บทวิเคราะห์หุ้น : SNNP บมจ.ศรีนานาพร มาร์เก็ตติ้ง

26 Aug 22 9:00 AM

ก่อนไปคิดอะไร

คาด 2Q65 การบริโภคในประเทศบางส่วนจะได้รับผลกระทบจากเงินเฟ้อที่สูงขึ้นและอาจส่งผลต่อยอดขายภายในประเทศ สินค้าใหม่ในกลุ่มกัญชงและกัญชาทั้งเครื่องดื่มและขนมขบเคี้ยวคาดยอดขายชะลอตัว รวมถึงการออกสินค้าใหม่มีแนวโน้มล่าช้า แนวโน้มผลประกอบการ 2Q65 คาดเติบโตทั้ง QoQ และ YoY จาก volume ที่สูงขึ้น
หลังไปได้อะไร
ยอดขายรวมของ 2Q65 คาดเติบโตได้ดีทั้ง YoY และ QoQ โดยคาดการเติบโตของยอดขายในประเทศที่ 13% YoY และ 7% QoQ ปัจจัยหนุนจากฤดูกาล ขณะที่ยอดขายจากต่างประเทศเติบโต 67% YoY และ 56% QoQ ทำ Record High โดยได้แรงหนุนจากประเทศเวียดนาม ขณะที่ทิศทาง Gross margin อ่อนตัวลง QoQ และ SNNP จะพิจารณาเลื่อนการออกสินค้าใหม่ในกลุ่มกัญชาและ CBD เพื่อรอความพร้อมของตลาดและกฎเกณฑ์
ความเห็นและกลยุทธ์การลงทุน
เราคาดกำไรสุทธิของ SNNP ใน 2Q65 ที่ 115 ล้านบาท (+50% YoY และ +9% QoQ) รายได้คาดที่ 1,336 ล้านบาท (+25% YoY และ +18% QoQ) สัดส่วนรายได้ในประเทศที่ 73% และต่างประเทศที่ 27% ซึ่งเป็นส่วนที่ record high คาด Gross margin ที่ 26.2% ลดลง QoQ แต่ยังคงดีขึ้น YoY จากผลกระทบของต้นทุนวัตถุดิบที่เพิ่มขึ้น เช่น แป้งสาลี ใบกัญชา และค่าล่วงเวลาพนักงานจากการเร่งการผลิต ส่วนแบ่งขาดทุนจาก สิริโปร คาดที่ 5 ล้านบาทเนื่องจากค่าใช้จ่ายด้านพลังงานที่สูงขึ้น โดยใน 1H65 คาดรายได้ของ SNNP ที่ 2,469 ล้านบาท (+14% YoY) และกำไรสุทธิ 220 ล้านบาท(-14% YoY) คิดเป็น 47% ของประมาณกำไรสุทธิที่เราคาดที่ 465 ล้านบาท (+6% YoY)
ใน 2H65 เราคาดรายได้จะได้แรงหนุนจากยอดขายต่างประเทศที่ยังเติบโตและโรงงานในประเทศเวียดนามคาดเริ่มผลิตส่วนของเฟสที่ 1 ช่วง 2H65 เป็นต้นไป ขณะที่สินค้าใหม่คาดเห็นการปรับขนาดลงของกลุ่ม Jele Beauty Drink เพื่อลดต้นทุนและบริหาร Gross marginขณะที่ขนมเบนโต๊ะผสมใบกัญชาคาดจะเลื่อนการออกสินค้าไปก่อน ส่วน Gross Margin คาดจะทรงตัวใน 2H65 และทิศทางต้นทุนวัตถุดิบได้ผ่านจุดสูงสุดไปแล้ว และส่วนของบริษัทร่วมคือ สิริโปร คาดเริ่มเห็นเป็นกำไรช่วงปลายปี 2565
การเปิดตัวกลุ่มสินค้าใหม่ขยายธุรกิจกลุ่มเสริมอาหารยังคงล่าช้าจากแผนจาก อย่างไรก็ตามคาดเปิดตัวได้ในปีนี้

ความเสี่ยง คือต้นทุนการผลิตทั้งแป้งสาลีและน้ำตาลตลาดโลกอยู่ในระดับสูงกว่าปีก่อนและค่าขนส่งยังอยู่ในขาขึ้น กดดันต้นทุน รวมทั้งทิศทางของการขึ้นค่าแรงในปลายปีนี้

แนะนำ ซื้อ โดยเราใช้สมมติฐาน PER ที่ 31 เท่าสะท้อนระดับเดียวกับกลุ่มและการเติบโตที่เริ่มมีเสถียรภาพ ราคาเป้ารวมธุรกิจใหม่ปี 2565 เท่ากับ 16.30 บาท/หุ้น และราคาเป้าหมายปี 2566 ที่ 19.40 บาท/หุ้น คาด SNNP จะมีประกาศจ่ายเงินปันผลรอบ 1H65 ที่ประมาณ 0.11-0.13 บาท/หุ้น คิดเป็น Payout Ratio ที่ 50-60% และ Yield ที่ประมาณ 1%

การเคลื่อนไหวของราคาหลังเกิดเหตุการณ์สำคัญ

มุมมองหลังเข้าเยี่ยมชมกิจการครั้งที่ 10

เป้าหมายราคาที่เป็นไปได้

Sustainability / ESG Score

2021 Sustainability Index (THSI)	Not Included
ESG Bloomberg Score (Total)	n.a.
Environmental Score	n.a.
Social Score	n.a.
Governance Score	n.a.

Financial Highlight

โครงสร้างรายได้ 2Q65F

นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐานด้านหลักทรัพย์
เติมพร ตันติวิวัฒน์ 0-2949-1020 l
termporn,tantivivat@scb.co.th

EGS Disclosure Score

	2020	2021
ESG Disclosure Score	n.a	n.a
Environment	n.a	n.a
Total GHG Emissions (thousands of metric tonnes)	n.a	n.a
Total Water Use (thousands of cubic meters)	n.a	n.a
Hazardous Waste (thousands of metric tonnes)	n.a	n.a
Total Waste (thousands of metric tonnes)	n.a	n.a

Social	n.a	n.a
Number of Employees	n.a	n.a
Workforce Accidents	n.a	n.a
Lost Time from Accidents	n.a	n.a
Fatalities - Contractors	n.a	n.a
Fatalities - Employees	n.a	n.a
Fatalities - Total	n.a	n.a
Community Spending	n.a	n.a

Governance	n.a	n.a
Size of the Board	n.a	n.a
Indep Directors	n.a	n.a
% Indep Directors	n.a	n.a
Board Duration (Years)	n.a	n.a
# Board Meetings	n.a	n.a
Board Mtg Attendance (%)	n.a	n.a

Source: Bloomberg Finance L.P. as of 2021

Disclaimer

การจัดทำข้อมูลด้านสิ่งแวดล้อม สังคมและการกำกับดูแลกิจการที่ดี (Environmental Social Governance หรือ ESG) เป็นการทำข้อมูลและเปิดเผยโดยบริษัท Bloomberg ซึ่งมีการทำข้อมูลด้านสิ่งแวดล้อม ด้านสังคม และด้านธรรมภิบาล อาทิเช่นข้อมูลการใช้พลังงานที่สะท้อนต้นทุน ความเสี่ยงในการพึ่งพาพลังงานของธุรกิจ ความเสี่ยงด้านการทำงานที่อาจจะเกิดจากอุบัติเหตุ รวมถึงสัดส่วนของคณะกรรมการบริหาร ตั้งแต่ปี 2010 และขึ้นอยู่กับการเปิดเผยข้อมูลของแต่ละบริษัท

Financial Statement : 2Q65F Earnings Previews

FY December 31 (Btmn)		2Q64	3Q64	4Q64	1Q65	2Q65F	%YoY	%QoQ	1H64	1H65F	%Change
Total revenue	(Btmn)	1,068	978	1,210	1,133	1,336	25.1	17.9	2,170	2,469	14%
Cost of goods sold	(Btmn)	(795)	(732)	(870)	(823)	(986)	24.0	19.9	(1,607)	(1,809)	13%
Gross profit	(Btmn)	273	245	340	310	350	28.2	12.8	563	660	17%
SG&A	(Btmn)	(158)	(162)	(197)	(179)	(207)	31.3	15.9	(378)	(386)	2%
Other income/expense	(Btmn)	(3)	(2)	6	2	5	n.m.	106.7	3	7	135%
Interest expense	(Btmn)	(17)	(4)	(0)	(0)	0	n.m.	n.m.	(36)	(0)	-99%
Pre-tax profit	(Btmn)	95	77	149	134	148	55.7	10.4	153	282	84%
Corporate tax	(Btmn)	(21)	(17)	(32)	(29)	(33)	55.2	13.6	(36)	(62)	73%
Equity a/c profits	(Btmn)	(9)	(11)	(6)	(8)	(5)	(42.6)	(38.3)	(10)	(13)	n.m.
Minority interests	(Btmn)	3	2	5	0	0	n.m.	n.m.	9	0	-95%
Core profit	(Btmn)	77	62	121	105	115	49.7	9.1	126	220	75%
Extra-ordinary items	(Btmn)	0	0	0	0	0	0.0	0.0	129	0	n.m.
Net Profit	(Btmn)	77	62	121	105	115	49.7	9.1	255	220	-14%
EBITDA	(Btmn)	112	81	149	134	148	32.0	10.3	189	282	49%
Core EPS (Bt)	(Bt)	0.08	0.06	0.13	0.11	0.12	49.7	9.1	0.13	0.23	75%
Financial Ratio (%)
Gross margin		25.6	25.1	28.1	27.4	26.2			26.0	26.7
SG&A/Revenue		14.8	16.6	16.3	15.8	15.5			17.4	15.6
EBITDA margin		10.5	8.3	12.3	11.8	11.1			8.7	11.4
Net profit margin		7.2	6.3	10.0	9.3	8.6			11.7	8.9

Source: Company data, SCBS Wealth Research