• เรามองเห็นสัญญาณการฟื้นตัวของยอดขายทั้งในประเทศและต่างประเทศในช่วง 4Q67 และคาดว่าจะเติบโตได้ต่อเนื่องใปนีนี้ประกอบกับการควบคุมต้นทุนที่ดีจะหนุนผลประกอบการปี 2568 ไปสู่ New High อีกครั้งและมองบวกต่อหุ้น คงคำแนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมายปี 2568 ที่ 17.60 บาทต่อหุ้น ด้วย PER ที่ -1SD ที่ 24 เท่า
กลยุทธ์การลงทุน
• คาดกำไรสุทธิ 4Q67 ที่ 172 ล้านบาท เติบโต 4.4% YoY และ 5.5% QoQ เราคาดรายได้ของ 4Q67 ที่ 1,661 ล้านบาท (+1.3% YoY และ +19.5% QoQ) โดยเด่นจากกลุ่ม Snack ที่คาดว่ายอดขายจะเติบโต 2 หลักจากการขายสินค้าในประเภท Big pack และส่งเสริมการขายในกลุ่ม CVS ขณะที่กลุ่มเครื่องดื่นที่ยอดขายเติบได้ 8-9% ขณะที่อัตราการทำกำไรขั้นต้นเราคาดที่ 29.6% ถือว่าทรงตัวในระดับสูงจาก 29.2% ใน 4Q66 และ 30% จากการคุมต้นทุนและปรับขนาดสินค้า ใน 3Q67 ค่าใช้จ่าย SG&A ในเชิงสัดส่วนคาดว่าจะเพิ่มขึ้นเล็กน้อยเท่ากับ 16.3% ดั้งนั้นคาดกำไรสุทธิที่ 172 ล้านบาท (+4.4% YoY และ +5.5% QoQ) สูงสุดรายไตรมาส
• คงประมาณการปี 2567 และ 2568 คาดทำกำไรสุทธิ New High เราคาดรายได้ของปี 2567 ที่ 5,996 ล้านบาท (ทรงตัว YoY) แม้ว่ารายได้จากประเทศเวียดนามจะลดลง YoY แต่คาดว่าได้รับการชดเชยจากรายได้ในประเทศที่เติบโตได้ ขณะที่อัตราการทำกำไรขั้นต้นคาดจะแข็งแกร่งมากขึ้นเท่ากับ 29.5% คาดปี 2567 กำไรสุทธิ 655 ล้านบาทเติบโต 3% YoY ที่ระดับ new high สำหรับปี 2568 คาดว่าการฟื้นตัวจากประเทศเวียดนามจะเติบโตเด่นใน 2 หลักจากการปรับระบบการกระจายสินค้าและโรงงานที่ผลิตได้เต็มกำลัง รวมไปถึงการเติบโตจากประเทศอื่นๆ ซึ่งคาดจะมีสัดส่วนต่อรายได้รวมที่สูงขึ้นจากที่ในปี 2567 มีสัดส่วนที่ 12% คาดกำไรสุทธิเติบโต 8% เท่ากับ 708 ล้านบาท
ก่อนไปคิดอะไร
เราคาดการฟื้นตัวของยอดขายทั้งภายในประเทศซึ่งมีปัจจัยด้านฤดูกาลของกลุ่ม Snack ช่วยหนุน และต่างประเทศที่ผลบวกจากยอดขายในประเทศเวียดนามที่คาดว่าจะเติบโตได้หลังจากการมีการแก้ปัญหาของการจัดจำหน่าย และคาดว่ากำไรสุทธิของ 4Q67 จะยังคงสามารถทำ New High ได้เช่นเดียวกับปี 2567
หลังไปได้อะไร
• SNNP ยังคงมั่นใจกับการเติบโตของยอดขายใน 4Q67 ซึ่งเติบโตได้ดีทั้งในกลุ่ม Snack และกลุ่มเครื่องทั้งในและต่างประเทศ และคาดว่าใน 4Q/67 จะเป็นยอดขายที่สูงที่สุดของปี ขณะที่อัตราการทำกำไรขั้นต้นคาดว่าจะทรงตัวในระดับสูงได้ แม้ใน 4Q67 SNNP ได้มีการทำสื่อการขายแต่คาดว่าจะกดดัน SG&A ไม่มาก และคาดว่าปี 2567 กำไรสุทธิแม้เติบโตไม่สูงแต่จะทำ New High ได้ สำหรับปี 2568 SNNP อยู่ระหว่างทำแผนการเติบโต แต่เราคาดว่าจะเห็นการกลับมาขยายตลาดต่างประเทศและการกลับมาของยอดขายจากประเทศเวียดนามและการขยายไปในประเทศอื่นๆ และ SNNP ตั้งเป้าเพิ่มสินค้าใหม่ในปี 2568 ที่คาดว่าจะมีจำนวน SKU สูงกว่าปีที่ผ่านมา
• ความเสี่ยง : การบริหารต้นทุนและความผันผวนของต้นทุนวัตถุดิบ การบริหารโรงงานในต่างประเทศ ความผันผวนของค่าเงินและเศรษฐกิจในต่างประเทศ และการบริโภคที่ฟื้นตัวช้า
• SNNP ประกาศซื้อหุ้นคืนไม่เกิน 640 ล้านบาท จำนวนหุ้นไม่เกิน 40 ล้านหุ้นเพื่อบริหารทางการเงิน คิดเป็นสัดส่วน 4.17% ของจำนวนหุ้นทั้งหมด ระยะเวลาซื้อหุ้นคืน 23 ธ.ค. 2024 – 20 มิ.ย. 2025 ซึ่งถึงวันที่ 5 ก.พ. SNNP ได้ซื้อหุ้นคืนแล้วทั้งหมด 19.49 ล้านหุ้นที่เฉลี่ยหุ้นละ 12.05 บาท
• SNNP อยู่ใน SET ESG Ratings ปี 2567 ที่ระดับ A จากเดิมที่ไม่มี ratings โดย ด้านสิ่งแวดล้อมบริษัทมุ่งเน้นด้านการลดก๊าซเรือนกระจก เน้นใช้บรจุภัณฑ์ที่นำกลับมาใช้ใหม่หรือย่อยสลายได้ตามธรรมชาติ ด้านสังคมเน้นเรื่องสิทธิมนุษยชนและสุขภาพของผู้บริโภค
