จากผลกระทบของความผันผวนและไม่ชัดเจนด้านภาษีการค้า ทำให้ AMATA ตั้งเป้ายอดขายที่ดินในปี 2568 ลดลง 34% มาอยู่ที่ 2,000 ไร่ในปีนี้ โดยกลุ่มที่ยังเติบโตได้ดีและมีผลกระทบจากนโยบายภาษีจำกัดคือ Data Center อย่างไรก็ตามผลประกอบการปี 2568 คาดว่าจะยังโดดเด่นด้วยแรงหนุนจาก Backlog ในมือที่สูงเกินกว่า 2 หมื่นล้านบาทมาตลอดปีและเราคาดกำไรสุทธิจะเติบโต 20.6% เท่ากับ 2,995 ล้านบาทและแข็งแกร่งต่อเนื่องในปี 2569 เราคงคำแนะนำ Outperform ฐาน PER ที่ 9.1 เท่า (PE -1SD 5 ปี) ราคาเป้าหมายปี 2569 ที่ 23.20 บาทต่อหุ้น
ก่อนไปคิดอะไร
แม้ตัวเลขส่งเสริมการลงทุนในรอบ 9M68 ยังเติบได้โดดเด่น แต่ด้วยความไม่ชัดเจนของนโยบายอื่นที่เกี่ยวเนื่องกับการลงทุน เช่น transshipment และโอกาสการเปลี่ยนแปลงของอัตราภาษีทั้งในระยะสั้นและระยะยาวของประเทศในภูมิภาครวมถึงประเทศจีน ทำให้คาดว่ายอดขายที่ดินของกลุ่มจะมีการชะลอตัวในปีนี้และยังประเมินยากในปี 2569 และคาดว่า AMATA จะมียอดขายที่ไม่โดดเด่นในปีนี้แต่การสะสม Backlog ในมือในช่วงที่ผ่านมาจะช่วยหนุนผลประกอบการในปี 2568-2569
หลังไปได้อะไร
- ยอดขายที่ดิน 10M68 อยู่ที่ 1,100 ไร่ AMATA มียอดขายที่ดินล่าสุดถึงเดือน ตุลาคม ที่ 1,100 ไร่ ประมาณ 90% เป็นยอดขายในประเทศไทยและ 10% เป็นบอดขายในประเทศเวียดนาม โดยกลุ่มฐานลูกค้าที่สำคัญยังคงเป็นกลุ่ม Electronic, Consumer, Electronic and Appliance และกลุ่ม Data Center ซึ่งในกลุ่มนี้เป็นกลุ่มที่มีการเจรจาทั้งในส่วนของลูกค้าใหม่และลูกค้าเดิมที่ต้องการขยายพื้นที่ ด้วยยอดขายในช่วงปลาย 2Q และต้น 3Q ที่อ่อนตัว ทำให้ AMATA ปรับเป้ายอดขายที่ดินในปี 2568 มาอยู่ที่ 2,000 ไร่ (-34%) จากเดิมที่ 3,000 ไร่ ซึ่ง AMATA คาดว่าจะสามารถทำยอดได้ในช่วง 2 เดือนสุดท้าย นอกเหนือไปจากนี้ AMATA ตั้งเป้าการเริ่มขายที่ดินใน สปป.ลาว ในปี 2569 จากที่ล่าช้าจากปีนี้จากการเตรียมความพร้อมของที่ดิน
- ผลประกอบการ 3Q68 โดดเด่น AMATA รายงานกำไรสุทธิที่ 1,139 ล้านบาท (+8% YoY และ +710% QoQ) หนุนจากยอดโอนที่ดินที่โดดเด่นถึง 677 ไร่ (+50% YoY และ +295% QoQ) อัตราการทำกำไรขั้นต้นโดดเด่นขึ้นเท่ากับ 42.3% จากยอดโอนที่ดินในกลุ่มนิคมชลบุรีซึ่งให้ Gross margin ในระดับที่สูงขึ้น ค่าใช้จ่ายอื่นๆ ยังคุมได้อย่างมีประสิทธิภาพ ดังนั้นใน 9M68 AMATA มีกำไรสุทธิที่ 2,108 ล้านบาท (+44.4%)
- ปรับประมาณการปี 2568 เพิ่มขึ้นและโตต่อเนื่องในปี 2569 ณ สิ้น 3Q68 AMATA มี Backlog ในมือสูงถึง 22,500 ล้านบาท โดย 91% เป็น Backlog ที่มาจากประเทศไทยและคาดว่าจะบันทึกรายได้ในช่วง 18-24 เดือนข้างหน้าและส่วนที่เหลือ 9% มาจากประเทศเวียดนามซึ่งคาดว่าจะบันทึกรายได้ในปี 2569 เราปรับประมาณการของปี 2568 เพิ่มขึ้น 3% เท่ากับ 15,867 ล้านบาท (+8% YoY) และทำให้กำไรสุทธิเพิ่มขึ้น 12% จากอัตราการทำกำไรขั้นต้นของ 3Q68 ที่ดี คาดกำไรสุทธิที่ 2,995 ล้านบาท เติบโต 6% YoY สำหรับปี 2569 Backlog ที่มีอยู่ในมือคาดจะหนุนผลประกอบการและ AMATA คาดว่าการขายที่ดินบางส่วนใน 4Q68 จะยังสามารถบันทึกรายได้ได้ทันในปี 2569 ซึ่งจะเป็น Upside ต่อประมาณการ โดยเราคาดรายได้ที่ 16,754 ล้านบาท (+6% YoY) และกำไรสุทธิที่ 2,957 ล้านบาท (Flat YoY)
- ความเสี่ยง : ทิศทางเศรษฐกิจโลกที่ยังมีความผันผวนและการเปลี่ยนแปลงด้านนโยบายภาษี
ความเสี่ยงด้าน ESG : AMATA ได้จัดอยู่ในระดับ AAA ของ SET ESG Ratings ในปี 2567 โดย AMATA เน้นด้านสิ่งแวดล้อมและการลดคาร์บอน รวมถึงการ re-use พลังงานในพื้นที่ทุกนิคมของ AMATA ซึ่งประเด็นสำคัญที่ต้องติดตามคือ การบริหารจัดการพลังงานทั้งในพื้นที่นิคมฯ และส่วนของธุรกิจสาธารณูปโภค
