PDF Available

Stock Note - SNNP บมจ. ศรีนานาพร มาร์เก็ตติ้ง

By เติมพร ตันติวิวัฒน์|4 Nov 25 7:20 AM

สรุปสาระสำคัญ

เราคงคำแนะนำ SNNP ที่ Neutral โดยคาดว่าผลประกอบการของ 3Q68 ที่อยู่ที่ 125 ล้านบาท (-23.6% YoY และ -3.8% QoQ) โดยรายได้รวมและ gross profit ยังเติบโตได้เล็กน้อยแต่กดดันด้วย SG&A ที่สูงจากการตลาด ทำให้คาดว่า 3Q68F จะผลประกอบการที่ต่ำที่สุดใน 12 ไตรมาส แม้เราคาดว่าทิศทางของ 4Q68 จะฟื้นตัวดีขึ้น แต่ยังต่ำกว่าประมาณการเดิมเราจึงมีการปรับประมาณการปี 2568 ลดลง 10% และคาดว่าจะเป็นการลดลงของผลประกอบการครั้งแรกในรอบ 6 ปี เราให้ราคาเป้าหมายปี 2569 ที่ 9.40 บาทต่อหุ้น ด้วย Target PER ที่ 14.3x (-1.75SD) ลดลงจากเป้าเดิมที่ 11.20 บาทต่อหุ้น

ก่อนไปคิดอะไร

คาดว่าผลประกอบการของ 3Q68 ซึ่งโดยปกติจะเป็น Low-season ของกลุ่มเครื่องดื่ม คาดว่าจะได้รับผลกะทบจากการบริโภคที่อ่อนตัวลงและเติบโตต่ำกว่าเป้า ขณะที่แรงกดดันของค่าใช้จ่ายยังคงมีอยู่จากการปรับ Presenter และการทำการส่งเสริมการขาย ขณะที่ธุรกิจและยอดขายต่างประเทศทั้งเวียดนามและกัมพูชาคาดจะมีปัจจัย downside ของยอดขายที่มีโอกาสต่ำกว่าเป้า

หลังไปได้อะไร

คาดผลประกอบการ 3Q68 ลดลง YoY และ QoQ เราคาดกำไรของ SNNP ใน 3Q68 ที่ 125 ล้านบาท (-23.6% YoY และ -3.8% QoQ) และเป็นผลประกอบการที่ต่ำที่สุดในรอบ 12 ไตรมาส โดยคาดว่ารายได้รวมที่ 1,420 ล้านบาท (+2.2% YoY และ +2.3% QoQ) โดยรายได้ในประเทศจะอ่อนตัว 4% YoY แต่โตได้ 2.3% QoQ จากการบริโภคภายในประเทศที่อ่อนแอลงจากภาวะเศรษฐกิจ แต่ยอดรวมภายในประเทศ 9M68 คาดว่าจะเติบได้ 2% YoY ขณะที่ยอดขายในต่างประเทศคาดว่าจะเติบโต 16% YoY และ 2.4% QoQ จากฐานที่ต่ำจากยอดขายในประเทศเวียดนามที่ยังไม่ฟื้นตัว อัตราการทำกำไรข้นต้นคาดที่ 29.5% เทียบกับ 30% ใน 3Q67 และ 29.2% ใน 2Q68 ขณะที่ ค่าใช้จ่าย SG&A ต่อยอดรายได้คาดที่ 18.8% ยังคงสูงจากค่าใช้จ่ายของ presenter และการตลาดที่คาดว่าจะสูงต่อเนื่อง จากระดับของสภาพคล่องที่คาดว่ายังต้องพึ่งพาเงินกู้ระยะสั้น เราคาดว่าดอกเบี้ยจ่ายใน 3Q68 จะยังสูง ดังนั้นเราคาดกำไรสุทธิของ 9M68 ที่ 425 ล้านบาท (-12.1% YoY)
ปรับประมาณการปี 2568 และ 2569 ลง เราคาดว่าทิศทางของผลประกอบการของ 4Q68 จะฟื้นตัว QoQ แต่ยังคงอ่อนแอ YoY จากฐานเดิมที่สูง โดยมีปัจจัยหนุนจากยอดขายในประเทศที่จะฟื้นตัวตามฤดูกาลมและนโยบายการกระตุ้นใช้จ่ายของรัฐ ขณะที่ยอดขายต่างประเทศโดยเฉพาะจากประเทศเวียดนามที่คาดว่าจะทำได้ประมาณ +/-650 ล้านบาท เราคาดว่ามีโอกาสต่ำกว่าเป้า ดังนั้นเรามีการปรับประมาณการรายได้ของปี 2568 ลง 4% มาอยู่ที่ 5,777 ล้านบาท (-3%) และด้วยระดับของ SG&A ที่ยังคงสูงกดดันให้กำไรสุทธิลดลงจากประมาณการเดิม 10% มาอยู่ที่ 585 ล้านบาท (10%) ลดลง YoY ครั้งแรกในรอบ 6 ปี ขณะที่ปี 2569 เราคาดว่ายอดขายจะเริ่มฟื้นตัวทั้งในประเทศและต่างประเทศแต่จะต่ำกว่าประมาณเดิม เราจึงปรับประมาณรายได้ปี 2569 ลง 9% มาที่ 5,979 ล้านบาท (+3%) รวมถึงการควบคุม SG&A ที่ดีขึ้นคาดกำไรสุทธิที่ 626 ล้านบาท (+7%)
ความเสี่ยง : การบริหารต้นทุนและความผันผวนของต้นทุนวัตถุดิบ การบริหารโรงงานในต่างประเทศ ความผันผวนของค่าเงินและเศรษฐกิจในต่างประเทศ และการบริโภคที่ฟื้นตัวช้า
SNNP อยู่ใน SET ESG Ratings ปี 2567 ที่ระดับ A ratings โดย ด้านสิ่งแวดล้อมบริษัทมุ่งเน้นด้านการลดก๊าซเรือนกระจก เน้นใช้บรจุภัณฑ์ที่นำกลับมาใช้ใหม่หรือย่อยสลายได้ตามธรรมชาติ ด้านสังคมเน้นเรื่องสิทธิมนุษยชนและสุขภาพของผู้บริโภค

Stocks Mentioned

SNNP.BK

Author

เติมพร ตันติวิวัฒน์

นักวิเคราะห์อาวุโสกลุ่มอสังหาริมทรัพย์ อาหารและเครื่องดื่ม และสินทรัพย์ดิจิทัล