INVX Offshore Stock Update - PayPal (PYPL.US)

ภาพรวมงบ F2Q23 และการให้คาดการณ์ 3Q23 ดีกว่าคาด อย่างไรก็ดีตลาดตอบสนองต่อ Operating margin ที่ชะลอตัวและต่ำกว่าคาด

• Paypal (PYPL) เผยงบเป็นไปตามคาด โดยรายได้เพิ่มขึ้น 8%YoY ส่วนกำไรต่อหุ้นเพิ่มขึ้นราว 25%YoY หนุนจาก Total payment ที่เพิ่มขึ้น 11%YoY ด้าน Operating margin โตต่ำกว่าคาด 21%YoY ขณะที่บริษัทให้คาดการณ์รายได้ใน 3Q23 อยู่ที่ราว $7.4bn ด้านกำไรต่อหุ้นอยู่ที่ $1.22-$1.24 ซึ่งสูงกว่าที่ตลาดให้คาดการณ์ไว้

มุมมองของ InnovestX

• หากตัดความหวังตลาดออก เรามองว่าภาพรวมงบ 2Q23 ค่อนข้างดูดีหลังทั้งรายได้ กำไร และปริมาณการชำระเงินยังสามารถเติบโตได้ถึงแม้จะมีแรงกดดันจากอัตราเงินเฟ้อและการปรับขึ้นดอกเบี้ยที่ส่งผลต่อการใช้จ่ายของผู้บริโภค ประกอบกับบริษัทเผยเริ่มเห็นการฟื้นตัวของกลุ่มอีคอมเมิร์ซ แต่อย่างไรก็ดีราคาหุ้นในช่วง After Hours ตอบสนองในเชิงลบ หลัง Operating margin ที่ออกมาต่ำกว่าคาดและชะลอตัวลงจากไตรมาสก่อน ซึ่งเรามองเป็นผลกระทบจาก 1) การตั้งสำรองในพอร์ตสินเชื่อไว้มากขึ้นเพื่อให้ครอบคลุมเงินให้กู้ยืมแก่ผู้ค้า 2) ผลิตภัณฑ์ธุรกิจที่มีมาร์จิ้นต่ำเติบโตแกร่ง ในขณะที่ผลิตภัณฑ์ที่มีมาร์จิ้นสูงโตชะลอตัวลงหลังมีแรงกดดันที่เพิ่มขึ้นจากคู่แข่งอย่าง Apple ด้วยภาพนี้จึงทำให้มาร์จิ้นชะลอตัว
•  
• ใน FY23 เรามองว่าถึงแม้ PYPL จะยังคงมีแรงกดดันจากสภาวะเศรษฐกิจไม่ดีในช่วงครึ่งปีหลัง 23 ที่จะส่งผลกระทบต่อกำลังซื้อของผู้บริโภคสะท้อนได้จากเงินสะสมของสหรัฐฯที่ลดลง รวมถึงการจ้างงานที่ชะลอตัวลง แต่อย่างไรก็ดีด้วยภาพการใช้จ่ายใน E-commerce ในสหรัฐฯที่ยังออกมาดีสะท้อนจากตัวเลขในช่วงเทศกาลช้อปปิ้ง Prime Day ของ AMZN ประกอบกับมีภาพที่เริ่มฟื้นตัวเนื่องหลังเริ่มเห็นภาพผู้บริโภคเริ่มมีการใช้จ่ายตามดุลพินิจซึ่งเรามองว่าเป็นผลมาจากภาพเงินเฟ้อในระดับสูงที่เริ่มจะชะลอตัวลง ด้วยภาพนี้ทำให้เรามองว่าถึงแม้ PYPL จะได้รับผลกระทบจากเศรษฐกิจมหภาคแต่อาจไม่ได้มีนัยสำคัญหรือเลวร้ายจนถึงขั้นส่งผลให้ธุรกิจหรือกำไรชะลอตัวลงมากนัก ซึ่งอาจกระทบเพียงทำให้อัตราการเติบโตอยู่ในระดับต่ำเท่านั้น
•  
• ในระยะยาวเรามองว่า PYPL น่าสนใจหลัง 1) โมเดลธุรกิจแกร่ง มีคู่แข่งน้อยราย และครอบคลุมการให้บริการทั่วโลก โดยบริษัทเป็นเจ้าของ Xoom ซึ่งเป็นธุรกิจการโอนเงินระหว่างประเทศ และ Venmo ซึ่งเป็นแพลตฟอร์มการชำระเงินระหว่างบุคคล 2) เทรนด์การชำระเงินแบบดิจิตัลและสังคมไร้เงินสดกำลังเติบโต 3) การพัฒนาเครือข่ายผู้ค้าและผู้บริโภคของ PayPal ในช่วงเริ่มต้นของ E-Commerce (PYPL เคยเป็นบริษัทลูกของ E-Bay) ทำให้บริษัทมีความสามารถทางการแข่งขันและได้เปรียบมากกว่าคู่แข่ง เช่น มีฐานลูกค้าแกร่ง แบรนด์ติดตลาด ฯลฯ
•  
• ในส่วนของมุมมองการลงทุน เรามองว่า 1) ในช่วงที่ผ่านมาราคาหุ้นค่อนข้างรับรู้แรงกดดันจากการใช้จ่ายของผู้บริโภคที่ชะลอตัวลงพอสมควร สะท้อนได้จากราคาหุ้นตั้งแต่ช่วงต้นปี 23 ที่มีการปรับตัวลงจากระดับสูงสุดราว 25% ส่งผลให้มูลค่าหุ้นปัจจุบันปรับตัวลงมาอยู่ในระดับที่ค่อนข้างน่าสนใจ โดย PE ในปัจจุบันอยู่ที่ระดับ 23.9x น้อยกว่า PE เฉลี่ย 5 ปีที่ 29.2x ประกอบกับอยู่ต่ำกว่าระดับอุตฯที่ 14x และ Peer ที่ MA 35.2x V 32.3x 2) บริษัทมีการปรับเพิ่มคาดการณ์กำไร FY23 ขึ้น ประกอบกับมุมมองของเราที่คาดว่าการใช้จ่ายในช่วง 2H23 จะออกมาไม่ได้เลวร้ายและคาดจะมีทิศทางการฟื้นตัวตามกลุ่มอย่าง MA และ V ด้วยภาพนี้ทำให้เราเชิ่อว่าหุ้นยังคงมี Upside และสามารถคาดหวังการฟื้นตัวได้ ประกอบกับมองราคาหุ้นที่ปรับตัวลงมาจากผลประกอบการถือเป็นโอกาสในการลงทุนที่ดี ด้าน Bloomberg ให้ราคาเป้าหมายเฉลี่ยไว้ที่ 89.8USD ซึ่งมี Upside 18.9% จากราคาปัจจุบัน