INVX Offshore Stock Update – Walt Disney Co (DIS.US) 09/05/2024

งบดีกว่าคาด...แต่ราคาหุ้นลงหลังให้คาดการณ์ที่อ่อนแอ

• Walt Disney (DIS) เผยงบใน 2Q24 โดยรายได้ต่ำกว่าคาดเล็กน้อยแต่เพิ่มขึ้น 1.2%YoY ด้าน EPS ดีกว่าคาดและเติบโตอยู่ที่ $1.21 ต่อหุ้น ขณะที่ภาพรวมแต่ละธุรกิจมีดังนี้ 1) ธุรกิจสตรีมมิ่ง Disney+ มีผู้ใช้งานใหม่ 6 ล้านรายและมีผลขาดทุนลดลงเป็น $18mn และคาดว่าธุรกิจสตรีมมิ่งทั้งหมดจะมีกำไรในไตรมาส 4 อย่างไรก็ดีไม่ให้คาดการเติบโตในไตรมาสถัดไป2) ส่วนธุรกิจสวนสนุกมีรายได้เพิ่ม 10% แต่คาดกำไรจากการดำเนินงานไม่เติบโตในไตรมาส 3 เนื่องจากค่าใช้จ่ายเพิ่มขึ้น 3) ธุรกิจโทรทัศน์ดั้งเดิมยังคงแสดงผลประกอบการที่อ่อนแอจากการสูญเสียผู้ชม นอกจากนี้ปรับเพิ่มคาดการณ์การเติบโตของกำไรต่อหุ้นทั้งปีเป็น 25% จากเดิม 20%

มุมมองของ InnovestX

• เรามองว่างบในภาพรวมงบ 2Q24 ออกมาอยู่ใน Path การฟื้นตัวที่ดีทั้งจากธุรกิจสตรีมมิ่งที่มีผลขาดทุนน้อยลงและธุรกิจสวนสนุกที่ยังคงเติบโตได้ดี แต่อย่างไรก็ดีด้วยคาดการณ์ที่ออกมาอ่อนแอทั้งการเติบโตผู้ใช้งานสตรีมมิ่งในไตรมาสปัจจุบันจะซบเซา และคาดว่าจำนวนผู้เข้าชมสวนสนุกจะชะลอจากระดับสูงสุดหลังโควิด ซึ่งภาพนี้ทำให้หุ้นลงกว่า 9.5%
• ในระยะสั้นเรามองว่า DIS ยังมี Downside ที่ทำให้ราคาหุ้นมีความผันผวนอยู่จาก 1) บริษัทอยู่ในช่วงการปรับเปลี่ยนกลยุทธ์ซึ่งทำให้ระยะสั้นการดำเนินธุรกิจมีความผันผวนได้ และต้องใช้ระยะเวลากว่าจะเห็นผล 2) แนวโน้มค่าใช้จ่ายที่เพิ่มขึ้นจากการบันทึกค่าเสื่อมราคา Goodwill ที่เกี่ยวข้องกับ star India operations ซึ่งภาพนี้กดดันการขยายตัวของกำไร 3) การปรับลดคาดการณ์และแนวโน้มผลประกอบการในไตรมาสปัจจุบันที่แนวโน้มซบเซา 4) ภาพแรงกดดันจากปัจจัยภายนอก เช่น การชะลอการใช้จ่ายของผู้บริโภค, แนวโน้มเศรษฐกิจทั่วโลกที่ยังฟื้นตัวไม่สม่ำเสมอ
• อย่างไรก็ดีใน 2H24 เราประเมินว่า DIS มีพัฒนาการเชิงบวกที่ดีกว่าในช่วง 1H24 ซึ่งมีส่วนส่งผลให้ราคาหุ้นมีแนวโน้มเปลี่ยนเทรนด์ได้จาก 1) การ turn around ของกำไรโดยเฉพาะในธุรกิจสตรีมมิ่งที่เชื่อว่ายังคงดำเนินต่อเนื่อง 2) ธุรกิจสวนสนุกที่ยังคงได้รับประโยชน์จากความต้องการท่องเที่ยวที่ยืดหยุ่น 3) แนวโน้มการปรับลดดอกเบี้ยของ Fed ซึ่งภาพนี้มีส่วนช่วยให้การบริโภคและการจับจ่ายดูดีขึ้นซึ่งจะช่วยหนุนภาพธุรกิจหลักอย่างสวนสนุกและสตรีมมิ่ง เราแนะมองจังหวะย่อตัวลงของหุ้นเพื่อคาดหวังการฟื้นตัวของธุรกิจในช่วงครึ่งปีหลัง โดยมองจังหวะในการเข้าลงทุนที่ต่ำกว่า $100 ซึ่งมองว่าจะให้ Risk-Reward ที่ดี ด้าน PE ปัจจุบันอยู่ที่ 22.2x ซึ่งถือว่าน้อยกว่าระดับค่าเฉลี่ย 5 ปีที่ 33.3 ขณะที่ Bloomberg ให้ราคาเป้าหมายไว้ที่ 126.9USD ซึ่งมี Upside 20.3% จากราคาปัจจุบัน