94,336 ลบ. เพิ่มขึ้นจาก 2 โครงการ ในปี 2566 ที่ 10,371 ลบ. หรือคิดเป็นมูลค่าเพิ่มขึ้นถึง 810%YoY และประเมินว่ายังคงจะมีการเติบโตได้ต่อเนื่องในอนาคต ซึ่งเราคาดว่า INSET จะเป็นหนึ่งในผู้ได้ประโยชน์จากงานรับหมาก่อสร้างงานประกอบอาคาร (MEP) ที่ในไทยมีเพียงไม่กี่บริษัทและ INSET เป็นหนึ่งเดียวที่จดทะเบียนอยู่ในตลาด
• ความเสี่ยงที่สำคัญคือ งานประมูลภาครัฐล่าช้า, ยังไม่เคยมีประวัติรับงานใหญ่จากบริษัทต่างประเทศที่มาลงทุน Data Center ในไทย ความเสี่ยงด้าน ESG ที่สำคัญคือ การรักษาความลับและข้อมูลส่วนตัวของข้อมูลลูกค้า (S)
