Stock Note - SNNP บมจ. ศรีนานาพร มาร์เก็ตติ้ง

ก่อนไปคิดอะไร

• ผลประกอบการของ 1Q69 อ่อนตัวแรงทั้ง YoY และ QoQ กดดันจากทั้งรายได้และอัตราการทำกำไรขั้นต้นที่ลดลง ซึ่งคาดว่าแรงกดดันของต้นทุนจะยังต่อเนื่องในช่วง 2-3 ไตรมาสข้างนหน้า
  
  

หลังไปได้อะไร

• กำไรสุทธิ 1Q69 ลดลง SNNP รายงานกำไรสุทธิของ 1Q69 ที่ 60 ล้านบาทลดลง 64.6% YoY และ 28.1% QoQ เป็นกำไรที่ต่ำที่สุดในรอบ 21 ไตรมาส กดดันจากรายได้และอัตราการทำกำไรขั้นต้นที่อ่อนตัว โดยรายได้รวมอยู่ที่ 1,272 ล้านบาท ลดลง 14.4% YoY และ 7.4% QoQ สัดส่วน 80% เป็นรายได้ในประเทศซึ่งยอดขายลดลง 15% YoY และ 7% QoQ จากการบริโภคที่ชะลอตัว โดยเฉพาะในช่วงเดือน มีนาคม ขณะที่ยอดต่างประเทศ 20% อ่อนตัว 11% YoY และ 8% QoQ แม้ยอดจากเวียดนามเริ่มฟื้นตัว YoY แต่มีแรงกดดันจากประเทศอื่นโดยเฉพาะกัมพูชา อัตราการทำกำไรขั้นต้นอยู่ที่ 26.2% ต่ำที่สุดในรอบ 15 ไตรมาสลดลงจาก 30.4% ใน 1Q68 และ 28.4% ใน 4Q68 โดยกดดันจาก economy of scale ของการผลิตที่ลดลงและต้นทุนบางส่วนที่เริ่มเพิ่มขึ้น ด้วยยอดรายได้ที่อ่อนตัวทำให้อัตราส่วน SG&A ต่อรายได้สูงขึ้นเป็น 20.3%
• สถานการณ์ต้นทุนที่เพิ่มขึ้นคาดจะกดดันมากขึ้นใน 2H69 จากสถานการณ์โลกปัจจุบันที่ส่งผลให้ต้นทุนการผลิตและวัตถุดิบโดยรวมปรับเพิ่มขึ้น SNNP มีโครงสร้างต้นทุนเป็นต้นทุนการผลิตตรงที่รวมทั้งวัตถุดิบและบรรจุภัณฑ์ ประมาณ 70% ของต้นทุนรวม ค่าแรง 15% และ Overhead อื่นๆ 15% ดังนั้นผลกระทบหลักคือราคาที่สูงขึ้นของกลุ่มเม็ดพลาสติกและเรซิน ต้นทุนพลังงาน เช่น ก๊าซ ไฟฟ้า และน้ำมันปาล์ม ทำให้ SNPP ต้องบริหารจัดการหาแหล่งวัตถุดิบสำรองเพื่อรองรับการผลิตและต้องเผชิญกับต้นทุนที่สูงขึ้นโดยรวม 10-20% และคาดว่าต้นทุนใหม่ของวัตถุดิบกลุ่ม snack จะเริ่มในต้น 3Q69 เป็นต้นไป กลุ่มเครื่องดื่ม เช่น Jele จะเริ่มมีผลเดือน ต.ค.
• ปรับประมาณการปี 2569 ลง 25% การบริโภคในประเทศที่คาดว่าจะอ่อนแอใน 2Q69 จะได้ปัจจัยหนุนจากอาอากาศที่ร้อนและคาดหวังมาตรการกระตุ้นในช่วงเดือน มิ.ย. ขณะที่ตลาดต่างประเทศคาดว่า เวียดนามจะไปถึงเป้าที่ตั้งไว้ในปีนี้ที่ยอดขายประมาณ 650 ล้านบาท แต่ด้วยผลประกอบการ 1Q69 ที่อ่อนแอกว่าคาด เราปรับประมาณการรายได้ของปี 2569 ลง 5% มาอยู่ที่ 5,678 ล้านบาท (+1%) โดยคาดขอดยาย 2Q69 ฟื้นตัว QoQ และเราปรับอัตราการทำกำไรขั้นต้นของปีมาที่ 9% จาก 29.5% ดังนั้นกำไรสุทธิของปีนี้ลดลงจากเดิม 25% มาอยู่ที่ 431 ล้านบาทลดลง 17% YoY ทิศทางกำไร 2Q69 จะยังลดลง YoY แต่มีโอกาสฟื้น QoQ
• ความเสี่ยง : การบริหารโรงงานในต่างประเทศ ความผันผวนของค่าเงินและเศรษฐกิจในต่างประเทศ และการบริโภคที่ฟื้นตัวช้า
• SNNP อยู่ใน SET ESG Ratings ปี 2568 ที่ระดับ AA ratings โดย ด้านสิ่งแวดล้อมบริษัทมุ่งเน้นด้านการลดก๊าซเรือนกระจก เน้นใช้บรจุภัณฑ์ที่นำกลับมาใช้ใหม่หรือย่อยสลายได้ตามธรรมชาติ ด้านสังคมเน้นเรื่องสิทธิมนุษยชนและสุขภาพของผู้บริโภค