ธนาคาร – BBL นำร่องปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย; NIM มี upside

BBL เป็นธนาคารแรกที่ประกาศปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย โดยปรับอัตราดอกเบี้ยเงินฝากประจำกับอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ขึ้นค่อนข้างใกล้เคียงกันที่ 25 bps เราคาดว่าธนาคารอื่นๆ จะปรับอัตราดอกเบี้ยขึ้นตาม BBL ซึ่งจะทำให้ KTB ได้รับประโยชน์มากที่สุด และจะส่งผลกระทบต่อ TISCO มากที่สุด การปรับอัตราดอกเบี้ยรอบนี้ดีกว่าที่เราคาดการณ์ไว้ และทำให้ประมาณการ NIM ของธนาคารขนาดใหญ่มี upside เรายังคงเลือก KTB และ BBL เป็นหุ้นเด่นของกลุ่มธนาคาร

เหตุการณ์ – BBL นำร่องปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย BBL เป็นธนาคารแรกที่ประกาศปรับอัตราดอกเบี้ยเพิ่มขึ้น 10-25 bps มีผลตั้งแต่วันที่ 29 ก.ย. 2566 โดยอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ MLR MOR และ MRR ปรับขึ้น 25 bps ในขณะที่อัตราดอกเบี้ยเงินฝากประจำปรับขึ้น 20-25 bps และคงอัตราดอกเบี้ยเงินฝากออมทรัพย์ไว้ไม่เปลี่ยนแปลง

มุมมองของเรา - ดีกว่าคาด การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยรอบนี้ของ BBL ดีกว่าที่เราคาดการณ์ไว้ เนื่องจากอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ปรับขึ้นมากกว่าคาด ทำให้ประมาณการ NIM ของเรามี upside ประมาณ 8 bps (2 bps สำหรับปี 2566 และ 6 bps สำหรับปี 2567) เราคาดว่าธนาคารอื่นๆ จะปรับอัตราดอกเบี้ยขึ้นตาม BBL เราคาดว่า KTB จะได้รับประโยชน์มากที่สุดจากการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย ในขณะที่ TISCO จะได้รับผลกระทบจากการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย เราทำการวิเคราะห์ความอ่อนไหวของการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยรอบนี้ต่อ NIM ไว้ดังนี้

ทบทวนประมาณการกำไรปี 2566 และปี 2567 เราจะทบทวนประมาณการกำไรปี 2566 และปี 2567 ของกลุ่มธนาคาร โดยมีแนวโน้มที่จะปรับประมาณการเพิ่มขึ้นหลังการประกาศผลประกอบการ 3Q66 ปัจจุบัน เราคาดว่ากำไรของกลุ่มธนาคารจะเติบโต 20% ในปี 2566 โดยคาดว่าสินเชื่อจะเติบโต 3% NIM จะขยายตัว 40 bps credit cost จะเพิ่มขึ้นเล็กน้อย 12 bps non-NII จะอยู่ในระดับทรงตัว (รายได้ค่าธรรมเนียมทรงตัว) และอัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้จะลดลงเล็กน้อย เราคาดว่าประมาณการกำไรปี 2567 ของกลุ่มธนาคารมี upside จากปัจจุบันที่คาดว่าจะเติบโต 7% โดยได้รับการสนับสนุนจาก NIM ที่ขยายตัว 7 bps การเติบโตของสินเชื่อที่เพิ่มขึ้นเล็กน้อยสู่ 5% credit cost ที่ลดลงเล็กน้อย 5 bps non-NII ในระดับทรงตัว และอัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้ที่ลดลงเล็กน้อย

คงประมาณการกำไร 3Q66 ไว้เหมือนเดิม เราคาดกำไรสุทธิ 3Q66 ของกลุ่มธนาคารจะลดลง 1% QoQ แต่จะเพิ่มขึ้น 14% YoY (NII เพิ่มขึ้นเนื่องจาก NIM ดีขึ้น) เราคาดว่า BBL จะเป็นธนาคารที่รายงานกำไรสุทธิ 3Q66 เติบโตแข็งแกร่งที่สุด โดยได้รับการสนับสนุนจาก credit cost ที่ลดลงมากที่สุดและ NIM ที่ขยายตัวมากที่สุด รายละเอียดเกี่ยวกับพรีวิวผลประกอบการของแต่ละธนาคารอยู่ใน Figure 3

ยังคงเลือก BBL และ KTB เป็นหุ้นเด่น เรายังคงเลือก KTB และ BBL เป็นหุ้นเด่นของกลุ่มธนาคาร เพราะ: 1) NIM จะขยายตัวมากที่สุด 2) ความเสี่ยงด้านคุณภาพสินทรัพย์ต่ำที่สุด และ 3) valuation น่าสนใจ

BBL took the lead in raising interest rates, with a parallel hike in time deposit and lending interest rates of 25 bps. We expect other banks to follow suit. This will benefit KTB the most and hit TISCO the most. This is better than we had anticipated and gives upside to our NIM forecast for large banks. We keep KTB and BBL as our sector picks.

Event – BBL leads interest rate hikes. Effective 29/9/23, BBL took the lead in raising interest rates by 10-25 bps. It raised MLR, MOR and MRR by 25 bps, lifted time deposit rates by 20-25 bps and kept savings deposit rates unchanged.

Our view – better than expected. The way BBL raised interest rates this round is better than we anticipated in that the hike in lending interest rate is larger than expected. This gives upside to our NIM forecast of ~8 bps (2 bps for 2023F and 6 bps for 2024F). We expect other banks to follow suit. We expect KTB to benefit the most from the interest rate hikes but TISCO will be hit by the hikes. We provide a sensitivity analysis of this round of interest rate hikes on NIM below.

Put 2023F & 2024F earnings under review. We put our 2023F and 2024F earnings under review for potential upward revision, pending 3Q23 results. Currently, we look for sector earnings growth of 20% in 2023F, with 3% loan growth, a 40 bps NIM expansion, a slight rise of 12 bps in credit cost, flat non-NII (stable fee income) and a slight reduction in cost to income ratio. We expect upside to the sector’s 2024F earnings growth of 7%, underpinned a 7 bps NIM expansion, a minimal pick-up in loan growth to 5%, a small 5 bps drop in credit cost, stable non-NII and a small reduction in cost to income ratio.

Maintain our 3Q23F preview. We expect the sector’s 3Q23F earnings to slip 1% QoQ but rise 14% YoY (higher NII from better NIM). We expect BBL to report the strongest earnings growth on the back of the largest ease in credit cost and in NIM expansion. Figure 3 shows a preview by bank.

Keep BBL and KTB as top picks. We keep KTB and BBL as our top sector picks on: 1) the largest NIM expansion, 2) lowest asset quality risk and 3) attractive valuation.