ปิโตรเคมี – ราคาแนฟทาที่ลดลงหนุนส่วนต่างราคาเพิ่มขึ้น

ต้นทุนแนฟทาลดลง 8% WoW สู่ระดับต่ำสุดในรอบ 7 สัปดาห์ที่ US$648/ตัน โดยมีสาเหตุมาจากราคาน้ำมันที่ลดลง (หลักๆ คือ น้ำมันเบนซิน) และอุปสงค์ที่อ่อนแอจากโรงแครกเกอร์เพราะมาร์จิ้นต่ำ ต้นทุนแนฟทาที่ลดลงช่วยสนับสนุนส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์ปิโตรเคมี (โดยเฉพาะโพลีโอเลฟินส์) ในสัปดาห์ที่ผ่านมา แม้ว่าภาพดังกล่าวถือเป็นจุดเริ่มต้นที่ดีใน 4Q66 สำหรับผู้ผลิตที่ใช้แนฟทาเป็นวัตถุดิบ แต่ปัจจัยลบที่ส่งผลกระทบต่อส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์ใน 9M66 ยังคงมีอยู่ เช่น ภาวะอุปทานล้นตลาด และการเติบโตของอุปสงค์ที่ชะลอตัวลงเนื่องจากตลาดมีความกังวลเกี่ยวกับแนวโน้มเศรษฐกิจ การฟื้นตัวของส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์ในระยะหลังนี้ยังไม่เพียงพอที่จะทำให้เราเปลี่ยนแปลงมุมมองระมัดระวังต่อกลุ่มปิโตรเคมี

ส่วนต่างราคา PE/PP โดยเฉลี่ยที่กว้างขึ้นได้แรงหนุนจากต้นทุนวัตถุดิบที่ลดลง ในขณะที่ต้นทุนแนฟทาลดลงอย่างต่อเนื่อง ราคา PE และ PP ยังคงทรงตัวตั้งแต่กลางเดือนก.ย. ส่งผลทำให้ส่วนต่างราคา PE/PP โดยเฉลี่ยปรับตัวเพิ่มขึ้น 18% WoW สู่ US$385/ตัน เทียบกับ 12MMA ที่ US$375/ตัน และต้นทุนเงินสดของผู้ผลิตแบบบูรณาการที่ US$350/ตัน มาร์จิ้นที่กว้างขึ้นเกิดขึ้นนานกว่าคาด โดยมีสาเหตุมาจากกิจกรรมการซื้อขายที่เงียบเหงาในช่วง Golden Week ของจีน เราคาดว่าจะเห็นผู้ซื้อต่อรองราคา PE/PP ลดลง หลังจากกลับมาดำเนินธุรกิจในสัปดาห์นี้เพื่อชดเชยต้นทุนวัตถุดิบที่ลดลง เนื่องจากกำลังการผลิต PE และ PP ส่วนเกินจะยังคงมีอยู่ต่อไปจนถึงปี 2567

ราคาผลิตภัณฑ์อะโรเมติกส์ลดลงเพราะอุปสงค์ชะลอตัวลง ราคา PX และเบนซีนลดลง WoW เพราะอุปสงค์จากผู้ผลิตปลายน้ำชะลอตัวลงหลังจากฤดูร้อนสิ้นสุดลงและต้นทุนแนฟทาลดลง ส่วนต่างราคา PX และเบนซีนก็ลดลง 2% และ 4% WoW ตามลำดับ แต่ยังสูงกว่า 12MMA มาร์จิ้น PTA ที่อยู่ในระดับต่ำเพียง US$28/ตัน เทียบกับ 12MMA ที่ US$62/ตัน และอุปสงค์ที่ขาดหายไปในช่วงวันหยุดยาวของจีนส่งผลทำให้ความต้องการซื้อทั้ง PX และเบนซีนปรับตัวลดลง นอกจากนี้ตลาดก็มีความกังวลเกี่ยวกับอุปทาน PX ที่สูงขึ้นเพิ่มมากขึ้นด้วย โดยมีสาเหตุมาจากความต้องการสารผสมน้ำมันเบนซินที่ชะลอตัวลง สถานการณ์เช่นนี้จะสร้างแรงกดดันต่อส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์อะโรเมติกส์อย่างต่อเนื่องในระยะสั้น

ส่วนต่างราคา integrated PET พุ่งขึ้นสู่ระดับสูงสุดในรอบ 3 เดือน ส่วนต่างราคา integrated PET ปรับตัวเพิ่มขึ้น 39% WoW สู่ระดับสูงสุดในรอบ 3 เดือนที่ US$134/ตัน โดยเป็นสัปดาห์แรกนับตั้งแต่ปลายเดือนส.ค. ที่ส่วนต่างราคาสูงกว่า US$100/ตัน แม้ว่ายังต่ำกว่า 12MMA ที่ US$143/ตัน โดยมีสาเหตุมาจากต้นทุนวัตถุดิบที่ลดลง (PX และ PTA, -5% WoW) ในขณะที่ราคาเศษขวด PET อยู่ในระดับทรงตัว WoW ที่ US$940/ตัน การฟื้นตัวจะเกิดขึ้นได้อย่างยั่งยืนหรือไม่ยังคงเป็นข้อสงสัย เนื่องจากไตรมาส 4 เป็นช่วงโลว์ซีซั่นสำหรับเศษขวด PET เราเชื่อว่าราคาเศษขวด PET จะปรับลดลงเพื่อสะท้อนต้นทุนวัตถุดิบที่ลดลงใน 4Q66 ซึ่งจะคอยฉุดรั้งส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์ท่ามกลางความกังวลเกี่ยวกับแนวโน้มเศรษฐกิจโลก แม้ว่าน่าจะมีการเติมสต็อกในระดับปานกลางเมื่อเทียบกับ 4Q65

Naphtha cost fell 8% WoW to a 7-week low of US$648/t on lower price for gasoline and weak demand from steam crackers due to feeble product margin. This aided product spreads last week, particularly polyolefins. Although a good start in 4Q23 for naphtha-based producers, the negative factors affecting product spread in 9M23 persist, i.e. supply gluts and slower demand growth caused by market anxiety on economic outlook. The recent spread recovery is not adequate to alter our cautious view on the sector.

Wider average PE/PP spread supported by lower feedstock cost. Naphtha cost continued to decline and PE and PP prices have remained steady since mid-Sep, leading average PE/PP spread to shoot up 18% WoW to US$385/t vs. 12MMA of US$375/t and cash cost of US$350/t for integrated producers. The wider margin is staying around longer than expected due to muted transactions during China’s Golden Week. We expect to see buyers bargain for lower PE/PP price after coming back to work this week to compensate for lower feedstock cost as PE and PP overcapacity will persist through 2024.

Aromatics product price softens on slower demand. PX and benzene prices weakened WoW on slower demand from downstream producers after the end of summer and lower naphtha cost. PX and benzene spreads also slid 2% and 4% WoW, respectively, but remain above 12MMA. Thin PTA margin at only US$28/t vs. 12MMA of US$62/t and lack of demand during China’s long holiday have slimmed buying of both PX and benzene. Concerns on higher PX supply also rose on slower demand for gasoline blending stock, restraining aromatics spread in the near term.

Integrated PET spread surges to 3-month high. Integrated PET spread surged 39% WoW to a 3-month high of US$134/t, the first week of >US$100/t since late Aug though still below 12MMA of US$143/t. This was due to lower feedstock cost (PX and PTA -5% WoW), while PET bottle chip price was stable WoW at US$940/t. Whether this recovery will be sustained is doubtful as fourth quarter is low season for PET bottle chips. We believe price of PET bottle chips will be adjusted downward to reflect lower feedstock cost in 4Q23, which will hold back product spread amidst concerns about global economic outlook, with restocking moderate vs. 4Q22.