กลุ่มอาหาร - เปลี่ยนหุ้นเด่นจากผู้ประกอบธุรกิจสัตว์บกเป็นธุรกิจสัตว์น้ำ (Presentation)

ประเด็นที่ต้องติดตาม หาก ครม.อนุมัติให้นำเข้าวัตถุดิบอาหารสัตว์ต้นทุนต่ำจากสหรัฐฯ (อย่างเร็วภายใน 6–12 เดือนข้างหน้า) จะหนุนให้กำไรเพิ่มขึ้น ผลกระทบต่อแรงงานจากความขัดแย้งระหว่างไทย-กัมพูชา (ถ้ายืดเยื้อหรือรุนแรงขึ้น) จะทำให้กำไรลดลง

TU เป็นหุ้นเด่นของเรา

ความเสี่ยงที่สำคัญ: ราคาผลิตภัณฑ์ที่อ่อนแอจากกำลังซื้อที่เปราะบางและอุปทานที่เพิ่มขึ้น ต้นทุนอาหารสัตว์สูง และเงินบาทแข็งค่า ความเสี่ยงด้าน ESG ที่สำคัญ คือ การปล่อยก๊าซเรือนกระจก การบริหารจัดการขยะและน้ำ สวัสดิภาพของลูกค้า คุณภาพผลิตภัณฑ์ นโยบายด้านสุขภาพและความปลอดภัย

ต้นทุน spot อาหารสัตว์ลดลงใน 3Q68TD ใน 2Q68 ต้นทุน spot ข้าวโพดและกากถั่วเหลืองอยู่ที่ 11 บาท/กก. (ทรงตัว YoY, QoQ) และ 16 บาท/กก. (-24% YoY, -4% QoQ) เนื่องจากโดยปกติแล้วผู้ประกอบการธุรกิจสัตว์บกไทยจะเก็บสต๊อกอาหารสัตว์ไว้ราว 3-4 เดือน เราจึงประเมินว่าต้นทุนอาหารสัตว์จริงโดยรวมจะลดลงเล็กน้อยใน 3Q68 (-1% QoQ, -7% YoY)

ต้นทุน spot ข้าวโพดพลิกปรับตัวลดลงสู่ระดับต่ำสุดในรอบ 4 ปีที่ 9.5 บาท/กก. ในเดือนส.ค.ถึงปัจจุบัน (-22% YoY, -17% MoM) และ 10 บาท/กก. ใน 3Q68TD (-15% YoY, -5% QoQ) เนื่องจากมีอุปทานเพิ่มขึ้นหลังจากเข้าสู่ฤดูกาลเก็บเกี่ยวข้าวโพดในประเทศไทย ต้นทุน spot กากถั่วเหลืองนำเข้าปรับตัวลดลงต่อเนื่องสู่ระดับต่ำสุดในรอบ 5 ปีที่ 14 บาท/กก. ในเดือนส.ค.ถึงปัจจุบัน (-31% YoY, -7% MoM) และ 14.6 บาท/กก. ใน 3Q68TD (-28% YoY, -10% QoQ) จากสภาวะการเพาะปลูกที่ดี ดังนั้นเราจึงประเมินว่าต้นทุนอาหารสัตว์จริงโดยรวมจะลดลงในช่วงต้น 4Q68 (-6% QoQ, -15% YoY)

เมื่อมองต่อไปข้างหน้า เราคาดว่าต้นทุนอาหารสัตว์จริงของกลุ่มอาหารจะยังคงอยู่ในระดับต่ำต่อไปจนถึงต้นปี 2569 โดยได้รับปัจจัยหนุนจากต้นทุน spot อาหารสัตว์ระดับต่ำใน 2H68 อันเป็นผลมาจากสภาวะการเพาะปลูกที่เอื้ออำนวย โดยมีแนวโน้มที่จะเก็บเกี่ยวถั่วเหลืองในสหรัฐฯ และเก็บเกี่ยวข้าวโพดในประเทศไทยได้ดีตั้งแต่เดือนส.ค. ถึงเดือนพ.ย. นอกจากนี้ ด้วยฐานราคาที่ต่ำในปี 2568 (ราคาข้าวโพดในประเทศอยู่ที่ระดับต่ำสุดในรอบ 4 ปี และราคากากถั่วเหลืองอยู่ที่ระดับต่ำสุดในรอบ 5 ปี) เราคาดว่าราคาอาหารสัตว์ในปี 2569 จะทรงตัว YoY อยู่ที่ระดับต่ำ อย่างไรก็ตาม สภาพอากาศทั่วโลกสำหรับการเพาะปลูกในรอบถัดไป ซึ่งจะเป็นตัวกำหนดแนวโน้มต้นทุนอาหารสัตว์ในช่วงที่เหลือของปี 2569 เป็นสิ่งที่ต้องติดตามต่อไป

Issues to be monitored. Cabinet approval of zero-tariff import of low-cost US feed (earliest in 6-12 months) will be earnings upside. The Thai-Cambodian conflict effect on labor would bring downside if prolonged or intensified.

• TU is our pick.
• Key risks: Weak prices from fragile purchasing power and more supply, high feed costs and a strong THB. Key ESG risks are GHG emission, waste & water management, customer welfare, product quality, health & safety policies.
• Declining spot feed costs in 3Q25TD. In 2Q25, spot corn and soybean meal costs were Bt11/kg (flat YoY, QoQ) and Bt16/kg (-24% YoY, -4% QoQ). With the usual 3-4 months of feed inventory kept by Thai livestock operators, we expect a small dip in blended feed costs in 3Q25 (-1% QoQ, -7% YoY).
• Spot corn cost turned to fall to a 4-year low at Bt9.5/kg in August to date (-22% YoY, -17% MoM) and Bt10/kg in 3Q25TD (-15% YoY, -5% QoQ) with more supply after entering corn harvest season in Thailand. Spot imported soybean meal dropped to a 5-year low of Bt14/kg in August to date (-31% YoY, -7% MoM) and Bt14.6/kg in 3Q25TD (-28% YoY, -10% QoQ) with good global crop conditions. We thus expect lower blended actual feed costs in early 4Q25 (-6% QoQ, -15% YoY).
• Looking ahead, we expect actual sector feed costs to continue to stay low until early 2026, backed by low 2H25 spot feed costs from favorable crop conditions, with a potentially good US soybean harvest and Thai corn harvest from August to November. Beyond that, off 2025’s low price base (local corn price at a 4-year low and soybean meal price at a 5-year low), we expect 2026 feed prices to be stable YoY at a low level. The global weather pattern for the next crops, which will determine the trend of feed cost for the rest of 2026, need to be monitored further.

Download PDF Click > FOOD(Presentation)250825_E.pdf