ชิ้นส่วนอิเล็กทรอนิกส์ – คาด 1H67 อ่อนแอ, ฟื้นตัวแข็งแกร่งใน 2H67

แม้เราเชื่อว่ากำไร 1H67 ของกลุ่มชิ้นส่วนอิเล็กทรอนิกส์จะยังคงอ่อนแอซึ่งเป็นผลมาจากอุปสงค์ที่อ่อนแอในตลาด EV (สงครามราคาและการลดเงินอุดหนุนในสหภาพยุโรป) และธุรกิจ Outsourced Semiconductor Assembly & Test (OSAT) ที่อ่อนแอ แต่เราคาดว่ากำไรจะเริ่มฟื้นตัวใน 2Q67 และฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่งใน 2H67 โดยได้แรงหนุนจากแนวโน้มที่แข็งแกร่งของตลาด EV และวงจรการเปลี่ยนทดแทนด้วยสมาร์ทโฟน AI และพีซี AI รวมถึงการขยายกำลังการผลิตในกลุ่มชิ้นส่วนอิเล็กทรอนิกส์ KCE คือ หุ้นเด่นของเราในกลุ่มชิ้นส่วนอิเล็กทรอนิกส์ เพราะเหตุผล 2 ประการ: 1 ) เราคาดว่ากำไรสุทธิปี 2567 จะเติบโต 32% (สูงกว่าบริษัทอื่นๆ ในกลุ่ม); และ 2) valuation ยังคงมีส่วนลดเมื่อเทียบกับ PE เฉลี่ย 5 ปีที่ 32.6 เท่า

แนวโน้มอุตสาหกรรมชิ้นส่วนอิเล็กทรอนิกส์เป็นบวกในปี 2567 แม้ว่าจะมีความท้าทายหลายอย่าง Semiconductor Industry Association (SIA) คาดว่ายอดขายเซมิคอนดักเตอร์จะเติบโตเป็นเลขสองหลักในปี 2567 นอกจากนี้ IDC และ Gartner ก็คาดการณ์ด้วยว่ารายได้เซมิคอนดักเตอร์ทั่วโลกจะเติบโต 17- 20% ในปี 2567 สู่ US$6.24 แสนล้าน ปัจจัยขับเคลื่อนการเติบโตที่สำคัญ คือ การฟื้นตัวของตลาดสินค้าอิเล็กทรอนิกส์สำหรับผู้บริโภคและอุตสาหกรรม AI ที่กำลังเฟื่องฟู รวมถึงการเข้าสู่วงจรการเปลี่ยนทดแทนด้วยสมาร์ทโฟน AI และพีซี AI เราคาดว่าจะเห็นภาพที่ชัดเจนมากขึ้นของวงจรนี้ใน 2H67

ตลาดรถยนต์ใหม่ทั่วโลกจะยังคงได้รับการสนับสนุนจากการเติบโตของ EV แม้ว่าภาพรวมเศรษฐกิจมหภาคจะซบเซาและอัตราการเติบโตของรถยนต์ไฟฟ้า (EV) จะชะลอตัวลง แต่ทั้ง S&P Global Mobility และ ING research คาดการณ์ว่ายอดขายรถยนต์ใหม่ทั่วโลกจะเติบโต 2.8% และ 2.6% ตามลำดับ ในปี 2567 โดยได้รับแรงหนุนหลักจากการคาดการณ์ว่ายอดขาย EV ทั่วโลกจะเติบโต 25-30% ในปี 2567 (การคาดการณ์ของ Bloomberg NEF)

ตลาดสมาร์ทโฟนน่าจะกลับมาเติบโตในปี 2567 Canalys และ IDC คาดการณ์ว่ายอดจัดส่งสมาร์ทโฟนทั่วโลกจะเติบโต 4 และ 2.8% YoY ในปี 2567 ตามลำดับ โดยได้รับการสนับสนุนจากการนำเทคโนโลยี generative AI มาใช้กับสมาร์ทโฟน ซึ่งจะนำไปสู่วงจรการอัพเกรดสมาร์ทโฟนใหม่ในปี 2567

คาดผลการดำเนินงานของกลุ่มชิ้นส่วนอิเล็กทรอนิกส์จะยังคงอ่อนแอใน 1H67 แต่จะกลับมาเติบโตอีกครั้งใน 2H67 เมื่อพิจารณาจากแนวโน้มที่ดีของยอดขายเซมิคอนดักเตอร์ ยอดขายรถยนต์ทั่วโลก และยอดจัดส่งสมาร์ทโฟนในปี 2567 เราเชื่อว่ากำไรของกลุ่มชิ้นส่วนอิเล็กทรอนิกส์จะเริ่มปรับตัวดีขึ้นใน 2Q67 และฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่งใน 2H67 ปัจจัยขับเคลื่อนการเติบโตที่สำคัญคาดว่าจะเกิดจากอุปสงค์ที่แข็งแกร่งจากวงจรการเปลี่ยนทดแทนด้วยสมาร์ทโฟน AI และพีซี AI เครื่องใหม่ ประกอบกับยอดขาย EV ที่ปรับตัวดีขึ้น นอกจากนี้ การขยายกำลังการผลิตโดยบริษัทต่างๆ เช่น KCE (การใช้เครื่องเจาะเลเซอร์ตัวใหม่), DELTA (การเปิดดำเนินการเชิงพาณิชย์ของโรงงานแห่งที่ 8 ของ DELTA) และ HANA (การติดตั้งอุปกรณ์เครื่องจักรสำหรับการผลิตผลิตภัณฑ์ซิลิคอนคาร์ไบด์เพิ่มมากขึ้น) คาดว่าจะช่วยสนับสนุนให้โมเมนตัมกำไรปรับตัวเพิ่มขึ้นใน 2H67

หุ้นเด่น KCE คือ หุ้นเด่นของเราในกลุ่มชิ้นส่วนอิเล็กทรอนิกส์ เนื่องจาก: 1) กำไรจะเติบโตอย่างแข็งแกร่ง: เราคาดว่ากำไรสุทธิปี 2567 ของ KCE จะเติบโต 32% สูงกว่าอัตราการเติบโตที่เราประเมินได้ที่ 3.4% สำหรับ DELTA และ 11% สำหรับ HANA ค่อนข้างมาก; และ 2) valuation น่าสนใจ: valuation ของ KCE ยังมีส่วนลดเมื่อเทียบกับ PE เฉลี่ย 5 ปีที่ 32.6 เท่า ปัจจุบันหุ้น KCE ซื้อขายที่ PE ปี 2567 เพียง 21.1 เท่า ซึ่งเท่ากับระดับ -1SD ของ PE mean

ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ คือ การเปลี่ยนแปลงในกำลังซื้อของลูกค้า สถานการณ์ความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ที่ยืดเยื้อ สงครามเทคโนโลยีระหว่างสหรัฐฯ กับจีนกลับมาปะทุอีกครั้ง และความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยน ความเสี่ยง ESG ที่สำคัญ คือ การบริหารจัดการแรงงาน และซัพพลายเออร์ (S)