ก่อนไปคิดอะไร DELTA ประกาศกำไรสุทธิ 4Q23 ที่ 7 พันล้านบาท in line กับตลาด แต่สูงกว่าเราคาด จาก one-time compensation gain จำนวน 546 ล้านบาท ที่นอกเหนือจากคาด ซึ่งมาจากการเจรจากับลูกค้าที่ช่วยอุดหนุนชดเชยผลกระทบจากในอดีตที่มีการล่าช้าในการรับมอบงาน ทั้งในส่วน Data Center และ EV บางราย อย่างไรก็ตามในไตรมาสนี้ก็มีการบันทึกค่าใช้จ่าย Technical service ย้อนหลังให้กับบริษัทแม่ในไต้หวันด้วยจำนวน 1,376 ล้านบาท และการกลับรายการของผลประโยชน์พนักกงาน อาทิ โบนัส ทำให้ค่าใช้จ่าย Administration ลดลงไปประมาณ 800 ล้านบาท ทั้งนี้ Core profit ออกมาอยู่ที่ 4.77 พันล้านบาท ลดลง 5.4% QoQ แต่เพิ่มขึ้น 6.1% YoY หลักๆ ที่กำไรปกติลดลง QoQ มาจากรายได้ที่ลดลง 6.7% QoQ หลังได้รับผลกระทบจากการชะลอตัวลงในกลุ่มลูกค้า EV รวมถึงสถานการณ์การขนส่งไปผ่านทะเลแดงก็มีปัญหา ทำให้มีการขนส่งที่ล่าช้าด้วยเช่นกัน ทำให้สัดส่วนรายได้จาก EV on board charging ที่ส่งไปทวีปยุโรปกับสหรัฐฯ นั้นมีสัดส่วนที่ลดลงเหลือ 29.1% ใน 4Q66 จาก 32.9% ใน 3Q66 อย่างไรก็ตาม Gross margin เห็นสัญญาณการฟื้นตัวเป็น 24.5% ใน 4Q23 จาก 22.6% ใน 3Q23 เนื่องจาก Product mix ที่สัดส่วนสินค้า EV ที่มี margin น้อยกว่าลดลง ขณะที่ margin ของ Data Center-related และ AI power system ที่สูงขึ้นมาช่วยชดเชยได้ระดับหนึ่ง หลังไปได้อะไร ผู้บริหาร DELTA ตั้งเป้ายอดขายในรูปสกุลเงินดอลล่าร์ทั้งปี 2567 จะเติบโต 10-20% YoY โดยเฉพาะ EV (สัดส่วน 29% ของยอดขายรวม) ยังคงคาดว่าจะเติบโต 30-50% YoY ขณะที่ Data Center คาดว่าจะเติบโตประมาณ 10% YoY นอกจากนี้ Product AI Power system ก็เริ่มเข้ามามีบทบาทมากขึ้น ซึ่งอาจจะยังไม่ได้มีสัดส่วนเยอะ แต่คาดว่าจะเป็น key growth driver ได้ในอนาคต ขณะที่ธุรกิจในประเทศอินเดีย (อุปกรณ์ Telecommunication 5G และ Power supply สำหรับ Data Center) ยังมีแนวโน้มเติบโตต่อเนื่อง ทั้งนี้ Gross margin ในปี 2024 คาดว่าจะเพิ่มขึ้นได้เป็น 23-24% จาก 9% ใน 2023 (ยังอยู่ในคาดที่ 23%) โดยมาจาก EV ที่คาดว่าจะมี Gross margin ทยอยปรับขึ้นได้ อย่างไรก็ตามอาจจะมีค่าใช้จ่ายเกี่ยวข้องกับ technical service ให้กับบริษัทแม่ DELTA Taiwan เพิ่มขึ้นบ้าง ประมาณ 1% ของยอดขายรวม แต่ก็พยายามลดค่าใช้จ่ายอื่นๆมาชดเชย 1Q24 outlook คาดว่าจะ flat QoQ เนื่องจาก EV ยังคงได้รับผลกระทบจากสถานการณ์ความต้องการที่ชะลอตัวลง รวมถึงยังมีผลกระทบบ้างต่อสถานการณ์ใน Red Sea ที่ทำให้อาจจะมีความล่าช้าในการขนส่งบ้าง แต่เป็นแค่ระยะสั้น โดยสถานการณ์อาจจะต่อเนื่องมา 2Q24 บ้าง แต่คาดว่าการเติบโตของ EV จะมาในช่วง 2H24 จาก Commitment ของลูกค้าที่ให้ DELTA เตรียมกำลังการผลิตไว้รองรับ เรามีการปรับลดประมาณการกำไรสุทธิปี 2567 ลงเล็กน้อย 5.4% มาอยู่ที่ 18 พันล้านบาท และลดลง 5.5% มาอยู่ที่ 21.0 พันล้านบาท ในปี 2568 โดยปรับ SG&A/Sale ที่เพิ่มขึ้น 1% เป็น 11.6% สะท้อนค่าใช้จ่าย Technical service ให้กับบริษัทแม่ไต้หวันเพิ่มขึ้น ความเห็นและกลยุทธ์การลงทุน เรายังคงแนะนำ Neutral ด้วย Target price ใหม่ที่ 75 บาท (จากเดิม 84.0 บาท) อิง PER ที่ 52 เท่าซึ่งเท่ากับ +0.5 SD ของ PE mean ในรอบ 5 ปี แม้ระยะสั้นอาจจะมีการชะลอการเติบโตไปบ้าง แต่ยังคาดว่าครึ่งปีหลังจากกลับมาเติบโตได้อีกครับ รายังคาดว่ากำไรปกติปีนี้จะเติบโต 7% YoY ความเสี่ยง เศรษฐกิจถดถอยรุนแรง การแข่งขันที่มากขึ้น และความผันผวนของค่าเงินบาท |
| ท่านสามารถอ่านและดาวน์โหลดเอกสารได้จาก DELTA_Stock Note 240219_T |
