Stock Note - XPG บมจ. เอ็กซ์สปริง แคปปิตอล

ก่อนไปคิดอะไร

• คาดว่าผลประกอบการของ 2Q และ 3Q จะยังไม่โดดเด่น กดดันจากการบันทึกขาดทุนจากการปรับมูลค่าเงินลงทุน (Mark to Market) ขณะที่ธุรกิจที่มีสัดส่วนมากที่สุดและยังมีโอกาสเติบโตได้ดีคือการปล่อยกู้ และรายได้ค่าธรรมเนียมจะดีขึ้นใน 4Q68 จากกลุ่ม Digital

หลังไปได้อะไร

• ผลประกอบการ 2Q68 มีกำไรสุทธิ 6 ล้านบาท XPG มีรายได้ 2Q68 ที่ 200 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 18.7% YoY แต่ลดลง 21.4% QoQ โดยสัดส่วนรายได้ที่สูงที่สุดคือรายได้จากดอกเบี้ยที่มีสัดส่วน 82% และมูลค่าเติบโต 23% YoY และ 1% QoQ ขณะที่มีบันทึกขาดทุนจากการปรับมูลค่าเงินลงทุนที่ 32 ล้านบาท ค่าใช้จ่ายลดลงเนื่องจากค่าตอบแทนพนักงานที่ผันแปรตามรายได้ลดลง และหนี้สูญที่คาดว่าจะเกิดขึ้นก็ลดลงเช่นกัน เนื่องจากลูกค้าชำระหนี้ได้มากขึ้น ซึ่งเป็นสัญญาณที่ดีของคุณภาพสินเชื่อ การบันทึกส่วนแบ่งจากการลงทุนใน KTX ใน 2Q68 เป็นรายการขาดทุนที่ 5.7 ล้านบาท ดังนั้นกำไรสุทธิเท่ากับ 26.6 ล้านบาท เพิ่มขึ้นจาก 2Q67 ที่มีกำไรเพียง 2 แสนบาท แต่ลดลงจาก 1Q68 ที่มีกำไร 63 ล้านบาท ดังนั้นใน 1H68 XPG มีกำไรสุทธิ 89.5 ล้านบาท (+75.8%).
• คงเป้าการเติบโตแต่เพิ่มความระมัดระวังในธุรกิจ AMC XPG ยังคงเป้าการเติบโของรายได้รวมในปีนี้ที่ 10% โดยธุรกิจหลักที่ยังคงเป็นกุญแจในการสร้างรายได้คือ lending ซึ่งด้วยสถานการณ์สภาพคล่องในปัจจุบันของตลาด XPG คาดรายได้จากดอกเบี้ยจะสามารถเติบโตได้ใน 2H68 ขณะที่ส่วนของธุรกิจ Digital นั้น XD (XSpring Digital) ได้รับเลือกจากสำนักงานบริหารหนี้สาธารณะ (สบน.) ให้เป็นหนึ่งในผู้ให้บริการสำหรับการออกและเสนอขาย โทเคนดิจิทัลของรัฐบาล (G-Token) ในช่วงปีงบประมาณ 2568-2569 นี้ รวมไปถึงการออก Investment Token ใน 4Q68 ที่ขนาดระดมทุน 2,500 ล้านบาท ซึ่งทั้ง 2 รายการคาดจะหนุนส่วนของรายได้ค่าธรรมเนียมให้ก้าวกระโดดใน 4Q68 สำหรับธุรกิจที่ XPG เพิ่มความระมัดระวังในปีนี้คือ AMC เนื่องจากสภาพคล่องของตลาดและการเรียกชำระหนี้ที่เริ่มยืดออก ทำให้บริษัทมองขนาดของ portfolio ในปีนี้ที่ประมาณ 4,000 ล้านบาทและชะลอการประมูลหนี้ก้อนใหญ่ออกไป
• คงประมาณการเติบโตปี 2568 เราคาดรายได้ปี 2568 ของ XPG ที่ 987 ลบ. (+17%) ซึ่งอ่อนตัวกว่าที่บริษัทตั้งไว้เล็กน้อยที่ 1,100 ล้านบาท โดยในสัดส่วนรายได้หลักมาจากรายได้ดอกเบี้ย (เติบโต 12%) ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทย่อย (KTX) จะเติบโตเล็กน้อย ดังนั้นกำไรสุทธิน่าจะอยู่ที่ 169 ลบ. (+5%) สูงสุดใหม่
• ความเสี่ยงและความกังวล: โอกาสการตั้งสำรองหนี้หากเกิดการผิดนัดชำระหนี้อาจสูงขึ้นในช่วงที่เศรษฐกิจเติบโตต่ำ ข้อกำหนด บทกฎหมาย ของ Digital Asset ที่อาจเปลี่ยนแปลงในอนาคต