Offshore Stock Update - Taiwan Semiconductor Manufacturing (TSM.US)

TSM งบดีกว่าคาดทุกมิติและมีแนวโน้มเติบโตแกร่งมาก

• TSMC เผยงบ 3Q24 ดีกว่าคาดในภาพรวม โดยรายได้โต 40%YoY และกําไรโต 54%YoY ด้าน GM อยู่ที่ 57.8% นอกจากนี้ปรับเพิ่มคาดการณ์ รายได้ขึ้น โดยมองโต 33%-37% (คาดการณ์ก่อน 20%) และ GM อยู่ที่ 57%-59% (เทียบกับ 53% ใน 4Q23 และคาดที่ 54.7%)

มุมมองของ InnovestX

• เรามองงบ TSM ดีทุกมิติ โดย 1) รายได้เติบโตทุกกลุ่ม: โดยเฉพาะ HPC ที่เกี่ยวข้องกับ AI +67% ขณะที่สมาร์ทโฟน +20%, IoT +10%, ยานยนต์ +32% 2) กําไรโตแกร่ง: ทั้ง EPS และ GM สะท้อนให้เห็นถึงประสิทธิภาพในการผลิตที่สูงกว่าความต้องการ 3) ความต้องการชิป AI แกร่ง: สะท้อนผ่าน HPC และยอดขาย 3nm ที่คิดเป็น 20% ของรายได้เวเฟอร์และมีสัดส่วนยอดขายในสหรัฐฯ เพิ่มขึ้นเป็น 71%
  
  
• ในระยะถัดไปมองว่า 1) ความต้องการชิป AI สูง: หนุนจากการพัฒนาเทคฯ AI,การออกผลิตภัณฑ์ใหม่ของกลุ่มเทคฯ เช่น PC AI และ Smartphone AI, การลงทุนใน Data center เพิ่มขึ้น ซึ่งภาพรวมนี้ทําให้TSM ปรับเพิ่มคาดรายได้จาก AI ใน FY24 ขึ้นสู่ 15% (คาดการณ์ก่อน 10%) 2) กําไรขั้นต้นสูง : ซึ่งเป็นผลมาจากประสิทธิภาพในการผลิตที่เพิ่มขึ้นและการควบคุมต้นทุนที่ดีจนทําให้อัตราการใช้กําลังการผลิต (UTR) สูงถึง 100% ขึ้นไป 3) การลงทุนในเทคโนโลยีใหม่: มุ่งพัฒนาเทคฯ 2nm ที่มีประสิทธิภาพการประมวลผลดีกว่าและใช้พลังงานที่น้อยกว่าเมื่อเทียบกับ 3nm ประกอบกับ CAPEX ใน FY24 ที่สูงกว่า $30bn และโตต่อใน FY25 ทําให้เรามองว่าการลงทุนที่เพิ่มขึ้นได้สะท้อนการเติบโตที่ดีในระยะถัดไปเช่นกัน 4) การขยายกําลังการผลิต:
  มีแผนขยายกําลังการผลิตไปยังต่างประเทศเพิ่มขึ้น โดยมีแผนสร้างโรงงานในยุโรปที่เน้นตลาดชิป AI นอกเหนือจากโรงงานในญี่ปุ่น อริโซนนาและ เยอรมันที่ตอนนี้ก่อสร้างอยู่ 5) ราคาชิปขั้นสูงปรับเพิ่ม: มีแนวโน้มปรับเพิ่มราคาชิป 3nm และ 5nm ราว 5-10% ในปี 25 เพื่อเพิ่มผลกําไร
  
  
• ในส่วนของมุมมองการลงทุน แม้ราคาหุ้นจะตอบสนองเชิงบวกต่อผลประกอบการไปพอสมควรจนทําให้มูลค่าหุ้น โดย PE อยู่ที่ระดับ 24.6 เท่า สูงกว่าระดับค่าเฉลี่ย 5 ปีที่ 20.0เท่า แต่อย่างไรก็ดีเรามองว่าในระยะถัดไปบริษัทมีแผนการปรับปรุงต้นทุน, เพิ่
  มราคาชิปและเพิ่มประสิทธิภาพการผลิตซึ่งมีส่วนทําให้แนวโน้มการเติบโตของกําไรยังอยู่ในระดับสูง ในทิศทางเดียวกันมองแนวโน้มรายได้ที่เติบโตยังคงเป็นแรงสนับสนุนการเพิ่มขึ้นของราคาหุ้นได้เช่นกัน เรายังแนะลงทุนในช่วงที่ราคาย่อตัว ด้าน Bloomberg ให้ราคาเป้าหมายไว้ที่ 226.1USD ซึ่งมี Upside 10% จากราคาปัจจุบัน