ธนาคาร – 4Q66: กำไรต่ำกว่าคาดเพราะ ECL และ opex; แนวโน้มอ่อนแอ

ผลประกอบการ 4Q66 ของกลุ่มธนาคารสะท้อนถึง: 1) credit cost ที่เพิ่มขึ้นมากกว่าคาด 2) การเติบโตของสินเชื่อที่อ่อนแอมาก 3) NIM ที่ดีขึ้น 4) non-NII ที่อ่อนแอ และ 5) อัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้ที่เพิ่มขึ้นตามฤดูกาลที่แย่กว่าคาด เราคาดว่ากำไรของกลุ่มธนาคารจะเติบโตในอัตราชะลอตัวลงจาก 16% ในปี 2566 สู่ 6% ในปี 2567 โดยมีสาเหตุมาจาก NIM ที่ขยายตัวน้อยลง เรายังคงเลือก BBL และ KTB เป็นหุ้นเด่นของกลุ่มธนาคาร เนื่องจาก valuation น่าสนใจ

รีวิวผลประกอบการ 4Q66: กำไรต่ำกว่าคาด กำไรสุทธิของกลุ่มธนาคารลดลง 14% QoQ แต่เพิ่มขึ้น 25% YoY ใน 4Q66 ต่ำกว่า consensus คาด 8% โดยมีสาเหตุหลักมาจาก ECL และ opex ในขณะที่ TTB มีเซอร์ไพร้ส์เชิงบวกจากผลประโยชน์ทางภาษี

Credit cost: เพิ่มขึ้นมากกว่าคาดใน 4Q66, คาดลดลงเล็กน้อยในปี 2567 ธนาคารส่วนใหญ่มี NPL ไหลเข้าเพิ่มขึ้นใน 4Q66 BBL เป็นธนาคารเพียงแห่งเดียวที่ NPL ลดลง credit cost ใน 4Q66 ของกลุ่มธนาคารเพิ่มขึ้น 29 bps QoQ แย่กว่าคาด เพราะมีการตั้งสำรองผลขาดทุนด้านเครดิตที่คาดว่าจะเกิดขึ้น (ECL) เพิ่มเติมที่ KTB (สำหรับลูกค้ารายใหญ่รายหนึ่ง) และ TTB (นำผลประโยชน์ทางภาษีมาใช้ตั้งสำรอง management overlay) LLR coverage ของกลุ่มธนาคารเพิ่มขึ้นจาก 179% ณ 3Q66 สู่ 184% ณ 4Q66 เราคาดว่ากลุ่มธนาคารจะมี credit cost ลดลงเล็กน้อยที่ 9 bps ในปี 2567 โดยเกิดจากการตั้งสำรอง management overlay น้อยลง แม้คาดว่า NPL จะเพิ่มขึ้น ทั้งนี้ยังมีความเสี่ยงที่จะมีการปรับลดชั้นสินเชื่อที่ปรับโครงสร้างหนี้แบบเบ็ดเสร็จ (ส่วนใหญ่อยู่ใน stage 2) ลงอีก โดยมีสาเหตุมาจากการทยอยปรับเพิ่มอัตราการชำระสินเชื่อเหล่านี้ (โดยเฉพาะสินเชื่อเพื่อที่อยู่อาศัย) และการสิ้นสุดการผ่อนปรนการจัดชั้นสินเชื่อและการกันเงินสำรอง ณ สิ้นปี 2566

การเติบโตของสินเชื่อ: หดตัวลงใน 4Q66, คาดเพิ่มขึ้นเล็กน้อยในปี 2567 การเติบโตของสินเชื่อกลุ่มธนาคารอ่อนแอมากที่ -1% QoQ (มีการชำระคืนสินเชื่อธุรกิจขนาดใหญ่สูงและตัดหนี้สูญมากขึ้น), +1% YoY ใน 4Q66 เราคาดว่าการเติบโตของสินเชื่อจะเพิ่มขึ้นจาก 1% ในปี 2566 สู่ 3% ในปี 2567 โดยได้รับการสนับสนุนจากการฟื้นตัวของการส่งออกและการลงทุนภาคเอกชน และการตัดหนี้สูญน้อยลง

NIM: กำลังจะทำจุดสูงสุด NIM ของกลุ่มธนาคารขยายตัวตามคาดที่ 12 bps QoQ ใน 4Q66 โดยได้รับการสนับสนุนจากการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนก.ย.-ต.ค. เราคาดว่า NIM ของกลุ่มธนาคารจะขยายตัวน้อยลงจาก 46 bps ในปี 2566 สู่ 7 bps ในปี 2567 ซึ่งเป็นผลมาจากการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในปี 2566 เราคาดว่าจะเห็นการปรับตัวลดลงเล็กน้อย QoQ ทุกไตรมาสในปี 2567

Non-NII: ยังอ่อนแอ ธนาคารส่วนใหญ่ยังคงมี non-NII และรายได้ค่าธรรมเนียมที่อ่อนแอใน 4Q66 โดยมีสาเหตุมาจากค่าธรรมเนียมที่เกี่ยวข้องกับตลาดทุนที่อ่อนแอ เราคาดว่า non-NII จะอยู่ในระดับทรงตัวในปี 2567 ซึ่งเป็นผลมาจากกำไรจากเครื่องมือทางการเงินที่วัดมูลค่าด้วยวิธี FVTPL ที่ลดลง และรายได้ค่าธรรมเนียมที่ฟื้นตัวเล็กน้อย

อัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้: เพิ่มขึ้นตามฤดูกาลแย่กว่าคาดใน 4Q66 กลุ่มธนาคารมีอัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้ที่เพิ่มขึ้นตามฤดูกาลแย่กว่าคาดใน 4Q66 โดยเกิดจาก opex ที่เพิ่มขึ้นมากกว่าคาด เราคาดว่าอัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้จะอยู่ในระดับที่ค่อนข้างทรงตัวในปี 2567 เนื่องจากเราคาดว่า opex จะเติบโตน้อยลงสอดคล้องกับรายได้ที่เติบโตในอัตราชะลอตัวลง (จาก NIM ที่ขยายตัวน้อยลง)

แนวโน้มกำไรอ่อนแอ เราคาดว่ากำไรของกลุ่มธนาคารจะเติบโตในอัตราชะลอตัวลงจาก 16% ในปี 2566 สู่ 6% ในปี 2567 โดยมีสาเหตุมาจาก NIM ที่ขยายตัวน้อยลง ทั้งนี้หลังจากประกาศผลประกอบการ เราได้ปรับประมาณการกำไรของธนาคารส่วนใหญ่ลดลง โดย TTB เป็นธนาคารเพียงแห่งเดียวที่เราปรับประมาณการกำไรเพิ่มขึ้นเพื่อสะท้อนผลประโยชน์ทางภาษี

Bank 4Q23 results reflected: 1) higher rise in credit cost than forecast, 2) very poor loan growth, 3) better NIM, 4) weak non-NII and 5) higher seasonal rise in cost to income ratio than expected. We expect sector earnings growth to brake to 6% in 2024F from 16% in 2023F due to smaller NIM expansion. We keep BBL and KTB as sector top picks for their attractive valuations.

4Q23 review: Below expectations. Sector earnings fell 14% QoQ but rose 25% YoY in 4Q23, 8% below consensus forecasts. The miss was mainly on ECLs and opex. There was a positive surprise at TTB from a tax benefit.

Credit cost: Worse rise than anticipated in 4Q23, slight fall in 2024. Most banks saw rising NPL inflow in 4Q23, with BBL the only one with lower NPLs. Credit cost in 4Q23 was worse than anticipated, up 29 bps QoQ with an addition of extra ECL at KTB (for one large corporate client) and TTB (using tax benefit to set aside management overlay provisions). The sector’s LLR coverage rose to 184% at 4Q23 from 179% at 3Q23. We expect the sector to see a slight 9 bps ease in credit cost in 2024 due to lower management overlay provisions, despite an expected rise in NPLs. There is risk for more downgrades on comprehensive debt restructured loans (mostly in stage 2) due a step up in payments on these loans (particularly housing loans) and the end of the relaxation on loan reclassification and provisioning at YE2023.

Loan growth: Contracting in 4Q23, modest pickup in 2024. Sector loan growth was very poor at -1% QoQ (high repayment of corporate loans and larger write-offs), +1% YoY in 4Q23. We expect a pickup in loan growth to 3% in 2024 from 1% in 2023 on a recovery in exports and private investment and lower write-offs.

NIM: Peaking. As expected, the sector’s NIM expanded 12 bps QoQ in 4Q23, thanks to interest rate hikes in September-October. We expect sector NIM expansion to fall to 7 bps in 2024F after the surge of 46 bps in 2023 from the 2023 interest rate hikes. We expect NIM to come down slightly QoQ in each quarter in 2024. 

Non-NII: Still weak. Most banks saw weak non-NII and fee income in 4Q23 due to low capital market-related fees. We expect non-NII to be flattish in 2024, underpinned by lower FVTPL gain and a slight recovery in fee income.

Cost to income ratio: Worse-than-expected seasonal rise in 4Q23. The sector saw a worse-than-expected seasonal rise in cost to income ratio in 4Q23 on a stronger-than-expected rise in opex. We expect cost to income ratio to be somewhat stable in 2024 as we expect an ease in opex growth to align with slower topline growth (from smaller NIM expansion).

Weak earnings outlook. We expect the sector’s earnings growth to brake to 6% in 2024F from 16% in 2023 due to smaller NIM expansion. Post results, we cut our forecasts for most banks. TTB was the only bank for which we raised our forecast as we factored in the tax benefit.