ก่อนไปคิดอะไร
- บริษัทมองผลการดำเนินงาน 2H67 อย่างไร หลัง 2Q67 AU สร้างสถิติกำไรสุทธิรายไตรมาสสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 73 ลบ. ดีกว่าตลาดคาด โดยเติบโต 68.7%YoY และ 34.2%QoQ ปัจจัยหนุนจาก 1) ยอดขายรวมที่เพิ่มขึ้น 26%YoY และ 10.7%QoQ หลังยอดขายสาขาเดิมยังคงเติบโตเด่น 14.9%YoY และ 12%QoQ จากการเปิดตัวเมนูใหม่ซึ่งได้กระแสตอบรับที่ดี อีกทั้งได้อานิสงส์จากภาวะอากาศปีนี้ที่ร้อนจัดและการเพิ่มขึ้นของลูกค้าต่างชาติในช่วงเทศกาลสงกรานต์ จึงทำให้มีลูกค้าใช้บริการในร้านเพิ่มขึ้น นอกจากนี้ยังรับรู้ยอดขายจากสาขาใหม่ที่มีเพิ่ม 6 สาขา จาก 2Q66 และ 2) อัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 66.4% เพิ่มจาก 64.3% ใน 2Q66 และทรงตัวจาก 1Q67 ส่วน SG&A/Sales อยู่ที่ 43.1% ลดลงจาก 47.0% ใน 2Q66 และ 47.2% ใน 1Q67 หลังเกิดผลประหยัดต่อขนาดจากยอดขายเติบโตดีและมีการคุมต้นทุนค่าใช้จ่ายที่มีประสิทธิภาพมากขึ้น
หลังไปได้อะไร
- AU เผยอยู่ระหว่างทบทวนปรับเพิ่มประมาณการการเติบโตของรายได้ปีนี้ซึ่งตั้งไว้ที่ 15%YoY หลัง 1H67 เติบโตแล้ว 27.2%YoY โดย 2H67 มีแผนขยายสาขาร้าน After You อีก 6-8 สาขา เพื่อให้บรรลุเป้าปีนี้ที่จะเปิดสาขาใหม่ 10 สาขา (1H67 เปิด 2 สาขาใหม่และปิด 1 สาขาเก่า) ซึ่งเน้นทำเลที่เป็นแหล่งท่องเที่ยวและย่านชุมชนที่มีกำลังซื้อสูง พร้อมขยายแฟรนไชส์ After You ในต่างประเทศเพิ่ม 1 สาขา คือ เมืองพนมเปญ กัมพูชา (เปิด ก.ย. 67) จากปัจจุบันที่มี 2 สาขาในฮ่องกง ที่เหล่ย์ต๊งก๊ายและแอร์ไซด์ เพื่อช่วยกระจายความเสี่ยงและสร้างการเติบโตในระยะยาว
- ส่วนร้านลูกก๊อมีแผนขยายสาขา 5 แห่งในห้างสรรพสินค้าที่ กทม. (1H67 มีเปิด 5 สาขาใหม่) และยังมีแผนเพิ่มช่องทางจำหน่ายสินค้าในร้านสะดวกซื้อและช่องทางค้าปลีกอื่นๆ เพื่อขยายฐานลูกค้าและเพิ่มโอกาสเติบโต โดยล่าสุด ก.ค. 67 ได้วางขายขนมปังเนยโสดเป็นครั้งแรกในร้าน 7-11
ความเห็นและกลยุทธ์การลงทุน
- 1H67 คิดเป็น 59% ของประมาณการทั้งปีซึ่งสูงเกินไป จากยอดขายและมาริ์จิ้นดีกว่าคาด บวกกับ 2H67 คาดผลการดำเนินงานจะยังเติบโตต่อเนื่อง YoY แรงหนุนจากการมีแผนเปิดตัวเมนูใหม่ๆ โดยเฉพาะผลไม้ตามฤดูกาลซึ่งมักจะมีกระแสตอบที่ดี อีกทั้งยังจะรับรู้ยอดขายเพิ่มเติมจากสาขาเปิดใหม่และช่องทางขายใหม่ในร้าน 7-11 ซึ่งคาดจะช่วยหนุนมาร์จิ้นให้ปรับตัวดีขึ้นจากเกิดผลประหยัดต่อขนาดเพิ่มขึ้น ดังนั้นเราจึงปรับเพิ่มประมาณการจากเดิมราว 22% โดยภายใต้ประมาณการใหม่คาดปี 2567 AU จะมีกำไรสุทธิ 261 ลบ. เติบโตเด่น 46.5%YoY
- ราคาหุ้น AU ปรับลง 18%YTD มองเป็นไปตามตลาดหุ้นไทยที่ปรับลงและมีความกังวลต่อกำลังซื้อที่ชะลอตัว อย่างไรก็ดี AU มีจุดแข็งที่เป็นแบรนด์ร้านขนมซึ่งเป็นที่นิยมและสามารถสร้างกระแสที่ดีในเมนูใหม่ๆ สะท้อนได้จาก 1H67 กำไรโต 64%YoY เราจึงมองราคาหุ้นปัจจุบันยังไม่สะท้อนกำไรที่อยู่ในทิศทางขาขึ้น กลยุทธ์ลงทุนจึงคงแนะนำ “ซื้อ” โดยประเมินราคาเป้าหมายใหม่ปี 2567 ที่หุ้นละ 10 บาท อิงวิธี DCF (WACC ที่ 8% และอัตราเติบโตระยะยาวที่ 2%) ยังมี Upside 33% และคาดมีเงินปันผลจ่ายจากกำไรปี 2567 หุ้นละ 0.31 บาท คิดเป็น Div. Yield ปีละ 4%
- ความเสี่ยงสำคัญ คือ การขยายสาขาและแฟรนไชส์ต่ำกว่าคาด, ธุรกิจร้านขนมหวานและร้านกาแฟแข่งขันสูง, ความเสื่อมนิยมในตัวสินค้า และ/หรือ กระแสดูแลสุขภาพที่มีมากขึ้น, ส่วนราคาน้ำตาลที่สูงขึ้นคาดกระทบจำกัด หลังมีต้นทุนน้ำตาลคิดเป็นราว 1% ของต้นทุนผลิต ส่วนความเสี่ยงด้าน ESG ที่สำคัญ คือ การบริหารจัดการพลังงานและรักษาสิ่งแวดล้อม (E) และการจัดการด้านความปลอดภัยและความรับผิดชอบต่อลูกค้า (S)
ท่านสามารถอ่านและดาวน์โหลดเอกสารได้จาก AU_Stock Note 240813_T
