อาหาร – ปรับตัวดีขึ้นใน 1Q67 ถึงปัจจุบัน นำโดยธุรกิจไก่เนื้อ

14 Mar 24 9:00 AM

ตั้งแต่ต้นปี 2567 มีพัฒนาการเชิงบวกเกิดขึ้นในธุรกิจไก่เนื้อ โดยปริมาณส่งออกที่มีมาร์จิ้นสูงไปยังยุโรปและประเทศหลักๆ ในเอเชียปรับตัวเพิ่มขึ้น ราคาไก่เนื้อในประเทศปรับตัวดีขึ้น MoM และต้นทุนอาหารสัตว์ลดลง ทังนี้ ราคาสุกรในประเทศปรับตัวลดลง MoM นับตั้งแต่ต้นปี 2567 อย่างไรก็ดี เราคาดว่าราคาจะปรับตัวดีขึ้นอย่างค่อยเป็นค่อยไปในระยะสั้นจากอากาศร้อนและการปรับอุปทานที่ดีขึ้นใน 2H67 ราคาสุกรปรับตัวดีขึ้นในเวียดนามแต่อ่อนตัวลงในจีน ในขณะที่ราคา spot ปลาทูน่าท้องแถบยังคงปรับตัวลดลงต่อเนื่อง ผลกระทบจากสถานการณ์ความขัดแย้งในทะเลแดงนับถึงปัจจุบันเป็นบวกต่อผู้ส่งออกไก่และเป็นกลางต่อผู้ส่งออกอาหารทะเล GFPT คือ หุ้นเด่นของเรา

ราคาไก่เนื้อในประเทศปรับตัวดีกว่าราคาสุกรในประเทศตั้งแต่ต้นปี 2567 ราคาไก่เนื้อในประเทศเพิ่มขึ้นสู่ 41.5 บาท/กก. ในเดือนมี.ค. ถึงปัจจุบัน (+6% YoY, +4% MoM) จากมูลค่าการส่งออกที่สูงขึ้น (+5% YoY ในเดือนม.ค.) ไปยังยุโรปและประเทศหลักๆ ในเอเชีย และ 40 บาท/กก. 1Q67 ถึงปัจจุบัน (-2% YoY, +5% QoQ) เทียบกับจุดคุ้มทุนที่ระดับกำไรขั้นต้นสำหรับผู้ประกอบการรายใหญ่ที่ 37-38 บาท/กก. ราคาสุกรในประเทศลดลงสู่ 63 บาท/กก. ในเดือนมี.ค. ถึงปัจจุบัน (-23% YoY, -7% MoM) โดยลดลง MoM เพราะอุปสงค์ชะลอตัวหลังเทศกาลตรุษจีนในเดือนก.พ. และอุปทานสุกรสูงหลังจากสถานการณ์โรค ASF คลี่คลาย และยังมีเนื้อสุกรที่ลักลอบนำเข้าผิดกฎหมายเหลืออยู่ และอยู่ที่ 69 บาท/กก. ใน 1Q67 ถึงปัจจุบัน (-21% YoY, +5% QoQ) เทียบกับจุดคุ้มทุนที่ระดับกำไรขั้นต้นสำหรับผู้ประกอบการรายใหญ่ที่ 64-68 บาท/กก.

เมื่อมองต่อไปข้างหน้า อุปสงค์และราคาส่งออกที่แข็งแกร่งจะช่วยสนับสนุนราคาไก่เนื้อในประเทศในระยะสั้นในขณะที่ราคาสุกรในประเทศน่าจะปรับตัวดีขึ้นอย่างค่อยเป็นค่อยไปในระยะสั้นเนื่องจากอุปทานบางส่วนได้รับความเสียหายจากอากาศร้อน (น้ำหนักสุกรลดลง) และสถานการณ์จะดีขึ้นใน 2H67 จากการจัดการเนื้อสุกรนำเข้าผิดกฎหมายได้ดีขึ้นและการลดอุปทานที่เห็นชอบโดยคณะกรรมการนโยบายพัฒนาสุกรและผลิตภัณฑ์ โดยผู้ประกอบการสุกรไทยจะร่วมมือกันลดการผลิตสุกรลง 5,000 ตัว/วัน (9-10% ของการผลิตต่อวัน) หรือ 0.45 ล้านตัว/90 วัน (3% ของการผลิตต่อปี) เริ่มตั้งแต่วันที่ 11 มี.ค. สำหรับภาคตะวันออกและภาคตะวันตกของประเทศไทย โดยจะเห็นอุปทานลดลงอย่างค่อยเป็นค่อยไปภายใน 6 เดือน

ต้นทุนอาหารสัตว์ตั้งแต่ต้นปี 2567 ลดลง YoY ใน 1Q67 ถึงปัจจุบัน ราคาข้าวโพดในประเทศและราคากากถั่วเหลืองนำเข้าอยู่ที่ 10.4 บาท/กก. (-21% YoY, ทรงตัว QoQ) และ 22.5 บาท/กก. (-4% YoY, ทรงตัว QoQ) แสดงให้เห็นถึงการปรับตัวลดลง YoY อย่างต่อเนื่องจากอุปทานที่เพิ่มขึ้น เนื่องจากโดยปกติผู้ประกอบธุรกิจสัตว์บกไทยมักจะเก็บสต๊อกอาหารสัตว์ไว้ 3-4 เดือน ดังนั้น เราคาดว่าต้นทุนอาหารสัตว์ที่แท้จริงจะลดลง 12-15% YoY (หรือต้นทุนการผลิตรวมลดลง 10% YoY) ใน 1H67

ราคาสุกรต่างประเทศปรับตัวในทิศทางที่คละเคล้ากันตั้งแต่ต้นปี 2567 ใน 1Q67 ถึงปัจจุบัน ราคาสุกรในเวียดนามและจีนอยู่ที่ VND52,622/กก. (+5% YoY, +12% QoQ) และ CNY14.6/กก. (-5% YoY, -2% QoQ) เทียบกับจุดคุ้มทุนที่ระดับกำไรขั้นต้นที่ VND48,000/กก. และ CNY17.5/กก. ราคาผลิตภัณฑ์ในปี 2567 น่าจะปรับตัวเพิ่มขึ้นเล็กน้อย YoY จากการบริหารจัดการอุปสงค์และอุปทานได้ดีขึ้น เมื่ออิงกับสัญญาซื้อขายล่วงหน้า ราคาสุกรในจีนอยู่ในช่วง CNY14-17/กก. ในระยะ 12 เดือนข้างหน้า เพิ่มขึ้นจากระดับราคา spot แต่ยังต่ำกว่าจุดคุ้มทุน

ราคา spot ปลาทูน่าท้องแถบลดลงตั้งแต่ต้นปี 2567 หลังจากปรับตัวลดลงสู่ US$1,517/ตัน ใน 4Q66 (-9% YoY และ -16% QoQ) การจับปลาได้ดีขึ้นก็กดดันให้ราคา spot ปลาทูน่าท้องแถบปรับตัวลดลงอีกสู่ระดับต่ำสุดในรอบ 3 ปีที่ US$1,350/ตัน ใน 1Q67 ถึงปัจจุบัน (-26% YoY, -11% MoM) การปรับตัวลดลงแรงของราคา spot ปลาทูน่าจะส่งผลกระทบต่อธุรกิจทูน่า OEM ของ TU จากราคาผลิตภัณฑ์ที่ลดลงท่ามกลางต้นทุนสินค้าคงคลังสูง (ต้นทุนจริงปรับตัวตามหลังราคา spot อยู่ 3-6 เดือน) ใน 1Q67 ทั้งนี้ ด้วยต้นทุนปลาทูน่าที่แท้จริงของ TU ที่ลดลงท่ามกลางราคา spot ปลาทูน่าที่มีเสถียรภาพมากขึ้น ยอดขายและมาร์จิ้นของ TU จึงมีแนวโน้มที่จะปรับตัวดีขึ้นตั้งแต่ 2Q67

GFPT คือหุ้นเด่น GFPT คือหุ้นเด่นของเรา การดำเนินงานที่แข็งแกร่งขึ้นตั้งแต่ปี 2567 จากการส่งออกไก่เนื้อที่มีมาร์จิ้นสูงได้มากขึ้น และราคาไก่เนื้อในประเทศที่ดีขึ้นท่ามกลางต้นทุนอาหารสัตว์ที่ลดลงจะช่วยสนับสนุนให้ผลประกอบการ 1Q67 ของ GFPT เติบโต YoY ดีกว่าผู้ประกอบการรายอื่นๆ ในกลุ่มอาหาร

ความเสี่ยงที่สำคัญ: ราคาผลิตภัณฑ์ที่อ่อนแอจากกำลังซื้อที่เปราะบางและอุปทานที่เพิ่มขึ้น ต้นทุนอาหารสัตว์และอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้น ความเสี่ยงด้าน ESG ที่สำคัญ คือ การบริหารจัดการพลังงาน ขยะและน้ำ (E) การบริหารจัดการคุณภาพผลิตภัณฑ์ นโยบายด้านสุขภาพและความปลอดภัย (S)

ท่านสามารถอ่านและดาวน์โหลดเอกสารได้จาก FOOD240314_T

In 2024TD, the broiler business is looking better, with more high-margin exports to Europe and main countries in Asia, improving local broiler prices MoM and lower feed costs. Local swine prices have edged down MoM in 2024TD and we look for gradual price improvement in the near term from hot weather and better supply adjustment in 2H24F. Price for swine has improved in Vietnam but has weakened in China. Spot skipjack tuna price is down further. Impact from the Red Sea conflict so far is positive to chicken exports and neutral to seafood exports. GFPT is our pick.

Local broiler prices doing better than swine prices YTD. Local broiler price rose to Bt41.5/kg in March to date (+6% YoY, +4% MoM), from higher export value (+5% YoY in Jan) to Europe and main countries in Asia and Bt40/kg in 1Q24TD (-2% YoY, +5% QoQ), vs Bt37-38/kg for breakeven at the gross profit level for big players. Local swine price fell to Bt63/kg in March to date (-23% YoY, -7% MoM), down MoM on slow demand after Chinese New Year in Feb and high swine supply after ASF subsided and until the remaining illegally imported swine meat is used up, and it is Bt69/kg in 1Q24TD (-21% YoY, +5% QoQ) vs breakeven of Bt64-68/kg at the gross profit level for big players.

Robust export demand and prices will support local broiler prices in the near term. Local swine price is expected to improve gradually in the near term from some supply damage during hot weather (lower weight for pigs), with 2H24F better on better management of illegally imported swine meat and a supply reduction arranged by the Pig Board of Thailand in which Thai swine players are collaborating to cut production by 5,000 pigs/day (9-10% of daily production) or 0.45mn pigs/90 days (3% of annual production), starting on March 11 in the Eastern and Western regions of Thailand; the effect of supply reduction will be seen gradually over six months.

Feed costs YTD down YoY. In 1Q24TD, local corn and imported soybean meal price are Bt10.4/kg (-21% YoY, flat QoQ) and Bt22.5/kg (-4% YoY, flat QoQ), showing a continued drop YoY from more supply. As Thai livestock operators normally keep feed inventory levels at 3-4 months, this implies actual feed costs will be 12-15% YoY lower (or reducing total production costs by 10% YoY) in 1H24F.

Mixed overseas swine prices YTD. In 1Q24TD, swine prices in Vietnam and China are VND52,622/kg (+5% YoY, +12% QoQ,) and CNY14.6/kg (-5% YoY, -2% QoQ,) vs VND48,000/kg and CNY17.5/kg for breakeven at the gross profit level. Product prices in 2024 are expected to rise slightly YoY on better demand and supply management. Based on future contracts, swine prices in China are in the range of CNY14-17/kg over the next 12 months, up from spot level but still below breakeven costs.

Spot skipjack tuna price fell YTD. After falling to US$1,517/ton in 4Q23 (-9% YoY, -16% QoQ), better catches pulled spot skipjack tuna price down further to 3-year low at US1,350/ton in 1Q24TD (-26% YoY, -11% QoQ). The sharp drop in spot tuna price will affect TU’s OEM tuna unit on lower product price amid high inventory costs (actual costs lag spot price by 3-6 months) in 1Q24F. With TU’s actual tuna costs lower amid a more stable tuna spot price, its sales and margin will improve from 2Q24F.

Top pick is GFPT. GFPT is our top pick. It is seeing stronger operations in 2024TD from more high-margin broiler exports and better local broiler prices amid lower feed costs; we expect these to grow 1Q24F, growing YoY, outperforming peers.

Key risks: Weak product prices from fragile purchasing power and more supply, higher feed costs and interest rates. Key ESG risks are energy, waste & water management (E), product quality management, health & safety policies (S).

Click here to read and/or download file FOOD240314_E