ก่อนไปคิดอะไร เราคาดว่าทิศทางผลประกอบการ 2Q67 จะเติบโตได้เล็กน้อยทั้ง YoY และ QoQ ซึ่งเป็นอัตราการเติบโตที่อ่อนตัวกว่าที่ควรจะเป็นเนื่องจากกดดันด้วย Gross Margin ที่จะลดลง QoQ ขณะที่รายได้และยอดขายคาดว่าในประเทศแม้เป็นช่วงฤดูกาลของเครื่องดื่มแต่เติบโตต่ำด้วยระดับความเชื่อมั่นผู้บริโภคและการจับจ่ายโดนกดดันจากภาพเศรษฐกิจที่อ่อนตัว ขณะที่ยอดขายจากต่างประเทศโดยเฉพาะในประเทศเวียดนามคาดอ่อนตัวกว่าเป้า หลังไปได้อะไร SNNP ปรับเป้ายอดขายในประเทศเวียดนามลงมาจากเดิมที่ 950 ล้านบาท (+22%) เป็นประมาณ +/- 800 ล้านบาทซึ่งใกล้เคียงกับปีทีผ่านมาจากกำลังการซื้อที่หดตัวและการปรับโครงสร้างการกระจายสินค้าของฝั่ง TT ขณะที่กำลังการซื้อในประเทศใน 1H67 เติบโตได้ต่ำเป้าแต่คาดว่าจะดีขึ้นใน 2H67 โดยบริษัทยังมองเป้าการเติบโตในประเทศที่ 2 หลัก ความเห็นและกลยุทธ์การลงทุน คงประมาณการปี 2567 คาดทำ new high ได้แม้เติบโต 3% เราคาดรายได้ปี 2567 ที่ 6,136 ล้านบาท (+2% YoY) โดยมีสัดส่วนรายได้จากต่างประเทศที่ 27% ในประมาณการเราคาดรายได้จากประเทศเวียดนามที่ 780-800 ล้านบาทซึ่งใกล้เคียงกับปีที่ผ่านมา กดดันจากการปรับโครงสร้างของการจัดจำหน่ายที่ทำให้คาดว่ายอดขายจะไม่เติบโต และคาดรายได้ในประเทศที่ 63% โดยคาดสัดส่วนรายได้ใน 1H:2H ที่ 49:51 ขณะที่กำไรสุทธิคาดที่ 655 ล้านบาทเติบโต 3% YoY ที่ระดับ new high โดยอยู่บนสมมติฐานของอัตราการทำกำไรขั้นต้นของปีนี้ที่ 2% แม้จะเติบโตจาก 28% ในปี 2566 แต่ต่ำกว่าเป้าเดิมที่บริษัทคาดไว้วว่ายอดจากเวียดนามจะทำให้อัตราการทำกำไรขั้นต้นสินปีจะดีขึ้นไปสู่ +/-30% คาดกำไร 2Q67 เติบโต 1% YoY และ 3.5% QoQ เราคาดรายได้ของ 2Q67 ที่ 1,558 ล้านบาท (+6% YoY และ +8.2% QoQ) มีสัดส่วนรายได้ในประเทศ 75% เติบโต 5.6% YoY และ 7.5% QoQ รายได้ต่างประเทศ 25% เติบโต 6.8% YoY และ 10% QoQ อัตราการทำกำไรขั้นต้นคาดที่ 28.9% ลดลงจาก 29.5% ใน 1Q67 และ 27.9% ใน 2Q66 กดดันจาก product mixed และรายได้จากเวียดนามที่ไม่ได้สูงตามเป้า ดังนั้นคาดว่ากำไรสุทธิจะเติบโต 4.1% YoY และ 3.5% QoQ เท่ากับ 163 ล้านบาท สำหรับ 3Q67 คาดทิศทางผลประกอบการจะดีขึ้นทั้ง YoY และ QoQ ในระดับการเติบโต 1 หลักกลางๆ หนุนจากการบริโภคที่คาดว่าจะดีขึ้นด้วยปัจจัยในประเทศจาก Digital Wallet ความเสี่ยง : การบริหารต้นทุนและความผันผวนของต้นทุนวัตถุดิบ การบริหารโรงงานในต่างประเทศ ความผันผวนของค่าเงินและเศรษฐกิจในต่างประเทศ และการบริโภคหดตัว ความเสี่ยงด้าน ESG แม้ในรอบปี 2566 SNNP ไม่ได้ถูกจัดอยู่ใน SET ESG Ratings แต่บริษัทมีเป้าในการจัดทำแบบประเมินการเป็นหุ้นยั่งยืนเพื่อเข้าสู่ ESG Ratings ในปีต่อๆ ไป ซึ่งทางบริษัทมีแผนเพิ่มในส่วนของสังคม (Social) และ Governance และมีความแข็งแกร่งในส่วนของสิ่งแวดล้อม (Environmental) การเติบโตและศักยภาพการทำกำไรของ SNNP ต้องได้ปัจจัยหนุนจากการผลิตในประเทศเวียดนาม ขณะที่กำลังการซื้อในประเทศคาดว่าจะฟื้นตัวใน 2H67 อย่างไรก็ตามภาพผลประกอบการอ่อนตัวกว่าเป้าที่ตั้งไว้และ Downside ที่เพิ่มขึ้นเราจึงคงคำแนะนำ ซื้อเมื่ออ่อนตัว ด้วยสมติฐาน PER ที่ 30 เท่า (-0.5SD) ราคาเป้าหมายปี 2567 เท่ากับ 20.50 บาท/หุ้น |
ท่านสามารถอ่านและดาวน์โหลดเอกสารได้จาก SNNP_Stock Note 240717_T |
