PDF Available

Stock Note - ONEE บมจ. เดอะ วัน เอ็นเตอร์ไพรส์

By กิตติสร พฤติภัทร, CFA, FRM|17 Nov 25 7:48 AM

สรุปสาระสำคัญ

ONEE รายงานกำไรสุทธิ 3Q68 ที่ 206 ล้านบาท (+25.7% YoY, +138.8% QoQ) สูงกว่าคาดจากรายได้และอัตราการทำกำไรที่ดีกว่าคาด แม้ธุรกิจ Idol Marketing จะยังโตได้อีก 2-3 ปี แต่เรามองกำไรใน 4Q68 จะลดลง YoY และ QoQ จากโมเมนตัมของธุรกิจ Idol Marketing ที่เติบช้าลง, ธุรกิจ Content Marketing ที่หดตัวเร่งขึ้น และ Tax rate ที่สูงขึ้น เราปรับประมาณการกำไรปี 2568 ขึ้น 34.2% เป็น 358 ล้านบาท (-15.1% YoY) และปี 2569 ขึ้น 40.3% เป็น 406 ล้านบาท (+13.5% YoY) พร้อมปรับคำแนะนำเป็น NEUTRAL จาก UNDERPERFORM เนื่องจากธุรกิจ Idol เริ่มทดแทนธุรกิจ Content ได้ แต่ราคาหุ้นปัจจุบันที่ซื้อขายที่ระดับ 12.7x PE ปี 2569 ถือว่าเหมาะสมกับการเติบโต 13.5% เรามีการปรับ TP ขึ้นเป็น 2.2 บาท จาก 1.6 บาท อิง 13x PE ปี 2569

ก่อนไปคิดอะไร

ONEE ได้มีการรายงานกำไรสุทธิ 3Q68 ที่ 206 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 7% YoY และ 138.8% QoQ ผลประกอบการนี้สูงกว่าที่ INVX คาดการณ์ที่ 68 ล้านบาท และ Consensus คาดที่ 47 ล้านบาท โดยมีปัจจัยหลักจากรายได้และอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ที่ดีกว่าคาด รายได้รวมอยู่ที่ 2 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 9.5% YoY และ 11.9% QoQ
การเติบโตของรายได้หลักมาจากธุรกิจ Idol Marketing ที่ทำรายได้ 6 ล้านบาท (เพิ่มขึ้น 66.6% YoY และ 23.7% QoQ) คิดเป็น 50% ของรายได้รวม ชดเชยธุรกิจ Content Marketing ที่รายได้ลดลง 19.0% YoY (แต่เพิ่มขึ้น 1.7% QoQ) มาอยู่ที่ 959.8 ล้านบาท จากผลกระทบของเม็ดเงินโฆษณา TV ที่อ่อนแอ GPM อยู่ที่ 37.6% ลดลงจาก 41.9% ใน 3Q67 แต่เพิ่มขึ้นจาก 33.8% ใน 2Q68 การลดลง YoY เป็นผลจากสัดส่วนรายได้ Content Marketing ที่มีมาร์จิ้นสูงลดลง ขณะที่การเพิ่มขึ้น QoQ มาจากอัตรากำไรของธุรกิจ Idol Marketing ที่ดีขึ้น ไตรมาสนี้บริษัทมีการใช้ Tax loss carry forward ทำให้ Tax rate ลดลงอยู่ที่ 6.1% จาก 20% กำไรสุทธิ 9M68 อยู่ที่ 268.1 ล้านบาท (ลดลง 14.8% YoY) ซึ่งเทียบเท่ากับประมาณการกำไรทั้งปีของเราก่อนหน้านี้

หลังไปได้อะไร

เราได้มีการเข้าร่วมประชุมนักวิเคราะห์ โทนโดยรวมเป็นกลาง โดยสิ่งที่เป็นบวกคือแนวโน้มธุรกิจ Idol Marketing จะยังคงเติบโตต่อเนื่องไปได้อีก 2-3 ปี ซึ่งจะมาช่วยชดเชยการลดลงของธุรกิจ Content Marketing ที่เป็นขาลงได้
แต่ในระยะสั้นเรามองว่ากำไร 4Q68 จะลดลง YoY และ QoQ ถึงแม้ว่ารายได้อาจจะเติบโตได้ YoY และทรงตัว QoQ แต่เรามองว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะลดลงทั้ง YoY และ QoQ ซึ่งจะเป็นแรงกดดันของกำไร เนื่องจากเราเชื่อว่าการเติบโตทั้ง YoY และ QoQ ของธุรกิจ Idol Marketing จะมีโมเมนตัมที่ลดลง รวมถึงการหดตัวของรายได้ธุรกิจ Content Marketing จะเร่งตัวขึ้น ประกอบกับเรามองว่า Tax rate จะปรับตัวสูงขึ้นเนื่องจากสัดส่วน โดยประเด็นนี้น่าจะจำกัด Upside ของราคาหุ้นในระยะสั้นได้
เรามีการปรับประมาณการกำไรปี 2568 ขึ้น 2% อยู่ที่ 358 ล้านบาท ลดลง 15.1% YoY เพื่อสะท้อนภาพกำไร 3Q68 ที่ดีกว่าคาดมาก โดยเรามีการปรับรายได้รวมขึ้น 3.1% อยู่ที่ 6.8 พันล้านบาท และได้มีการปรับลด SG&A ลง 1.7% อยู่ที่ 2.1 พันล้านบาท เพื่อสะท้อนการลดต้นทุนของบริษัท ทำให้กำไรปี 2569 มีการปรับขึ้นด้วยเช่นกันที่ 40.3% อยู่ที่ 406 ล้านบาทเติบโต 13.5%
ความเสี่ยงคือ การฟื้นตัวของเศรษฐกิจที่อ่อนแอซึ่งจะทำให้เม็ดเงินโฆษณาในภาพรวมมีการปรับตัวลดลงแรงกว่าที่คาดไว้ สำหรับความเสี่ยงด้าน ESG ทาง ONEE ยังไม่จัดอยู่ใน SET ESG Ratings แต่บริษัทมีแผนที่จะจัดทำเพื่อเข้าสู่ ESG ratings ในอนาคต

Stocks Mentioned

ONEE.BK

Author

กิตติสร พฤติภัทร, CFA, FRM

นักวิเคราะห์อาวุโสกลุ่มอสังหาริมทรัพย์ อาหารและเครื่องดื่ม และสินทรัพย์ดิจิทัล