กลยุทธ์การลงทุน
• เราคาดว่า SNNP จะเติบโตต่อเนื่องได้ในปี 2568 หนุนจากยอดขายในประเทศเวียดนามที่เห็นสัญญาณฟื้นตัวตั้งแต่ปลายปี 2567 ซึ่งคาดส่งผลให้รายได้จากต่างประเทศในปี 2568 กลับมาเติบโตได้ 15-20% ขณะที่ยอดขายในประเทศคาดจะสามารถเติบโตต่อเนื่องเป็นหลักเดียว ประกอบกับการคุมต้นทุนที่ดีและการออกสินค้าใหม่ต่อเนื่องจะหนุนให้กำไรสุทธิปี 2568 ทำฐาน New High ได้ เราคงคำแนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมายปี 2568 ที่ 17.60 บาทต่อหุ้น ด้วย PER ที่ -1SD ที่ 24 เท่า และ SNNP ประกาศเงินปันผลของ 2H67 ที่ 0.35 บาทต่อหุ้น ขึ้น XD วันที่ 7 พ.ค. 68 Yield ที่ 2.9%
• กำไรสุทธิปี 2567 ตามคาด ใน 4Q67 SNNP มีกำไรสุทธิที่ 168 ล้านบาท (+1.8% YoY และ 2.9% QoQ) ใกล้เคียงกับที่เราและตลาดคาดการณ์ไว้ โดยรายได้ใน 4Q67 อยู่ที่ 1,613 ล้านบาท (-1.6% YoY แต่เติบโต 16.1% QoQ) โดยมีสัดส่วนรายได้จากในประเทศที่ 78% มูลค่ายอดขายเติบโต 13.5% YoY และ 8.9% QoQ ขณะที่ยอดขายต่างประเทศยอดขายลดลง 33% YoY แต่เติบโต 52% QoQ เกิดจากความผันผวนของยอดขายในมประเทศเวียดนาม อัตราการทำกำไรขั้นต้นทรงตัวที่ระดับสูงที่ 29.9% ขณะที่ SG&A สูงตามคาดจากการทำการส่งเสริมการขาย ดังนั้นในปี 2567 ยอดรายได้รวมที่ 5,948 ล้านบาท (-1.1% YoY) เป็นไปตามคาดและได้ปัจจัยหนุนจาก Gross margin ที่เพิ่มขึ้น ทำให้กำไรสุทธิเติบโตได้เล็กน้อยที่ 651 ล้านบาท เติบโต 2.4% ทำ New High
• คาดปี 2568 ทำ New High ต่อเนื่อง ในมุมมองของเรา แม้มองว่าเป้าที่บริษัทตั้งไว้ค่อนข้างท้าทายแต่คาดว่าปีนี้ SNNP จะเติบโตต่อเนื่องด้วยแรงหนุนจากยอดขายต่างประเทศ การเติบโตต่อเนื่องของยอดในประเทศ และการทำการส่งเสริมการขาย ซึ่งคาดว่าจะเห็นการฟื้นตัวของรายได้อย่างชัดเจนในช่วง 2Q68 นี้ ดังนั้น เบื้องต้นคงประมาณการรายได้ปี 2568 ที่ 6,286 ล้านบาทเติบโต 6% และกำไรสุทธิเติบโต 8% เท่ากับ 708 ล้านบาท
ก่อนไปคิดอะไร
คาดหวังการกลับมาเติบโตของยอดขายจากประเทศเวียดนามในปี 2568 หลังจากการมีการแก้ปัญหาของการจัดจำหน่าย และคาดว่าการออกสินค้าใหม่ในประเทศจะต่อยอดการเติบโตของยอดขายได้ และประเมินว่าหากตัดปัจจัยด้านฤดูกาลออกไปแนวโน้มผลประกอบการในปี 2568 จะเติบโตทุกไตรมาในเชิง YoY
หลังไปได้อะไร
• เป้าปี 2568 ของบริษัทค่อนข้างท้าทาย ในปี 2568 SNNP ตั้งเป้ารายได้รวมเติบโต 15% มาจากในประเทศ 10% ต่างประเทศ 25% น้ำหนักหลักๆมาจากการฟื้นตัวของยอดขายในเวียดนามตั้งเป้าเติบโตกว่า 56% ซึ่งมองเป้าจากเวียดนามที่ใกล้เคียงกับปี 2566 ที่ประมาณ 780 ล้านบาท และคงเป้าการควบคุมต้นทุนและอัตราการทำกำไรขั้นต้นไว้ใกล้เคียงปีก่อนที่ 30% รวมไปถึงการเร่งของสินค้าใหม่ตั้งแต่ 1 มี.ค. นี้
• ความเสี่ยง : การบริหารต้นทุนและความผันผวนของต้นทุนวัตถุดิบ การบริหารโรงงานในต่างประเทศ ความผันผวนของค่าเงินและเศรษฐกิจในต่างประเทศ และการบริโภคที่ฟื้นตัวช้า
• SNNP ประกาศซื้อหุ้นคืนไม่เกิน 640 ล้านบาท จำนวนหุ้นไม่เกิน 40 ล้านหุ้นเพื่อบริหารทางการเงิน คิดเป็นสัดส่วน 4.17% ของจำนวนหุ้นทั้งหมด ระยะเวลาซื้อหุ้นคืน 23 ธ.ค. 2024 – 20 มิ.ย. 2025 ซึ่งถึงวันที่ 20 ก.พ. SNNP ได้ซื้อหุ้นคืนแล้วทั้งหมด 35.05 ล้านหุ้นที่เฉลี่ยหุ้นละ 11.98 บาท
• SNNP อยู่ใน SET ESG Ratings ปี 2567 ที่ระดับ A จากเดิมที่ไม่มี ratings โดย ด้านสิ่งแวดล้อมบริษัทมุ่งเน้นด้านการลดก๊าซเรือนกระจก เน้นใช้บรจุภัณฑ์ที่นำกลับมาใช้ใหม่หรือย่อยสลายได้ตามธรรมชาติ ด้านสังคมเน้นเรื่องสิทธิมนุษยชนและสุขภาพของผู้บริโภค
