Member Fee ยังคงเป็นแรงหนุนหลักที่ช่วยเยียวยาความต้องการผู้บริโภคที่ซบเซา - Costco Wholesale Corp. เผยงบ F4Q23 โดยรายได้เพิ่มขึ้น 9.4%YoY แต่ต่ำกว่าคาดเล็กน้อยเช่นเดียวกันกับ SSS ที่ต่ำกว่าคาดและเพิ่มขึ้น 1.1%YoY ด้านกำไรดีกว่าคาดและเพิ่มขึ้น 15.6%YoY หลังมีแรงหนุนจาก Membership Fee ที่ยังคงเพิ่มขึ้น 13.7%YoY ขณะที่ปริมาณการขายเฉลี่ยต่อลูกค้าหนึ่งคน (AVG Ticket) ลดลง 3.9%YoY
มุมมองของ InnovestX - งบที่ออกมาสะท้อนได้ว่าสภาวะเศรษฐกิจอ่อนแอทั้งจากเงินเฟ้อที่สูง ราคาน้ำมันที่เพิ่มขึ้น ประกอบกับอัตราดอกเบี้ยที่คงอยู่ในระดับสูงนั้นยังคงส่งผลต่อความต้องการของผู้บริโภค โดย 1) กลุ่มสินค้าที่ไม่ใช่อาหาร (ขนาด Ticket ใหญ่กว่าอาหาร) ยังคงมีปริมาณการขายที่ลดลง โดยเฉพาะในสินค้าฟุ่มเฟือย 2) สินค้าคงคลังที่หดตัวลงอย่างเห็นได้ชัดโดยลดลง 7%YoY หลังบริษัทปรับลดสินค้าให้เพียงพอต่อความต้องการของผู้บริโภคที่ซบเซา อย่างไรก็ดีเรามองว่ายอดขายในกลุ่มสมาชิกยังคงเป็นแรงหนุนหลักที่ช่วยให้งบเติบโตได้
- ในช่วงงบ FY24 เรามองว่า Costco ยังมีแรงกดดันจากเศรษฐกิจมหภาคโดยเฉพาะในสหรัฐฯที่มีการชำระคืนเงินกู้ของนักเรียน รวมถึงราคาน้ำมันปรับตัวเพิ่มจนส่งผลให้เงินเฟ้อและอัตราดอกเบี้ยมีแนวโน้มคงอยู่ในระดับสูงต่อเนื่อง ด้วยภาพนี้จึงทำให้ผู้บริโภคระมัดระวังและชะลอการใช้จ่าย แต่อย่างไรก็ดีเราเชื่อว่าปัจจัยเหล่านี้จะส่งผลกระทบต่อ Costco ค่อนข้างจำกัดหลัง 1) กลุ่มลูกค้า Membership ของ Costco เป็นกลุ่มที่มีรายได้สูงและมีความ Loyalty ทำให้ยังคงมีแรงซื้อที่จะช่วยหนุนยอดขายของบริษัทในระยะถัดไปได้ 2) แนวโน้มการปรับขึ้นราคา Membership ของ Costco ที่จะช่วยหนุนรายได้เพิ่มขึ้นกว่า $330mn - $660mn โดยหากอิงกับจำนวนสมาชิกใน FY22 ที่อยู่ที่ราว 66 ล้านคน ประกอบกับในสถานการณ์ที่ Costco ปรับขึ้นราคาสมาชิกที่ราว $5-$10 ขณะที่มองผลกระทบจากประเด็นนี้ต่อการลดลงของจำนวนสมาชิกนั้นค่อนข้างจำกัดหลังกลุ่มลูกค้ามีฐานรายได้สูงและมีอัตราการต่ออายุสมาชิกโดยเฉลี่ยมากกว่า 90% ทั่วโลกและในสหรัฐฯ 3) ถึงแม้ราคาน้ำมันที่สูงขึ้นจะส่งผลให้เงินเฟ้ออยู่ในระดับสูง แต่ในทางกลับกันเราคาดว่าภาพนี้ส่งผลบวกให้กับบริษัทหลัง Costco มีการขายน้ำมันดิบที่ราคาถูกกว่าตลาดซึ่งจะช่วยดึงดูดลูกค้าและช่วยเพิ่มปริมาณ Traffic ในร้านได้ ประกอบกับยังคงหนุนกำไรของ Costco ได้ด้วยเช่นกัน ขณะที่ด้วยภาพปัจจัยเหล่านี้จึงทำให้เราเชื่อว่างบของ Costco จะยังคงฟื้นตัวและเติบโตได้แม้จะมีแรงกดดันจากปัจจัยมหภาค
- ในระยะยาวถึงแม้จะมีแรงกดดันจากคู่แข่งที่เพิ่มขึ้น แต่เรายังคงชอบ Costco และมองว่าบริษัทมีความได้เปรียบทางการแข่งขันในกลุ่มค้าปลีกหลัง 1) มีฐานลูกค้าจำนวนมากที่มีความจงรักภักดี ประกอบกับมีแรงซื้อแกร่งหลังกลุ่มลูกค้าเป็นกลุ่มที่มีรายได้สูง 2) มีความได้เปรียบทางต้นทุนและจัดการอย่างมีประสิทธิภาพซึ่งช่วยในกระจายสินค้าและเพิ่มความแกร่งการจัดซื้อ 3) ภาพรวมจำนวนสินค้าคงคลังคงเหลือค่อนข้างมีประสิทธิภาพเมื่อเทียบ Peers อย่าง Target และ Walmart
- ในส่วนของมุมมองการลงทุน เรามองว่า Valuation ในปัจจุบันที่ระดับ PE 40x มีมูลค่าที่สูงกว่าในอดีตเมื่อเทียบกับระดับค่าเฉลี่ย 5 ปีที่ผ่านมาที่ 37x ประกอบกับราคาหุ้นทีมีการฟื้นตัวมากจากสิ้นปี 22 ที่ผ่านมา ทำให้เรามองว่า Upside ในระยะถัดไปค่อนข้างจำกัด ประกอบกับแนวโน้มเศรษฐกิจที่ยังคงชะลอตัวลง ทำให้เรายังคงแนะหลีกเลี่ยงการลงทุนไปก่อนจนกว่าจะเห็นสัญญาณการฟื้นตัวของเศรษฐกิจที่เราคาดว่าการลงทุนในช่วงนั้นน่าจะให้ Risk–Reward ที่คุ้มค้ามากกว่าปัจจุบัน ด้าน Bloomberg ให้ราคาเป้าหมายไว้ที่ 582.6USD ซึ่งมี Upside 4.3% จากราคาปัจจุบัน
|
PDF คลิกอ่านเพิ่มเติม COST_Offshore Stock 230927_T
