Offshore Stock Update - JD.COM (9618.HK)

งบ 1Q23 เห็นภาพการฟื้นตัว...แต่ในระยะสั้นเรากังวลต่อภาพการแข่งขันในอุตฯจะกดดันการฟื้นตัวช่วงที่เหลือของปี 23

• JD.com เผยผลประกอบการใน 1Q23 ดีกว่าคาดโดยรายได้เพิ่มขึ้น 1.4%YoY ขณะที่พลิกกลับมากำไรที่ RMB6.3bn หลังขาดทุนในปีก่อน ส่วน EBIT margin ดีกว่าคาดเช่นกันอยู่ที่ 4.6% นอกจากนี้บริษัทคาดหวังอัตรากำไรรวมที่เพิ่มขึ้นใน FY23 และมองการฟื้นตัวต่อเนื่องใน 2Q23
  

มุมมองของ InnovestX

• ภาพงบ 1Q23 ที่ออกมามีแรงหนุนหลักจาก 1) รายได้บริการที่เพิ่มขึ้น 34.5%YoY และกำไรจากการขายปลีกที่เพิ่มขึ้น 2) การขาดทุนที่ลดลงในส่วนโลจิสติกส์ ,แพลตฟอร์ม Dada Nexus ที่จัดส่งของแบบ Ondemand และธุรกิจใหม่ ขณะที่เรามองว่าโปรแกรมเงินอุดหนุน RMB1bn ใน E-commerce เริ่มเห็นผลสะท้อนจากจำนวนผู้ใช้งานที่กลับมาซื้อสินค้าซ้ำมีการเพิ่มขึ้นดี 20%YoY ประกอบกับจำนวนผู้ค้าที่ทำธุรกรรม POP เพิ่มขึ้น 20% หลังมีราคาขายที่ถูกลงกว่าคู่แข่ง
•  
• แม้ว่าผลประกอบการ 1Q23 จะออกมาดีและมีสัญญาณการฟื้นตัว แต่อย่างไรก็ดี เรายังคงกังวลต่อภาพการฟื้นตัวในช่วงที่เหลือของปี FY23 หลังมองมีแรงกดดันจาก 1) การฟื้นตัวของเศรษฐกิจจีนที่ช้ากว่าคาด 2) การแข่งขันทางด้านราคาที่รุนแรงขึ้นทั้งในธุรกิจ E-commerce ที่ JD.com มีการใช้เงินกระตุ้นไปในเดือน มี.ค. ประกอบกับล่าสุดในกลุ่มธุรกิจคลาวด์ที่ JD.com ประกาศปรับลดราคา Cloud computing ลง 5-10% ซึ่งมีราคาต่ำกว่าคู่แข่งบางรายราว 200-250 หยวน ทำให้ภาพการแข่งขันในสองธุรกิจรุนแรงขึ้นกดดันต่อการขยายตัวของมาร์จิ้นและยังมองไม่เห็นการกลับมาทำกำไรได้ในระยะสั้น ดังนั้นถึงแม้เราจะคาดหวังการฟื้นตัวในช่วง 2H23 แต่ในระยะสั้นด้วยภาพแรงกดดันจากการแข่งขันในอุตฯและเศรษฐกิจ ทำให้เรามองการฟื้นตัวธุรกิจจะยังคงเป็นไปอย่างช้าๆ
•  
• ในระยะยาวเรามองว่า JD.com ยังคงน่าสนใจหลัง 1) ธุรกิจหลักของบริษัทเป็นหนึ่งในผู้นำตลาดจีน เช่น E-commerce ขนส่ง 2) ระบบนิเวศน์ของบริษัทครบวงจรและมีประสิทธิภาพ โดยคลังสินค้าและเครือข่ายการจัดส่งมีความ Competitive สุดเมื่อเทียบกับ Peers 3) การขยายตัวของกำไรในระยะยาวค่อนข้าง Sustain หนุนจาก ธุรกิจที่มีลักษณะเป็น First-party ทำให้มีความได้เปรียบทางต้นทุนที่ต่ำ ประกอบกับการผสมผสานที่เพิ่มขึ้นจากธุรกิจแพลตฟอร์ม Third Party ที่มีอัตราการทำกำไรสูง 4) ธุรกิจ 1P และ 3P มีขนาดใหญ่ ทำให้ได้รับประโยชน์จากภาพ Economic of scale และมีอำนาจการต่อรองกับซัพพลายเออร์มาก
• ขณะที่ถึงแม้มูลค่าหุ้นในปัจจุบันค่อนข้างน่าสนใจ โดย PE อยู่ที่ระดับ 11.5 ซึ่งถือว่าต่ำกว่าระดับค่าเฉลี่ย 5 ปีที่ระดับ 48.9 แต่ในระยะสั้น เรามองว่าราคาหุ้นยังคงมีความผันผวนหลังมีแรงกดดันจากการแข่งขันในอุตฯที่รุนแรงขึ้น รวมไปถึงทิศทางการฟื้นตัวของเศรษฐกิจจีนที่ช้ากว่าที่คาด ซึ่งทำให้เรามองว่าอาจรอเห็นภาพการฟื้นตัวของกำไรที่ชัดเจนก่อนแล้วจึงกลับเข้ามาลงทุนอีกครั้ง ด้าน Bloomberg ให้ราคาเป้าหมายไว้ที่ 231.1 HKD ซึ่งมี Upside 82.2% จากราคาปัจจุบัน

PDF คลิกอ่านเพิ่มเติม JD.com_Offshore Stock 230531_T