Stock Note - SNNP บมจ. ศรีนานาพร มาร์เก็ตติ้ง

ก่อนไปคิดอะไร

• ด้วยปัจจัยกดดันการบริโภคจากภาคเศรษฐกิจที่อ่อนแอและเหตุการณ์พิเศษ เช่น น้ำท่วมภาคใต้ใน 4Q68 ทำให้คาดว่ามีโอกาสที่ SNNP จะรายงานยอดขายในประเทศต่ำกว่าเป้า ขณะที่ยอดขายต่างประเทศ คาดว่าเวียดนามจะทำได้ดีขึ้นทั้งจากการบริโภคและการปรับการกระจายสินค้าของ SNNP แต่กัมพูชาคาดผลกระทบทางลบของยอดขายจะยังคงมีต่อเนื่อง
  
  

หลังไปได้อะไร

• แนวโน้ม 4Q68 แย่กว่าที่คาดไว้ เราคาดกำไรสุทธิของ 4Q68 ที่ 130 ล้านบาท (-23% YoY และทรงตัว QoQ) จากปัจจัยการบริโภคที่ไม่ฟื้นตัวทั้งในตลาด Traditional Trade (TT) และ Modern Trade (MT) ซึ่งใน 4Q68 SNNP ไม่มีกลยุทธ์ทำการส่งเสริมการขายเพื่อให้ได้ยอดขาย ประกอบกับผลกระทบของน้ำท่วมในภาคใต้ ทำให้คาดว่ายอดขายภายในประเทศจะลดลงทั้ง YoY และ QoQ ขณะที่ยอดขายต่างประเทศ ตลาดที่กลับมาแข็งแกร่งคือเวียดนาม หลังจากการแก้ระบบของผู้กระจายสินค้าได้และแนวโน้มการบริโภคดีขึ้น โดยคาดยอดขายที่ประมาณ 170 ล้านบาทเติบโตได้ 19% YoY และ 37% QoQ อย่างไรก็ตามยอดจากกลุ่ม CLM อ่อนตัวลงจากปัญหาชายแดนและการบริโภค ทำให้โดยรวมยอดขายต่างประเทศของ 4Q68 ลดลง YoY แต่เติบโตได้เล็กน้อย QoQ อัตราการทำกำไรขั้นต้นคาดที่ 5% ดีขึ้นเล็กน้อยจากฐานที่ 30% ผลบวกจากการผลิตในเวียดนาม ขณะที่ SG&A ควบคุมได้ดีขึ้น
• ปรับลดประมาณการปี 2568 ลง 4% ด้วยทิศทางของ 4Q68 ที่อ่อนตัวกว่าที่คาดเราจึงมีการปรับประมาณการรายได้ของปี 2586 ลง 4% เท่ากับ 5,555 ล้านบาท(-7%) อัตราการทำกำไรขั้นต้นเฉลี่ยยังคงแข็งแกร่งที่ 30% ขณะที่ค่าใช้จ่าย SG&A สูงขึ้นจากการเปลี่ยน presenter และกำไรสุทธิเราคาดที่ 559 ล้านบาท (-14%) ลดลงจากเดิม 4%
• เป้าการเติบโตปี 2569 ของบริษัทใกล้เคียงกับประมาณการปัจจุบันของเรา ในปี 2569 SNNP จะเน้นที่ core brand ของแต่ละกลุ่มสินค้าและไม่ออก brand ใหม่ โดยตั้งเป้าการเติบโตของยอดขายในประเทศที่ 5% และยอดขายต่างประเทศที่ 20% โดยเน้นการเติบโตจากเวียดนามเป็นหลักและอาจเห็นยอดที่ลดลงจากเมียนมาและกัมพูชา เราคงประมาณการรายได้ของปี 2569 ที่ 5,979 ล้านบาท (+7.6%) และกำไรสุทธิ 610 ล้านบาท (+10%) คาดการฟื้นตัวจะชัดเจนใน 2Q69 ตามปัจจัยฤดูกาล
• หุ้นซื้อคืน SNNP ซื้อหุ้นคืนไปจำนวน 60 ล้านหุ้นในปี 2568 (ต้นทุนเฉลี่ย 04 บาท) จำนวนหุ้นปัจจุบันที่ 900 ล้านหุ้นบนประมาณการ payout ratio ที่ 75% คาดเงินปันผลของ 2H68 ที่ 0.22 บาทต่อหุ้น และติดตามนโยบายสำหรับหุ้นที่ซื้อคืนไปหากมีการขายกลับคืนมาหรือเป็นการลดทุน
• ความเสี่ยง : การบริหารโรงงานในต่างประเทศ ความผันผวนของค่าเงินและเศรษฐกิจในต่างประเทศ และการบริโภคที่ฟื้นตัวช้า
• SNNP อยู่ใน SET ESG Ratings ปี 2568 ที่ระดับ AA ratings (ปรับเพิ่มจากปี 2567 ที่ A) โดย ด้านสิ่งแวดล้อมบริษัทมุ่งเน้นด้านการลดก๊าซเรือนกระจก เน้นใช้บรจุภัณฑ์ที่นำกลับมาใช้ใหม่หรือย่อยสลายได้ตามธรรมชาติ ด้านสังคมเน้นเรื่องสิทธิมนุษยชนและสุขภาพของผู้บริโภค