ด้วยปัจจัยกดดันจากจำนวนนักท่องเทียวในภาคใต้ที่ลดลงและคาดว่าจะทำให้ 3Q68 เป็น season ที่อ่อนแอ โดยจะกลับมาฟื้นตามฤดูกาลอีกครั้งใน 4Q68 นั้น ทำให้เรามีการปรับประมาณการรายได้และกำไรสุทธิของ HTC ในปี 2568 ลง 2.1% และ 2.7% ตามลำดับและคาดว่ากำไรสุทธิของปี 2586 จะอ่อนตัว 1.7% เท่ากับ 591 ล้านบาทและคาดจะฟื้นตัวในปี 2569 ที่ 4.3% โดย HTC ยังคงกลยุทธ์การกระจายสินค้า เพิ่มสัดส่วนขวดแก้ว และบริหารต้นทุนที่ดี คงคำแนะนำ Outperform ราคาเป้าหมายของปี 2569 ที่ 18.50 บาทต่อหุ้น อิงจากระดับ PER เฉลี่ยที่ 12 เท่า โดยเรามองว่า HTC เป็นหุ้นที่ Defensive และมีผลตอบแทนจากเงินปันผลที่น่าสนใจเกินกว่า 6% ต่อปี
ก่อนไปคิดอะไร
• คาดว่ายอดขายของ 3Q68 จะอ่อนตัวตามปัจจัยด้านฤดูกาลและจำนวนนักท่องเที่ยวที่ลดลงและคาดว่าจะฟื้นในช่วง 4Q68 แต่ด้วยผลประกอบการของ 2Q68 ที่อ่อนตัวและ 3Q68 ที่คาดว่าจะอ่อนตัวต่อคาดจะทำให้ทั้งปี 2568 ไม่เติบโต
หลังไปได้อะไร
• อุปสงค์ในภาคใต้โดยรวมอ่อนถูกกดดันจากจำนวนนักท่องเที่ยว. จากจำนวนนักท่องเที่ยวเดินทางเข้าประเทศไทยและจำนวนนักท่องเที่ยวในภาคใต้ในช่วง 2Q68 ที่อ่อนตัวกว่าคาดและปัจจัยจากฤดูฝนที่มาเร็วกกว่าปกติ ส่งผลให้มูลค่าการตลาดใน 1H68 ของ Non-Alcoholic Ready to Drink (NARTD) ของภาคใต้ลดลง 2% YoY และมีเพียงน้ำเปล่าที่ยังเติบโตได้ ขณะที่ HTC มีสัดส่วนการตลาดที่อ่อนตัวลงมาที่ 24.2% ลดลงจากสิ้นปี 2567 ที่ 24.7% ดังนั้นใน 1H68 HTC มีรายได้ที่ 4,038 ล้านบาท (-7% YoY) และกำไรสุทธิที่ 325 ล้านบาท (-5% YoY) โดยจุดแข็งคือ Gross margin ที่ยังเติบโตได้มาอยู่ที่ 42.4% จาก 41.2% ใน 1H67 แต่กดดันด้วยค่าใช้จ่ายภาษีน้ำตาลที่เพิ่มขึ้นตั้งแต่ 1 เมษายน ที่ผ่านมา
• เป้าการเติบโตมีความท้าทายสูงแต่คาดจะฟื้นตัวใน 4Q68 HTC ยังคงเป้าการเติบโตของรายได้ปี 2568 ที่ 0 ถึง -3% YoY ซึ่งมีความท้าทายสูงกดดันจากรายได้ของ 1H68 อย่างไรก็ตามคาดว่าภาพรวมการท่องเที่ยวใน 4Q68 จะฟื้นตัวดีขึ้นเป็นลำดับแต่อาจยังอ่อนตัวหากเทียบกับ 4Q67 ด้วยภาพของเศรษฐกิจที่แย่กว่า โดย HTC ยังคงกลยุทธ์การออกสินค้าใหม่ และกระจายสินค้าทั้งในส่วนของ cooler และ HORECA เพิ่มขึ้น รวมถึงการขยายกำลังการผลิตของขวดแก้วใน line การผลิตใหม่ซึ่งปัจจุบันรายได้จากขวดแก้วมีสัดส่วนประมาณ 3% ของรายได้รวม และมีเป้าขยายไปที่ 4-5% ในช่วงสิ้นปีนี้ซึ่งจะเป็นปัจจัยหนึ่งที่ช่วยหนุนการประหยัดต้นทุนในระยะยาว
• ปรับลดประมาณการปี 2568 ลง 2.7%. เราคาดว่า 3Q68 จะเป็น low-season ที่อ่อนตัวกว่าคาดไว้ด้วยปัจจัยกดดันต่อเนื่องจากจำนวนนักท่องเที่ยวและ consumption และยังคงมองการฟื้นตัวใน 4Q68 เราปรับประมาณการรายได้ลง 2.1% สู่ 8,005 ล้านบาท (-1.5% YoY) และกำไรสุทธิลดลง 2.7% สู่ 591 ล้านบาท (-1.7% YoY) โดยคาดน้ำหนักกำไรสุทธิของ 2H68 ที่ 45%
• ประเด็น ESG : HTC อยู่ใน SET ESG Ratings ของปี 2567 ที่ระดับ AA โดยบริษัทให้ความสำคัญสิ่งแวดล้อมโดยเริ่มใช้ขวด PET แบบ 100% recycle ใน Coca Cola ขวด 1 ลิตรและขึ้นโรงแก้วใหม่เพื่อปรับเพิ่มการใช้ชวดแก้วของบริษัทที่ปัจจุบันมีสัดส่วน 3% ไปสู่ 10% ในปี 2572 เพื่อขยะ ประเด็นสังคม มีแนวทางปฏิบัติด้านมนุษยชน และธรรมาภิบาล มี CG Rating ที่ 5 ดาวและต่อต้านการคอร์รัปชัน
