ปิโตรเคมี – ส่วนต่างราคา PE/PP ปรับตัวดีขึ้น แต่ยังอ่อนแอ

ต้นทุนแนฟทาที่ลดลงช่วยหนุนให้ส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์ปิโตรเคมีปรับตัวเพิ่มขึ้น 4-11% WoW ในสัปดาห์ที่ผ่านมา โดยเฉพาะโพลีโอเลฟินส์ ในขณะที่อะโรเมติกส์อ่อนตัวลง WoW หลังจาก outperform ผลิตภัณฑ์อื่นๆ ในปี 2565 ทั้งนี้แม้ว่าล่าสุดส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์ฟื้นตัวดีขึ้น แต่เราคาดว่าอุตสาหกรรมปิโตรเคมีจะได้รับแรงกดดันจากภาวะเศรษฐกิจโลกตกต่ำในปี 2566 การฟื้นตัวของตลาดเคมีภัณฑ์ในจีนหลังเทศกาลตรุษจีนจะถูกจับตามองอย่างใกล้ชิดมากกว่าปกติในปีนี้ (ICIS) เรายังคงมุมมองระมัดระวังต่อกลุ่มปิโตรเคมี แม้ว่า valuation ที่น่าสนใจจะเปิดโอกาสให้เทรดดิ้งในช่วงสั้น

ส่วนต่างราคา PE/PP โดยเฉลี่ยปรับตัวเพิ่มขึ้น WoW ส่วนต่างราคา PE/PP โดยเฉลี่ยปรับตัวเพิ่มขึ้น 6% WoW สู่ระดับสูงสุดในรอบ 11 สัปดาห์ที่ US$419/ตัน เพราะส่วนต่างราคา PP เทียบกับแนฟทาปรับตัวดีขึ้น (+11% WoW) แม้ว่าตัวเลขดังกล่าวดีกว่าค่าเฉลี่ยใน 4Q65 ที่ US$361/ตัน แต่ยังไม่แน่ว่าจะสามารถฟื้นตัวได้อย่างต่อเนื่องเมื่อพิจารณาจากอุปสงค์ทั่วโลกที่อ่อนตัวลง มาร์จิ้นของผลิตภัณฑ์ปิโตรเคมีมีแนวโน้มที่จะเผชิญกับสถานการณ์ที่ยากลำบากในปี 2566 โดยมีสาเหตุมาจากกำลังการผลิตส่วนเกินและแนวโน้มเศรษฐกิจที่ซบเซา (S&P Global) กำลังการผลิต PP ในจันเพิ่มขึ้น >4 ล้านตันต่อปี ในปี 2565 และมีแนวโน้มที่จะเพิ่มขึ้นอีกเกือบ 3 ล้านตันต่อปี ในปี 2566 สถานการณ์เช่นนี้มีแนวโน้มที่จะเพิ่มแรงกดดันต่อฝั่งอุปทานมากขึ้นในปี 2566 แม้ว่าจะมีปัจจัยสนับสนุนอุปสงค์จากการเปิดประเทศของจีน

ส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์อะโรเมติกส์ลดลง WoW ส่วนต่างราคา PX และเบนซีนลดลง 4% WoW เนื่องจากราคาลดลง 3% WoW มากกว่าต้นทุนแนฟทาที่ลดลง ส่วนต่างราคา PX ลดลงสู่ระดับต่ำสุดในรอบ 5 เดือนที่ US$376/ตัน เทียบกับค่าเฉลี่ยในช่วง 12 เดือนที่ผ่านมาที่ US$475/ตัน เราเชื่อว่าส่วนต่างราคา PX ที่แข็งแกร่งใน 2H65 และความต้องการน้ำมันเบนซินที่ลดลงส่งผลทำให้ผู้ผลิตเพิ่มการผลิตเพื่อชดเชยส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์สายโอเลฟินส์ที่อ่อนแอลง นอกจากนี้ อุปสงค์จากโพลีเอสเตอร์และ PET ที่เป็นผลิตภัณฑ์ปลายน้ำก็ปรับตัวลดลง เนื่องจากอัตราผู้ติดเชื้อ COVID ในจีนเพิ่มสูงขึ้นและเทศกาลตรุษจีนกำลังใกล้เข้ามา ส่วนต่างราคาเบนซีนลดลง 4% WoW สู่ US$216/ตัน แต่ยังดีกว่า US$157/ตัน ใน 4Q65

ส่วนต่างราคา integrated PET/PTA เพิ่มขึ้นสู่ระดับสูงสุดในรอบ 14 สัปดาห์ ส่วนต่างราคา integrated PET/PTA เพิ่มขึ้น 42% WoW สู่ระดับสูงสุดในรอบ 14 สัปดาห์ที่ US$188/ตัน เนื่องจากต้นทุนวัตถุดิบ โดยเฉพาะ PX และ PTA ปรับตัวลดลง นอกจากนี้ราคา bottle-grade PET ก็ปรับตัวเพิ่มขึ้น 4% WoW สู่ระดับสูงสุดในรอบ 10 สัปดาห์ที่ US$940/ตัน โดยมีสาเหตุมาจากอุปทานที่ลดลง เนื่องจากโรงงาน PET bottle chip เริ่มหยุดซ่อมบำรุงตามฤดูกาลในเดือนพ.ย. 2565 อย่างไรก็ตาม โรงงานเหล่านี้จะทยอยกลับมาเดินเครื่องผลิตอีกครั้งในเดือนม.ค. 2566 นอกจากนี้เรายังเชื่อว่าสถานการณ์เช่นนี้สะท้อนถึงมุมมองเชิงบวกที่ตลาดมีต่อการเปิดประเทศของจีน แม้ว่าอุปสงค์ในตลาดยุโรปยังคงอ่อนแอ เนื่องจากเศรษฐกิจมีแนวโน้มเข้าสู่ภาวะถดถอย