ก่อนไปคิดอะไร อยากสอบถามถึงแนวโน้มผลประกอบการ 1Q66 ว่าจะมีทิศทางอย่างไรภายหลังจากที่ผลประกอบการ 4Q65 ยังคงลดลง QoQ และ YoY และเม็ดเงินโฆษณาภาพรวมยังคงลดลงอย่างต่อเนื่อง YoY ในช่วง 2 เดือนแรกของปี 2566 หลังไปได้อะไร - ในเชิงของภาพอุตสาหกรรมเม็ดเงินโฆษณาโดยรวมของ 2 เดือนแรกปี 2566 ลดลง 10% YoY อยู่ที่ 15.8 พันล้านบาท โดยถ้าดูในส่วนของเม็ดเงินโฆษณา TV จะเห็นการปรับตัวลดลง 16.2% YoY อยู่ที่ 7.8 พันล้านบาท ในส่วนที่ดูปรับตัวดีขึ้นจะเป็นในส่วนของสื่อนอกบ้านดีปรับตัวดีขึ้น 24.7% อยู่ที่ 2.3 พันล้านบาทสวนทางกับภาพรวม โดยส่วนนี้เป็นผลมาจากการที่ประชาชนออกมาใช้ชีวิตนอกบ้านมากขึ้น เลยทำให้การแบ่งสัดส่วนเม็ดเงินมาที่สื่อนอกบ้านมากขึ้นและไปลดในส่วนอื่นลด
- เนื่องจากรายได้ของโฆษณา TV เป็นรายได้หลักของ ONEE ที่ 47% ของรายได้ และเม็ดเงินโฆษณาในส่วนนี้ยังไม่เห็นการฟื้นตัวทำให้เราคาดว่าแนวโน้มกำไร 1Q66 ของบริษัทน่าจะมีทิศทางที่ลดลง QoQ และ YoY โดยในส่วนของ QoQ ที่ลดลงนั้นมาจากการที่บริษัทจะไม่มี Deferred tax ที่ 62 ล้านบาทที่มีการบันทึกใน 4Q65 (ส่วนนี้เป็นบวกต่อกำไรสุทธิใน 4Q65)
- เป้าหมายทางการเงินปี 2566 นั้นผู้บริหารมองรายได้รวมเติบโตที่ 3-5% โดยในส่วนของธุรกิจ TV จะพยายามบริหารให้ทรงตัวจากปี 2565 โดยจะเน้นการ Rerun ละครเก่าในช่วงที่เม็ดเงินโฆษณา TV ยังไม่กลับมา ปีนี้เอง ONEE จึงพยายามที่จะเน้นในส่วนของธุรกิจ Event และ Artist management มากขึ้น จะพยายามที่จะรักษา GPM ให้ใกล้เคียงปีที่แล้วที่ 42%
ความเห็นและกลยุทธ์การลงทุน - เรามีการปรับกำไรปี 2023 ลง 36.6% อยู่ที่ 696 ล้านบาท ลดลง 5.7% YoY เรามีการปรับลดรายได้ลง 7.4% และ GPM ลงอยู่ที่ 41.1% จาก 46.1% เพื่อสะท้อนแนวโน้มโฆษณา TV ที่ยังไม่ฟื้นตัวและเป็นธุรกิจที่มี GPM สูงที่ 40% เรามองว่ากำไรที่ Consensus ทำไว้ยังมี Downside และคาดว่าจะเห็นการปรับประมาณการณ์ลงภายหลังจากงบ 1Q66
- ราคาหุ้นปรับตัวลดลง 17.2% YTD ซึ่งสะท้อนปัจจัยลบไปมากแล้ว และซื้อขายอยู่ที่ระดับ -2SD ในเชิงของ PE ทำให้ Downside ค่อนข้างที่จะจำกัด แต่ยังขาดปัจจัยบวกระยะสั้นในเรื่องของเม็ดเงินโฆษณา TV ที่ยังไม่ฟื้นตัว เราจึงแนะนำนักลงทุนระยะกลางใช้จังหวะนี้ทยอยสะสมที่แนวรับที่ราคา 5.5 บาท เพื่อรอการฟื้นตัวของผลประกอบการครึ่งปีหลัง เราให้ราคาเป้าหมายใหม่ที่ 7.1 บาทต่อหุ้น (จาก 12-12.5) อิง 24.4x PE ปี 2566 หรือ -1SD จากค่าเฉลี่ยในอดีต (จาก 26-27x PE) เพื่อสะท้อนผลประกอบการที่ยังไม่สดใสใน 1H66
- ความเสี่ยงคือ การฟื้นตัวของเม็ดเงินโฆษณา TV
| 
